BY  陳珂 每日經(jīng)濟(jì)新聞

    近期，浦東發(fā)展銀行2006年發(fā)行的一款人民幣理財(cái)產(chǎn)品——“匯理財(cái)2006年第九期F2計(jì)劃”（簡(jiǎn)稱F2），在國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)引起廣泛震動(dòng)。一年運(yùn)作期后，F(xiàn)2最終收益僅0.04％，甚至不如活期儲(chǔ)蓄。實(shí)際上，無論是目前市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑浦發(fā)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)有問題或銀行風(fēng)險(xiǎn)提示不足，都沒有觸及問題本質(zhì)。在單邊上漲的牛市中，投資包含期權(quán)等品種的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，并非獲取最大回報(bào)的最佳途徑。 

　　根據(jù)F2產(chǎn)品合約，其最終表現(xiàn)與香港上市的建設(shè)銀行、中國(guó)人壽、中銀香港和招商銀行等H股掛鉤，實(shí)際收益取決于4只股票從2006年12月28日到2007年12月19日間的漲幅，計(jì)算公式為：16％－（漲幅最高者的漲幅－漲幅最低者的漲幅），如果為負(fù)，則收益為零。實(shí)際上，至產(chǎn)品結(jié)束日，這4只股票中漲幅最高的達(dá)96.25％；漲幅最低的為-2.62％，F(xiàn)2最終收益為0。

    去年全年，恒生指數(shù)上漲近40％，而浦發(fā)銀行該款產(chǎn)品最終收益接近0，投資者質(zhì)疑最多的是浦發(fā)銀行該款產(chǎn)品設(shè)計(jì)有缺陷。對(duì)此，浦發(fā)銀行解釋稱，募集資金購(gòu)買了摩根士丹利和美林等投行發(fā)行的期權(quán)，然后再和保本的固定收益票據(jù)組合，構(gòu)成該款產(chǎn)品。由于并未直接投資個(gè)股，因此其個(gè)股漲幅與產(chǎn)品收益并不成正比。

    記者了解，由于銀行不能直投個(gè)股，因此其產(chǎn)品只能設(shè)計(jì)成包含期權(quán)等多品種的結(jié)構(gòu)。無論是對(duì)稱區(qū)間、非對(duì)稱區(qū)間還是觸發(fā)型結(jié)構(gòu)，特點(diǎn)都是為掛鉤的標(biāo)的物設(shè)定一個(gè)浮動(dòng)區(qū)間。如此設(shè)計(jì)在震蕩行情中有一定優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲甚至單邊上漲行情，原區(qū)間很容易被突破。

    以掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品為例，目前黃金市場(chǎng)已延續(xù)6年牛市，但某外資行于06年初推出的一款同類產(chǎn)品，運(yùn)作一年后最終收益僅0.33％。黃金價(jià)格漲幅超過了產(chǎn)品設(shè)定收益掛鉤區(qū)間是根本原因。與F2類似，該理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定一年期內(nèi)，國(guó)際金價(jià)如果漲跌在62.5美元/盎司內(nèi)，可以獲得12％年收益率；如果漲跌在125美元內(nèi)，年收益率為8％；超出這些區(qū)間，則只能獲得1％的年收益率。當(dāng)時(shí)銀行已考慮到金價(jià)要漲，所以設(shè)定了125美元的上限，但實(shí)際上，至06年5月，國(guó)際金價(jià)已站上700美元/盎司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了原設(shè)定區(qū)間，導(dǎo)致產(chǎn)品最終收益幾乎為0。

    對(duì)此，某股份制銀行私人理財(cái)部總經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)于期權(quán)未來實(shí)現(xiàn)的概率是多少，任何機(jī)構(gòu)都無法準(zhǔn)確預(yù)算。而要實(shí)現(xiàn)銀行預(yù)期收益，還需要掛鉤的幾種標(biāo)的物同時(shí)滿足。在這樣的條件下，直接投資反而能更簡(jiǎn)單地分享牛市。

    但此類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也并非“一無事處”。此類產(chǎn)品一般提供保本，如果市場(chǎng)遭遇劇烈波動(dòng)，投資此類產(chǎn)品至少可以保證本金安全。與F2相比，去年11月前國(guó)內(nèi)最先“出海”的4只基金系QDII，也以H股為主要投資對(duì)象，在經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，截至今年1月17日，4只基金凈值全部跌破1元。

非保本理財(cái)產(chǎn)品大增 投資風(fēng)險(xiǎn)需注意

    近期，理財(cái)產(chǎn)品未獲理想收益的抱怨不斷出現(xiàn)。滬上銀行人士昨日提醒投資者，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品逐漸增多，投資者需注意其中的風(fēng)險(xiǎn)，不能把理財(cái)產(chǎn)品等同于儲(chǔ)蓄存款。

    上述銀行人士告訴記者，目前對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品不盡人意的反映主要有三類：一類是前幾年發(fā)行的固定收益產(chǎn)品收益，未能趕上儲(chǔ)蓄加息的步伐；二是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤指標(biāo)觸及情況糟糕，或由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)特殊性，到期實(shí)際收益偏低；三是預(yù)期最高收益率未實(shí)現(xiàn)，部分投資者認(rèn)為錯(cuò)失購(gòu)買其他高收益產(chǎn)品的機(jī)會(huì)。

    據(jù)了解，浦發(fā)銀行最近到期的一款產(chǎn)品，掛鉤4只港股，到期收益率為0，只是由于利息稅調(diào)整因素，收益率最終為稅后0.0396％。有客戶對(duì)該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提出質(zhì)疑，因?yàn)槠鋻煦^的建設(shè)銀行、中國(guó)人壽、招商銀行、中銀香港期間分別上漲了31.29％、47.41％、96.25％、－2.62％，但由于其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特殊性，客戶收益最終基本“泡湯”。

    業(yè)內(nèi)人士稱，理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)趨于復(fù)雜，不少投資者購(gòu)買時(shí)一知半解，往往誤認(rèn)為掛鉤指標(biāo)上漲就能獲得同樣的高收益。有的投資者誤把理財(cái)產(chǎn)品視作“高息儲(chǔ)蓄”，沒有正確認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)。從產(chǎn)品發(fā)行來看，具有較高預(yù)期收益率的無本金保障產(chǎn)品大量增加。僅去年上半年，滬上銀行共發(fā)售非保本理財(cái)產(chǎn)品137.45億元，大大超過上年全年67.17億元的水平。

    業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，銀行在銷售產(chǎn)品時(shí)應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，并遵守“匹配客戶”的原則，確保所售產(chǎn)品真正適合投資者；另一方面，客戶需要了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)到“買者自負(fù)”，結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行合適的投資。卜春艷