一個高達萬億的投資機會剛剛開啟，不過，等待投資者的仍是一個謎一樣的市場

　　文 《環球企業家》記者 襲祥德

　　還有什么比面對13億消費者的巨大市場空間卻無從下手更為沮喪呢？法國里昂證券中國國情研究部研究員張宇星現在對此深有體會。2007年初，受海外投資者及機構委托，專注于能源研究的張宇星與南方電網公司進行了接觸，詢問對方是否需要資金支持，在電力設備采購方面有怎樣的需求。但讓張感到遺憾的是，這家正在醞釀上市的中國電網公司并沒有給予熱烈回應，而是冷冰冰回絕了他的要求。

　　這并非偶然。過去幾年間，盡管中國電網投資規模不斷擴大，吸引了全世界眾多公司的目光，但跨國公司除了向中國出售電力設備外，始終沒有機會參與中國電網的建設與投資，這一領域牢牢控制在兩大壟斷者——國家電網和南方電網手中。

　　不過，這一堅冰狀態近期卻出現了松動的跡象。11月7日，在中國國家發展和改革委員會、商務部聯合頒布的《外商投資產業指導目錄(2007年修訂)》中，首次把“電網的建設、經營”列為對外開放領域，這是第一次，在這份外商在華投資指南“手冊”里，為這個具有上萬億規模的產業打開了一條縫隙。相對于鋼鐵、石油、通信、金融等領域的逐漸開放，中國電網在過去一直是終極壟斷和封閉的代名詞。

　　按照國家電網公司的規劃，“十一五”期間，我國電網建設投資規模將超過1萬億元，而根據國際能源署(International Energy Agency)最新發布的《世界能源展望》報告，從現在到2030年，中國需要對電網投入總計1.51萬億美元的資金。雖然由于電網運營涉及國家經濟安全，這次開放仍然是“限制類投資”，外資股份比例仍被限制在49%以下。不過，對于一直在中國尋覓機會的能源公司和投行來說，這已經是一次難得的邀請了。

　　中國已經建成了世界上最大的電力輸送網絡，而且還在計劃擴大與提升這種成果。與此同時，這兩家電網巨頭也正在積極醞釀改制、引入外部戰略投資者和上市。對外資來說，這都是未來機會。被稱為“巨無霸”的國家電網公司擁有著1.21萬億的龐大資產，以資產總額計，它是中國最大的公司，其規模接近中石化和中移 動的總和，而海外上市的融資規模極有可能趕超中國石油。

　　加速器

　　不過，且慢樂觀。

　　過去幾年間，中國農村電網的高速發展和改造已經使中國超過99%的人口可以獲得干線電力供應，這與鄰國印度仍有1/3人口依賴固體燃料做飯取暖的情況形成了鮮明對照。為此，國家電網公司每年的支出高達上千億人民幣。

　　然而，對于中國日益老化的供電網絡來說這仍然是九牛一毛，“國家的輸電網絡已經落后于市場需求�！眹鴦赵喊l展研究中心產業經濟研究部部長馮飛告訴《環球企業家》。

　　在中國，國家電網和南方電網承擔著全國的電網運營，國家電網負責26個省市，南方電網負責廣東等五省，兩家公司約占全國縣級售電量的89%。之前，中國的電力改革一直沿著打破國家電網壟斷的方向進行：實現廠網分離，并將南方電網從國家電網中獨立出來。

　　電網建設是一個典型的資金技術密集型行業。在中國展開如此聲勢浩大的電網建設，所需的資金缺口仍然異常龐大，建設一條特高壓線路至少需要幾十億元。

　　中國投資協會能源研究中心副理事長陳望祥告訴本刊，不論是國家電網公司、南方電網公司，還是地方供電企業，目前負債率都非常高，達到63%左右，各地電網建設改造過程中都依靠了大量銀行貸款。

　　資金的短缺促使兩家電網公司先后提出了上市計劃。陳望祥認為，電網領域此時宣布有限制地對外開放，是為兩網上市提供有利條件。目前，中國電網的凈資產收益率非常低，只有3.8%，在美國這個數字可以達到11%-12%，外資入股將有利于中國電網改善資產質量。

　　“這次的開放，主要有兩個作用，第一是獲得資金，第二是改善電網公司的治理結構。”馮飛認為。外資進行股權投資的機會非常大，另外也可以針對超高壓和特高壓項目進行股權融資和項目融資，同時，跨國公司也表現出對經營大城市配電網絡的興趣。

　　不過，2007年12月里昂證券發布的一份投資報告表明，香港和新加坡的大多數基金經理和投資者雖然對中國電網投資抱有濃厚興趣，但對電網公司的首次公開募股則普遍持謹慎態度，因為這類公司的股東回報較低，而且缺乏透明的電價機制。

　　國外電力公司對于中國電網的開放也沒有表現出過高的熱情�！董h球企業家》聯絡了法國電力公司中國區，但后者對中國的這一最新開放舉動反應平淡，法國電力曾在1997年在廣西來賓投資建設和運營了一家火力發電廠，并在中國核電領域進行了一些投資。

　　外資之所以持這種并不積極的態度，在很大程度上緣于中國電網的效益不高，且電力體制改革仍在進行中，給投資帶來一些不確定性。

　　最大的問題是，電力體制改革在近兩年推進較慢，并沒有加速實現2002年制定的改革目標。2003年，美國發生了歷史上最嚴重的一次停電事故。當時，國家電網公司在研究了那次事故教訓后認為，美國電網缺乏有效協調，沒有全國統一調度的骨干網，市場主體為了各自經濟利益，運行時難以統一調度，使得事態擴大。

　　盡管如此，中國監管部門仍一直試圖削弱國家電網公司的壟斷。推動國家電網和南方電網上市，建設區域電力交易和企業直購電試點，都是出于這個目的。

　　實際上，無論在世界上任何一個國家里，電網的運營都無法完全獨立，電網開放的美國、英國等也都制定了完善的電力監管法規，并輔以政府干預。1990年代以來，電力市場化改革浪潮首先在西方國家開展，主要包括三方面的內容：建立發電競爭市場、逐步放開售電市場、實現政府監管下的電網公平開放。

　　中國也在作這方面的努力。2002年，國務院下發“五號文件”，確立了電力體制改革的總體思路，按照“廠網分離”、“主輔分離”、“輸配分開”幾個步驟進行。與此同時，中國政府還成立了國家電力監管委員會，但在最初，電監會更多充當“花瓶”角色。2007年，新一任電監會主席尤權到任后，電監會逐步獲得更多監管職能，但工作重點仍然集中在廠網分開等的遺留問題方面，自2002年啟動的電力體制改革在一定程度上陷入了僵局。

　　在這一特殊時刻，中國發出電網建設允許外資進入的信號，無疑是在為這一改革施加“催化劑”。

　　對外資來說，中國的電網市場就像一個謎。這其中有著交錯復雜的產權關系、龐雜的資產負債情況，要最終理順各種資產并最終上市難度很大。

　　外資進入中國電網領域也許將有利于打破這種焦灼局面�！熬湍壳皝碇v，無論采取什么方式都很難打破這一自然壟斷，不太可能在輸配電這一環節上引入競爭，但可以在此引入策略投資者�！瘪T飛說。

　　目前中國電網的改革正處于一個過渡期，向外資開放就必須伴隨著輸配電價格的改革，如果價格改革不進行，外資也會像投資中國電廠一樣大規模退出。國家電網最終應扮演一個“高速公路”角色，負責將電力運送到各個城市，并形成輸電電價；各地供電公司將電力分配到每個用戶，形成獨立經營的配電網和配電電價。如此以來就可以形成多個買家與多個賣家共存的競爭局面�！半娋W對外開放將成為電力改革的加速器�！瘪T飛說。