2008十大猜想

　　□本報編輯部

　　現(xiàn)實世界充滿不確定性，預測是件有風險的事情。但正是不確定性，讓我們對生活滿懷期待，令金融市場充滿無限魅力，預測也由此獲得自身的價值。

　　新年伊始，我們像往年一樣，循著經(jīng)濟運行趨勢和重大財經(jīng)事件發(fā)展脈絡，對2008年可能影響經(jīng)濟社會的財經(jīng)事件和經(jīng)濟大勢進行前瞻。貫穿在預測中的是，我們一如既往的對經(jīng)濟社會和諧發(fā)展的祝愿，對絢爛多彩的財經(jīng)生活的憧憬。

　　我們認為，2008年，全球經(jīng)濟前景相對樂觀，增長率將放緩至4.3%；國際市場上，預計布倫特原油期貨平均價格維持在每桶70-75美元，國際金價上演的“完美風暴”勢頭不減。在國內(nèi)，央行可能會非對稱性加息1-2次；人民幣對美元有望升值8%-10%，所對應的中間價為6.7；多種積極因素能否支撐滬指攀上8848點，有待市場檢驗。

　　滬指能否攀上8848點

　　6124.04點，2007年上證指數(shù)曾經(jīng)觸及的最高點，這是2006年人們難以想象的點位。

　　或許是2007年的牛市太出人意料，或許是2007年大盤漲幅太大，對于2008年的預期，機構(gòu)投資者似乎都在相對樂觀中夾雜著些許謹慎，8000點是目前能夠預測的理性狀態(tài)下的最高點位。

　　不過，人民幣繼續(xù)升值、上市公司業(yè)績提升、大藍籌加速回歸、奧運會召開……支持2008年股市的積極因素仍在不斷強化樂觀者的情緒。“8848”，這個中國地理上的最高點數(shù)字，2008年的大盤能否觸及？

　　CPI單月最大漲幅逾6%

　　2008年，要素價格亟待市場化改革，而穩(wěn)定物價又刻不容緩。 2007年CPI高位運行，導致2008年上半年CPI漲幅因“翹尾因素”水漲船高。2008年上半年各月CPI漲幅可能會超過3.8%，其中1、3、4月均超過或接近5%。考慮到2008年多項價格改革將次第推進，CPI漲幅大幅回落的可能性較小，因此個別月份CPI漲幅有可能超過6%，全年CPI漲幅逾4%。

　　非對稱加息1-2次

　　流動性過剩、投資增長過快、通脹壓力抬頭是宏觀經(jīng)濟運行中的主要矛盾。2008年從緊的貨幣政策面臨來自內(nèi)部的通脹壓力和主要發(fā)達經(jīng)濟體加息周期進入尾聲兩股力量的夾擊。一方面，上半年CPI注定高位運行，居民通脹預期揮之不去，通過加息穩(wěn)定物價勢在必行；另一方面，次貸危機對全球經(jīng)濟的影響仍未消除，市場普遍預期美聯(lián)儲將持續(xù)降息，中美利差出現(xiàn)反轉(zhuǎn)指日可待，而中國加息勢必增大熱錢流入壓力。

　　如果2008年CPI漲幅超過4%，一年期存貸款利率還需繼續(xù)上調(diào)1-2次，以維持基本正利率。為了抑制銀行放貸沖動，央行加息時可能通過非對稱性調(diào)整存貸款利率來縮小利差，存款利率上調(diào)幅度或高于貸款利率。

　　人民幣對美元升值8%-10%

　　由于中國經(jīng)濟的勞動生產(chǎn)率以高于發(fā)達經(jīng)濟體的速度持續(xù)上升，人民幣升值是經(jīng)濟規(guī)律使然。

　　具體來看，人民幣對美元升值速度加快，一方面是美元自身疲軟所致。預計2008年次貸危機將進入更充分的風險暴露期,美聯(lián)儲降息之路未到盡頭。另一方面，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的深層次矛盾，也加大了人民幣升值壓力。2008年由于匯率波幅加大，可能會出現(xiàn)較大幅度的階段性升值和波動。

　　2008年，預計人民幣對美元匯率浮動區(qū)間上調(diào)一次至0.8%-1%；全年人民幣對美元升值8%-10%，所對應的中間價為6.7。 2008年，央行將會更加關(guān)注人民幣有效匯率，預計人民幣實際有效匯率升幅為4%左右，而2007年1-11月僅為2.87%。

　　樓市顯現(xiàn)局部性拐點

　　宏觀調(diào)控可謂“咬定樓市不放松”。一方面通過緊縮信貸抑制過于旺盛的市場需求，另一方面通過構(gòu)建住房保障體系增加有效供給，使“保障的歸保障，市場的歸市場”。2008年樓市有望在地理區(qū)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩個維度上，呈現(xiàn)出局部性拐點。

　　2007年下半年以來，降價潮從深圳向珠三角地區(qū)蔓延，這種降價無疑是理性回歸,這些地區(qū)的房價可能會在2008年出現(xiàn)明顯的下行趨勢。

　　隨著用地計劃導向的轉(zhuǎn)變和住房保障體系的逐步建立，未來包括保障性住房、中低價位中小戶型在內(nèi)的住房有效供應，將逐步與城市化引致的真實住房需求“對接”，這將直接導致房地產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分化。以滿足自住需求為主要目的的普通住宅產(chǎn)品，價格有望在2008年“筑頂”，中高檔商品房的價格則更大程度上由投資品市場的法則決定，價格出現(xiàn)波動將成為必然趨勢。

　　港股直通車成行

　　在充分考慮內(nèi)地與香港金融體系穩(wěn)定、中小投資者利益保護等問題的背景下，“港股直通車”實施的具體時間表在2007年未能公布。2008年，在監(jiān)管措施得以完善、投資港股的風險教育工作得以強化的情況下，“港股直通車”最終會成行。

　　港元聯(lián)系匯率升值

　　2007年，在人民幣加速升值、香港資產(chǎn)價格不斷攀升及次貸危機困擾歐美金融市場的背景下，國際資金大量涌入香港，香港金管局被迫向銀行體系大規(guī)模注入港元，以維護港元匯率，從而導致港元流動性過剩。同時，在港元利率走低、內(nèi)部消費需求旺盛的刺激下，香港2007年10月份以來的通脹水平連創(chuàng)9年以來新高。

　　2008年，在香港與美國經(jīng)濟周期出現(xiàn)背離、香港通脹水平不斷上升的情況下，香港可能會進一步對現(xiàn)行的聯(lián)系匯率制度進行優(yōu)化改革，通過港元聯(lián)系匯率的升值來控制國際資金流入，以避免香港經(jīng)濟出現(xiàn)過熱風險。

　　全球經(jīng)濟增幅降至4.3%

　　2007年夏季爆發(fā)于美國的次貸危機波及西方金融體系，也給美國資本市場以“當頭棒喝”。它引發(fā)的流動性緊縮和企業(yè)業(yè)績下滑壓力不小，因此，美國房地產(chǎn)市場回暖才是美國經(jīng)濟重回正軌的信號。從目前情況來看，美國經(jīng)濟應該能夠避免步入“衰退”境地，因而亞洲經(jīng)濟仍將穩(wěn)步增長。2008年全球經(jīng)濟總體前景相對樂觀，預計全球經(jīng)濟增長率將放緩至4.3%，較2007年下降0.5個百分點。

　　100美元原油期價功虧一簣

　　國際原油期貨價格從每桶99.29美元到100美元會經(jīng)歷多長時間？這是2008年全球市場最為關(guān)注的事件之一。

　　由于世界上最大的石油消費國美國正面臨經(jīng)濟增長放緩的風險，美國大選的政治角力也會給油價帶來重要影響。這些因素將引致國際油價從2007年下半年的歷史高位回落。

　　中東主要產(chǎn)油國政局及其他突發(fā)事件等因素仍會給市場帶來極大的心理沖擊，而世界范圍內(nèi)剩余產(chǎn)能和煉油能力在2008年將有所增長，這些都將抑制油價走向每桶100美元的心理高位。在2008年，布倫特原油平均價格有望維持在每桶70-75美元的水平。

　　1500美元國際金價或成真

　　次貸危機、美元疲軟和地緣政治緊張是導致2007年金價飆升40%的“功臣”。2008年，黃金上演的“完美風暴”不會有減弱之勢。

　　美元持續(xù)疲軟、生產(chǎn)成本增加、油價堅挺、全球通貨膨脹面臨大幅上升風險以及交易所交易基金(ETF)對實物黃金的強勁需求，足以令金價突破2007年平均水平，并有望觸及1500美元價位。不過，如果美國能夠成功避免經(jīng)濟衰退且美元走穩(wěn)，黃金在2008年可能會失去往日的耀眼光芒。