鄭步春 每日經濟新聞

　　全球股市暴跌造成日元迭創新高，不過隨著周二歐洲股市削減跌幅，日元上漲勢頭暫時受抑。日元兌美元周一從106.87日元升值為105.96，周二一度創105.63新高，但其后有所回落，截至周二北京時間20：08，日元回落至106.35對1美元。日元兌歐元近期走得更強，周一從156.20對1歐元暴升為153.16，周二同上時間報154.26。日元相對于歐元升值極快，在五天內累計最大升值幅度高達6.27%。目前市場做空歐元力量極大，歐元賣出期權的價格目前已經升至近三年來最高水平。

　　避險需求支撐美元

　　白宮上周推出一項總額近1500億美元的抒困計劃，但市場對該計劃并不看好，全球股市因此連連暴跌。市場之所以不看好該計劃，主要是因為其力度有限，因為次級債問題頗為嚴重。據官方數據，次級貸損失迄今已超過1000億美元，而伯南克稱該損失最終可能增至數千億美元。

　　樓市的低迷并不限于樓市本身，該低迷容易波及金融業和消費支出。全美國目前的消費者信貸總額已高達2.5萬億美元，其中約三分之一是證券化資產，其中又有一部分有可能被降級重裝包裝出售，一如房屋次級債券處理手法，而這種債券價格也極易波動，造成持有機構一輪一輪的減記或破產，然后通過相互持股波及其它機構。

　　雖然市場對美國經濟很悲觀，且美元利率預期又很低，但近期美元走得較為強勁，美元除了兌日元維持弱勢外，其兌多數貨幣表現堅挺。美元短期走強重要因素之一是全球股市的暴跌使得避險資金流出股市，而這種資金流出受益的除了日元，便就是美元，風險資產中流出的有相當一部分資金買入其它低風險的美元資產，如美國公債。

　　歐元區問題將趨“顯性化”

　　對美元構成支撐另一重大因素是歐元太弱，因為美國的壞情況大體明朗或不難預見，而歐洲所受波及多數還沒明朗，這便給出想象空間，害怕歐洲受累于次級債的機構會越來越多，而且更擔心歐洲實體經濟陷入低迷，所以才主動回避漲了數年的歐元。用技術派語言來說，美元更加接近利空出盡，而歐元潛在利空只透出冰山一角。

　　有越來越多跡象表明，歐元區經濟將可能步美國后塵，而歐洲央行對利率態度有可能從原本的加息轉為降息。和美國不同，歐元區最難受的是經濟在逼迫降息，但通脹壓力又使這種降息不能隨心所欲，甚至極端時還會逼其加息。因此，歐元所受的沖擊并非如人們通常所料的那樣小，反而因難以降息而更受沖擊。當一個經濟體該減息時卻因種種緣故無法實施，那么這一般意味著經濟將極可能滑向低迷，這終究會打壓貨幣。

　　避免通脹手段之一是控制薪資，但代表德國三萬名鐵路員工的“GDL工會”上周仍成功爭取到11%的增幅。這三萬名員工加薪本身問題不大，但這會帶來先例。據一些分析師估計，總量達1.5億勞工的歐元區將有接近7000萬勞工會按照11%的標準要求加薪。歐洲地區勞資雙方有例行談判，先期達成的條件一般會被后來者仿效，這會增加資方談判難度。