中聯重科　發債闖關時 本報記者 王曉宇

　　2007年8月14日，證監會正式頒布《公司債券發行試行辦法》(以下簡稱《試點辦法》)，這標志著我國公司債券發行工作正式啟動，其試點正是從上市公司入手。

　　中聯重科(000157)作為我國工程機械行業中的骨干企業，乘著政策的東風，于2007年8月25日、2007年9月3日分別通過董事會和股東大會的通過發行公司債券。

　　這是中聯重科進一步拓寬融資渠道，優化債務結構，降低融資成本的一大重要舉措。這次發行對中聯重科具有重大意義，也是工程機械行業中的第一家。

　　據知情人士透露，中聯重科發行無擔保的公司債券可能性不大。

　　另據中聯重科一高層透露，公司近期已向證監會遞交材料，證監會正在受理之中。至于擔保方式，目前還未確定，債券的利率、還本付息方式等還需詢價才能確定，正式的發行還需要一段時間。

　　無擔保債券發行受阻？

　　在此之前，公司于2007年8月25日，通過董事會決議，并在公告中聲稱，其基本發行規模不超過人民幣11億元，其債券的存續期限為5-10年(含當年)。發行的對象中公司的原股東優先配售的比例不超過發行量的50%。募集的資金主要用于償還貸款、補充公司流動資金或資產收購。具體的發行安排視屆時的市場情況和資金情況等再確定。

　　此后，中國鋁業(601600)率先試點成功地發行了公司債券。長江電力(600900)也在新辦法出臺后成功發行了公司債券，成為債券市場正式推出的第一家企業；近期華能國際(600011)也順利完成公司債券的發行。

　　但是上述三家公司債券都是采用銀行擔保的方式來發行的。而根據《試點辦法》規定，不強制要求擔保。根據華泰證券債券研究員謝志華的分析，他認為無擔保是《試點辦法》的最大亮點同時也是最大難點。盡管政策上允許無擔保發行，但根據《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》保險機構只能認購有擔保的債券。而認購無擔保的債券，須保監會另行規定。

　　去年業界即紛紛傳出保監會將出臺《保險公司無擔保企業債投資管理暫行辦法》，逐步放開保險公司債券投資的范圍，目前看來可能會推選出幾個風險辨別能力強、資金實力雄厚的保險公司作為試點。

　　目前的企業債、公司債券一般都采用銀行擔保的方式，其信用風險主要是銀行風險，是以銀行信用作為評級的。如果不采用銀行作為擔保方，則信用風險直接放回到企業自身。因此，信用評級成為無擔保發行中難點中的重點。

　　目前，還處于公司債券發行的過渡期，國內信用機構的公信力不夠強。

　　有知情人士透露，證監會可能會挑選2-3家大的信用評級機構，例如中誠信國際等信用評級機構，同時清理一些小機構，促進信用市場的良性發展。但這一說法還未得到證監會的確認。

　　因此，如果公司現在發行無擔保的債券，則其投資面比較窄。畢竟目前，企業債、公司債等50%都是由保險公司認購的。

　　業界看好中聯重科

　　天相投資認為，中聯重科是工程機械制造業中的大型企業。中聯重科生產具有完全自主知識產權的工程起重機械、混凝土機械、塔式起重機、環保設備等13大系列、350多個品種的主導產品。公司混凝土機械、汽車起重機市場占有率均居行業第二、環衛機械和塔機均居行業第一。其豐富的產品類別決定其綜合抗風險能力強。

　　長江證券機械行業研究員黃振認為中聯重科的基本面不錯。該公司改制之后，公司的經營效率和市場開拓力度都有很大的加強，同時其出口業務也發展很快，出口額占收入的比重由2006年的不足5%提升到2007年前三季度的13%。

　　同時，08年京滬高鐵項目的動工，對起重機、混凝土機、旋挖機的需求增大也將帶動公司業務的發展。

　　同時，該研究員表示中聯重科可能會將資金用于資產收購。除了上述的內生式增長外，中聯重科非常重視外延式增長。近年，公司通過收購兼并完善了產業鏈，不僅極大地提高了公司自身的抗風險能力，也帶來了顯著的經濟效益。公司有意繼續通過收購兼并，拓展土方機械業務。

　　華泰證券機械研究員陳耀邦認為，工程機械行業的固定投資很大，所以資金比較緊張。因此，工程機械行業如果能成功發行公司債券可以使財務更加合理，不僅能調整公司債務結構，節省財務成本還能提高公司的整體競爭力。畢竟，配股或者增發都可能導致股權攤薄，削弱大股東對公司的控制力。

　　但該研究員表示，由于目前管理層認為今年我國的經濟從偏熱轉向了過熱，因此對固定投資采取了嚴格控制的措施，尤其是對房地產行業。因此，在固定資產投資受到限制的情況下，公司可能會受到一定的影響。但其整體發展非常好，其股票評級為“推薦”。

　　因此，該行業研究員認為，如果本次債券發行將受到市場的歡迎，為工程機械行業打響頭一炮。