上調(diào)準備金率宣示：從緊貨幣政策將是2008年主基調(diào)

　　新華網(wǎng)上海1月17日電 (記者 黃庭鈞) 2008年貨幣政策調(diào)控打響“第一槍”：16日下午六點左右，央行在其官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，為落實從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，決定從1月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　經(jīng)過2007年共計10次“小步快跑式”的頻頻上調(diào)，至此，我國存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率達到15%的歷史高點。花旗中國首席經(jīng)濟學家沈明高表示，央行此舉向市場明確宣示了“從緊貨幣政策將作為主基調(diào)貫穿于2008年”。

　　上調(diào)存款準備金率緣于貨幣流動性依然充裕

　　雖然不少股市投資者在接受記者采訪時表示，央行在一個并不特別的日子公布上調(diào)存款準備率的消息，有些意外。但在市場專業(yè)人士的眼里，央行上調(diào)存款準備金率絲毫沒有超乎意料。畢竟，剛剛出爐的2007年12月份的金融數(shù)據(jù)顯示，盡管一直以來的調(diào)控政策效應(yīng)明顯，但貨幣流動性依然充裕，基礎(chǔ)貨幣投放未能得到有效控制，銀行體系流動性管理不容絲毫懈怠。

　　根據(jù)央行11日公布的最新數(shù)據(jù)，2007年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長16.72%，增速較上月下降2.03個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長27.01%，增速較上月提高0.66個百分點。

　　“增加速度有所放緩，說明央行2007年以來的緊縮政策成效顯著。但是，如果與2007年年初相比，M2和M1增長速度依然強勁。這也表明，盡管市場已經(jīng)深受央行連續(xù)上調(diào)存款準備金率、加大公開市場業(yè)務(wù)操作力度回籠貨幣等政策組合工具的影響，但當前貨幣流動性依然較為充裕。”華西證券上海總部注冊分析師陳群說。

　　而貿(mào)易順差的持續(xù)快速增長，也使得央行始終處于被動投放基礎(chǔ)貨幣的狀態(tài)中。盡管最新的數(shù)據(jù)顯示貿(mào)易順差增速有所回落，但考慮到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的進口替代趨勢以及國內(nèi)勞動力成本優(yōu)勢和商品價格優(yōu)勢依然存在，對于順差依然有較強的刺激作用，這也預(yù)示因順差導(dǎo)致的國內(nèi)流動性過剩壓力將持續(xù)存在，央行貨幣政策承受的壓力依然較大。

　　此次上調(diào)存款準備金率至少可回收1800億元流動資金

　　根據(jù)市場專業(yè)人士的測算，以2007年12月份的存款規(guī)模計，央行此次上調(diào)存款準備金率，至少可以從銀行體系回收1800億元的流動資金。國泰君安證券研究所金融行業(yè)分析師伍永剛博士則樂觀估計，本次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，將使銀行體系的流動性回收2000億元左右。

　　盡管如此，但是統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的回收流動性的任務(wù)并不輕松。據(jù)統(tǒng)計，2008年第一季度到期的央行票據(jù)共有1267億元，其中1、2、3月份到期央票分別為5860億元、1150億元、5660億元。很明顯，僅靠此次上調(diào)0.5個百分點的存款準備金率，遠不足以對沖正洶涌而出的到期央票所釋放的貨幣流動性。

　　事實上，1月份以來央行已先后多次通過發(fā)行央票、回購等措施回收貨幣，但由于央票及回購到期的抵消作用，1月份至今，實際凈投放的貨幣仍達8000億元人民幣之多。加強銀行體系流動性管理，絲毫不容松懈。因此，伍永剛博士預(yù)計，央行還將采取其他措施回收多余的流動性。

　　對商業(yè)銀行而言，伍永剛分析認為，雖然2008年央行將對新增貸款實行逐季調(diào)控。但由于企業(yè)貸款需求較高，商業(yè)銀行亦希望早放貸、早收益，因此不排除1月份各商業(yè)銀行大幅增加貸款，將第一季度貸款指標大部分揮霍，造成1月份貸款增速過快的極端情況。因此，“本次上調(diào)存款準備金率的部分目的則在于警示商業(yè)銀行，要控制貸款增速，注意放貸節(jié)奏。”他說。

　　從最新公布的商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)來看，目前商業(yè)銀行超額準備金率接近3%，所以上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，不會帶來銀行資產(chǎn)配置的大規(guī)模調(diào)整，對商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況不會產(chǎn)生負面影響。

　　持續(xù)收緊多余流動性有助于防止結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)化為全面通脹

　　央行此次上調(diào)存款準備金率，是2006年以來的第14次、2008年第1次。本次上調(diào)時點為2008年1月25日，離上次正好相隔1個月。如此密集地上調(diào)存款準備金率，對于持續(xù)收緊多余流動性效果明顯。市場人士普遍認為，這一調(diào)控動作，有助于防止結(jié)構(gòu)性通脹向全面通脹轉(zhuǎn)化。

　　2007年以來，CPI上漲幅度逐月走高，2007年11月份CPI數(shù)據(jù)由10月份的6.5%上升到10年的通脹新高6.9%，以致市場普遍預(yù)期即將公布的12月份CPI數(shù)據(jù)依然不容樂觀。因此，穩(wěn)定通脹預(yù)期，防止結(jié)構(gòu)性通脹向全面通脹轉(zhuǎn)化已成當務(wù)之急。

　　值得注意的是，在央行不斷出臺從緊貨幣政策的同時，國務(wù)院已連續(xù)召開兩次會議，要求加強物價監(jiān)管，并提出對合謀漲價、串通漲價、停供限供、囤積居奇的行為，要依法從嚴查處。其他宏觀經(jīng)濟管理部門也應(yīng)聲而動。最近，發(fā)展改革委開始對部分重要商品及服務(wù)實行臨時價格干預(yù)措施；建設(shè)部副部長齊驥日前也明確表示，將出臺政策嚴控哄抬房價。

　　這都表明，防止全面通脹已經(jīng)形成合力。此刻，央行承接以往從緊貨幣政策措施繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，一方面能收到回收銀行體系多余流動性之功，另一方面，也將與其他宏觀調(diào)控政策形成協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)定通脹預(yù)期，有效遏制全面通脹苗頭。