皮海洲

    歲末之際，瑞銀集團做局中石油一事受到國內市場的極大關注。瑞銀集團在其旗下公司瑞銀證券作為中石油A股發行聯合主承銷商期間，通過其100%控股的資產管理公司、金融服務公司等10多家機構，于中石油A股上市發行前后依次采用收集、拉升、造勢、減持、沽空等手法，通過影響中國石油H股正股及相關權證價格大獲其利。

    瑞銀集團做局中石油的這種做法極大地損害了廣大投資者的利益。一方面作為香港股市的投資者來說，伴隨著中石油H股股價的回落，那些高位買進該股的投資者損失慘重，成為瑞銀做局中石油一事的直接受害者。另一方面，瑞銀做局中石油的另一個后果就是直接抬高了中石油A股的價格，造成了中石油A股的高價發行，損害了A股市場投資者的利益。并且，瑞銀在研究報告中唱多中石油H股而在實際操作中大量減持中石油H股的做法，也間接地誤導了A股市場的投資者。因此，瑞銀做局中石油的結果，是同時損害了內地、香港兩地股市投資者的利益。

    遺憾的是，對于瑞銀做局中石油的行為，不論是內地股市還是香港股市的監管者，都似乎鞭長莫及。內地股市的監管本來就名實不符，對于涉及到港股的事情，更是一籌莫展。而香港股市的監管雖然較為嚴厲，但對于涉及到內地股市的事情，也是有心無力。因此，瑞銀做局中石油一事暴露了內地、香港兩地股市跨區域監管的軟肋。

    如何改變這種跨區域監管不力的局面？加強兩地監管部門之間的合作，保持兩地監管部門之間的聯動與互動很有必要。

    首先，加強兩地監管部門之間的互動是A股市場與港股市場互動的一種需要。隨著在香港上市的海外藍籌公司回歸A股市場，隨著QFII機制與QDII機制的相繼推出，A股市場與港股市場之間的聯動性越來越明顯。而且隨著允許外資公司發A股政策的落實，一些香港的藍籌公司到內地發A股的事情也會越來越多，從而使得兩地市場的聯系更加密切。久拖不決的兩地監管無法銜接難題，必然會拖兩地市場發展的后腿，使兩地市場都無法健康發展。

    其次，瑞銀做局中石油一事并非個案。近來年，H股公司回歸A股市場成為一種潮流，利用兩地監管不同操縱股價之事屢有發生。一個明顯的事實是，每一家H股公司的回歸，都會引發有關H股的暴炒，此舉不僅通過抬高相關公司A股的發行價格損害了A股投資者的利益，而且這種暴炒行為本身也涉及到內幕交易或市場操縱，并且這種暴炒過后的股價回落，也給H股的投資者帶來了不必要的損失。

    2008年是中國股市的紅籌股回歸年。在新的一年里，除了部分H股公司繼續回歸之外，紅籌股回歸也將掀起熱潮，同時部分在港上市的香港公司在國內投資的公司也將A股上市。面對這樣一種背景，如果不加強跨區域間的股市監管，不加強兩地監管部門之間的互動性，那么，瑞銀做局中石油這種事情，還會繼續發生，兩地投資者的利益還會繼續受到損害，這顯然對兩地股市的發展不利。因此，加強內地、香港兩地股市監管部門之間的聯動、互動勢在必行。
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