從發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)看省級(jí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展方向

　　任勝利/文

　　如果產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不能盡快整合到位，不但地方資本市場(chǎng)的目標(biāo)有可能落空，現(xiàn)有業(yè)務(wù)也極可能被取代

　　發(fā)達(dá)國家的多層次資本市場(chǎng)制度是適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)物。

　　美國等發(fā)達(dá)國家的行政基本上是中央(聯(lián)邦)、州、縣三級(jí)行政架構(gòu)。顯然,就市場(chǎng)范圍和資本流轉(zhuǎn)空間而言,三級(jí)政府架構(gòu)要比我國的四級(jí)政府架構(gòu)(指中央到縣級(jí)政府)要大的多,就市場(chǎng)空間而言,由于少了一個(gè)行政層級(jí)就意味著減少了一個(gè)層次對(duì)資本市場(chǎng)的行政干預(yù),所以,在州級(jí)建立地方資本市場(chǎng)的交易效率也必定較高。

　　州級(jí)行政體制承上啟下，既能夠通過上傳下達(dá)有效執(zhí)行聯(lián)邦政府的政令，又能夠?qū)�區(qū)域內(nèi)的縣進(jìn)行有效管理，更為重要的是對(duì)區(qū)域內(nèi)的地方中小型企業(yè)較為熟悉，能夠有效降低交易信息的不對(duì)稱，相應(yīng)減少市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高投資者信心，為在本州建立長(zhǎng)期投融資環(huán)境提供良好市場(chǎng)氛圍。

　　我國建立省級(jí)區(qū)域資本市場(chǎng)是科學(xué)的制度安排

　　筆者認(rèn)為，地方資本市場(chǎng)設(shè)立在省一級(jí)也是符合我國國情的制度選擇。首先,如果我們不顧地方資本市場(chǎng)的發(fā)育程度和屬地性,采取操之過急的制度安排,盲目把地方資本市場(chǎng)設(shè)立跨省的資本市場(chǎng)，其結(jié)果可能是效率不高的市場(chǎng)。

　　其次,從我國政治體制和行政體制的改革取向看,減少行政冗員、減輕納稅人負(fù)擔(dān)、提高行政效率和建立服務(wù)型政府方向的落腳點(diǎn),有可能是參照發(fā)達(dá)國家實(shí)行三級(jí)行政管理體制,逐步取消地級(jí)市,由省直接管理縣。

　　再次，由于我國省級(jí)政府(四個(gè)直轄市除外)所處的區(qū)域比較遼闊，大約需要管理60-80個(gè)縣(全國平均數(shù))，如果在每個(gè)縣都設(shè)立交易平臺(tái)和機(jī)構(gòu)，等于用行政體制分割了資本市場(chǎng)，對(duì)于資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的交易品來說，市場(chǎng)交易空間狹小，信息披露渠道不通暢，資本配置效率必將大打折扣。

　　省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)成為地方資本市場(chǎng)法定場(chǎng)所

　　根據(jù)以上所述，在沿用我國現(xiàn)有的行政區(qū)劃，選擇省(直轄市)級(jí)設(shè)立地方資本市場(chǎng)的制度體系之中，省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有所作為。

　　第一，以國務(wù)院國資委選擇和省級(jí)政府確定的省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為中心,對(duì)現(xiàn)有數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行有效整合。把全國幾百家不同性質(zhì)、不同區(qū)域、不同層次的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)向省級(jí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)整合是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)今后發(fā)展的關(guān)鍵。

　　由于國家對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來沒有立法,完全由各級(jí)政府自行設(shè)立,數(shù)量眾多、性質(zhì)各異的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)給人以混亂和無序的印象。如果產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不能抓住機(jī)遇盡快整合到位,長(zhǎng)此以往,不但產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為地方資本市場(chǎng)場(chǎng)所的目標(biāo)有可能落空,現(xiàn)有業(yè)務(wù)也極有可能被其他機(jī)構(gòu)取代。

　　第二，將國務(wù)院國資委的3號(hào)令上升為國務(wù)院條例,統(tǒng)一全國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易規(guī)則，明確產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為證券交易所以外的合法的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。依法確立以下幾點(diǎn):產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為非上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的合法場(chǎng)所;股權(quán)登記托管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé);交易所及其經(jīng)紀(jì)商的監(jiān)管機(jī)制;場(chǎng)外交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍應(yīng)當(dāng)主要為國有產(chǎn)權(quán)和大量本省級(jí)轄區(qū)非上市公司股權(quán)交易兩大類。

　　第三，建立統(tǒng)一監(jiān)管體系下的省級(jí)政府為主的雙重監(jiān)管體制。鑒于我國資本市場(chǎng)體系的統(tǒng)一性是現(xiàn)代市場(chǎng)制度前提,所以,未來的地方資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)實(shí)行中央政府和省級(jí)政府兩級(jí)監(jiān)管,以地方政府為主。主要理由是:地方資本市場(chǎng)的交易標(biāo)的物均在本行政轄區(qū)之內(nèi),地方政府具有監(jiān)管的動(dòng)力和責(zé)任。而中央政府相關(guān)部門的派出機(jī)構(gòu)也實(shí)行有效的監(jiān)督,確保全國市場(chǎng)的統(tǒng)一，監(jiān)督地方政府規(guī)范監(jiān)管。

　　作者系江西產(chǎn)權(quán)交易所總裁