本報記者 蔣云翔

　　"1月可能會再次提高存款準備金率至少1個百分點。"1月10日,中國銀行發布<人民幣市場年報>(下稱報告)稱。經過2007年10次上調存款準備金率,目前國內銀行業金融機構的存款準備金率已經達到了14.5%的歷史高位。

　　報告的執筆者之一、中國銀行全球金融市場部全球調研主管袁躍東表示,預計1月份貨幣投放量會比較大,為了有效控制流動性,存款準備金率是較好的工具。

　　報告預測,2008年全年經濟增長速度為10.5%左右,CPI將達到4.5%,人民幣有效匯率在2008年將升值8%-12%,使人民幣兌美元匯率中間價在年底達到6.7的水平。

　　通脹下半年回落

　　2007年中國經濟最大的特點是,通貨膨脹成為經濟發展的現實威脅。報告預期2007年全年CPI將不會低于4.7%,通貨膨脹在2008年仍然是調控當局面對的首要任務。

　　一些數據顯示,物價上漲開始從食品類向其他領域蔓延。2007年11月,非食品價格上漲了1.4%,工業品出廠價格(PPI)上漲了4.6%。1月9日,發改委公布的數據顯示,2007年12月成品糧與上月相比有所上漲,食用植物油價格漲幅明顯,生產資料價格漲幅加快。報告判斷,如何阻斷食品類通脹蔓延成全面性通脹,是2008年我國價格管理的關鍵。

　　為了控制通貨膨脹,報告預測今年將有2-3次加息,使得一年期存款利率水平升至4.68%-4.95%。報告同時指出,控制物價上漲僅靠貨幣政策是不夠。要實現防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹的目標,更重要的是要靠多個部門的通力合作才能奏效。

　　由于此次物價上漲主要是結構性因素造成的,而一些促進供給增加的措施產生效果需要一定的時間,再加上元旦、春節的因素,預計2008年上半年物價上漲壓力仍然比較大。隨著物價翹尾因素的消失以及政府采取促進生豬生產等措施的奏效,報告預計物價上漲的勢頭在2008年下半年會有所回落。

　　為了應對可能來臨的全面通脹,報告預計2008年上半年人民幣對美元升值速度將超過2007年上半年。而下半年,中國出口增速將會下滑,外貿順差增速明顯下降,物價水平環比開始回落,在第四季度央行可能開始減息,中美利差將會回升。

　　報告認為,2008年人民幣對美元升值幅度在8%-10%左右,美元對其他主要貨幣匯率將最遲在2008年末、2009年初走強,由此可以得出2008年末至2009年人民幣對歐元和英鎊的升值幅度將超過對美元的升值幅度。如果匯率政策延續以提高人民幣升值幅度來抑制通脹的方向,預計人民幣名義有效匯率在2008年將升值8%-12%,遠遠超過2007年1.6%的幅度。

　　全球經濟可能向下

　　但是人民幣升值幅度的轉折主要受2008年第三或第四季度可能出現的全球宏觀經濟轉折點的影響。"2008年全球經濟有可能出現向下的拐點,是否出現拐點這一不確定性主要來自美國。"報告稱。

　　2007年下半年愈演愈烈的美國次級抵押債券問題并沒有偃旗息鼓之勢,相反,由于2006年發放的對借款人條件要求十分寬松的大量次級抵押貸款將在2008年初重置利率,也就是說如果美聯儲調降聯邦基金利率的幅度足夠大,有可能使得財務狀況不是很好的次級抵押貸款借款人有繼續按合同還款的能力,次貸危機就可能適可而止。但是如果聯邦基金利率下降幅度不足以支撐次級抵押貸款借款人繼續履約還款,次貸危機將直接危害美國的消費,從而使得美國進口大幅減少。

　　美國進口的減少直接造成全世界進入通貨緊縮的狀態。一旦美國需求下降,全球制成品供給將出現相對過剩的情況,產品價格下跌難以避免,也就是通貨緊縮的狀態。

　　報告預計,如果全球通縮在2008年來臨,預計在2008年第三或第四個季度開始影響我國經濟。

　　對于今年的物價來說,如果發生全球通縮,會對我國的物價產生向下的壓力。袁躍東表示,如果發生這種情況,可能在2008年底、2009年初出現通縮。

　　其時,國內企業利潤屆時將大幅降低,國內投資回報率將大幅度下降,資金可能會快速流出,人民幣升值的壓力將大大減小,那時人民幣甚至可能出現貶值壓力。但是由于我國擁有巨大的外匯儲備,人民幣貶值可能不會實際發生。