季譚

　　對(duì)2008年經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，宋國(guó)青持審慎態(tài)度，他說(shuō)：“調(diào)控政策還應(yīng)當(dāng)會(huì)在緊縮方向上操作，但總力度不必很大，微調(diào)即可。”

　　“漲價(jià)”是2007年一大關(guān)鍵詞。面對(duì)越來(lái)越大的通脹壓力，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確把“防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”作為2008年宏觀調(diào)控的兩大首要任務(wù)之一。

　　對(duì)從緊的貨幣政策，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋，“從緊的貨幣政策”為10年來(lái)首次提出，2008年將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。

　　在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，因預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，宋國(guó)青被喻為“宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)第一人”。他預(yù)測(cè)，在嚴(yán)格的宏觀調(diào)控措施下，預(yù)計(jì)2008年CPI全年平均增長(zhǎng)率會(huì)回落到4.2%左右。

　　貨幣政策從緊

　　央行從2007年12月25日起再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)至14.5%，這也是央行該年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　對(duì)此宋國(guó)青認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)CPI漲幅超過(guò)2%的部分有60%～70%由貨幣因素推動(dòng)，為此，抑制通脹還需繼續(xù)收緊貨幣供給。”

　　“但CPI能否回落還是要看貨幣政策效果。”他說(shuō)，從目前情況看，流動(dòng)性還是過(guò)于充裕，2008年一旦貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率不能下降，則2008年年底CPI增幅仍將達(dá)4%左右，全年CPI增幅“達(dá)5%都有可能”。

　　在這一狀況下，如果采取恰當(dāng)?shù)呢泿耪�策�?008年8月以后，CPI有望達(dá)到理想水平；而對(duì)于加息能否澆滅通脹之火，宋國(guó)青表示：“肉價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的CPI上揚(yáng)，貨幣政策想管也管不了。”

　　不過(guò)，宋國(guó)青仍維持此前對(duì)央行再次加息的判斷，“對(duì)于可預(yù)期的較長(zhǎng)時(shí)期食品價(jià)格變化，貨幣政策還是應(yīng)當(dāng)考慮，由于食品在總消費(fèi)中份額還很大，因此對(duì)于中長(zhǎng)期食品價(jià)格變化，貨幣政策應(yīng)當(dāng)管也可以管。”

　　再次加息的另一重要依據(jù)是近期高居不下的各項(xiàng)金融指標(biāo)。宋國(guó)青認(rèn)為，當(dāng)前M2(廣義貨幣量)環(huán)比增長(zhǎng)率略高一點(diǎn)，貸款增長(zhǎng)幅度仍然過(guò)高。

　　同時(shí)，央行在利率政策上正越來(lái)越謹(jǐn)慎，為防止通脹形勢(shì)繼續(xù)惡化，今后一段時(shí)間利率政策可能讓位于匯率政策，宋國(guó)青分析，人民幣升值幅度可能加快，但短期內(nèi)人民幣不宜升值太快。

　　而人民幣加速升值將有助于減小外貿(mào)順差，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，流動(dòng)性過(guò)剩的狀況也將由此減輕，這將有助于緩解通脹壓力。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年11月末，M2余額為39.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.45%。盡管較上月末低0.02個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)5個(gè)月同比漲幅超過(guò)18%，不過(guò)，“流動(dòng)性過(guò)剩的情況仍然沒(méi)有得到根本性改變。”

　　“隨著肉價(jià)穩(wěn)定，在貨幣供給增長(zhǎng)率不變的情況下，通貨膨脹率會(huì)自動(dòng)下降到4%左右，今后貨幣供給情況對(duì)CPI的進(jìn)一步變化將起到關(guān)鍵性作用。”宋國(guó)青說(shuō)。

　　他認(rèn)為，推動(dòng)物價(jià)上漲的真實(shí)動(dòng)力還是貨幣供應(yīng)問(wèn)題。從更廣義的貨幣供應(yīng)量M3看，其增速已接近20%的水平，貨幣供應(yīng)量的增大及流動(dòng)性管控的缺口是目前CPI高位運(yùn)行的主要因素。

　　肉糧比價(jià)漸穩(wěn)

　　總體上說(shuō)，2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩，但會(huì)更加均衡。預(yù)計(jì)2008 年中國(guó)實(shí)際GDP 增長(zhǎng)率將放緩至10.3%左右，相應(yīng)地，到2008 年下半年時(shí)通脹率也會(huì)降至2%～3%區(qū)間。

　　據(jù)宋國(guó)青計(jì)算，在6%的CPI漲幅中，大約有4%～5%的漲幅是由過(guò)去半年貨幣供給增長(zhǎng)造成，而由豬肉供給這個(gè)特殊因素引起的只有 2%左右。

　　宋國(guó)青分析，相對(duì)于2007年的糧食價(jià)格變化，農(nóng)產(chǎn)品有兩個(gè)比較異常時(shí)期，即1999年4月～8月和2005年7月～2006年10月，這兩個(gè)異常時(shí)期都發(fā)生了豬疫病，后一時(shí)期還發(fā)生了禽流感。之后，災(zāi)情信息開(kāi)始透明；由于肉價(jià)持續(xù)下跌，2006年上半年母豬存欄迅速下降，這導(dǎo)致2007年5月豬肉價(jià)格大升。

　　在宋國(guó)青看來(lái)，這是一個(gè)“豬周期”問(wèn)題，但農(nóng)民并不知道豬疫很快會(huì)過(guò)去而豬肉需求會(huì)很快回升。他說(shuō)，豬禽疫病引起全國(guó)平均肉禽價(jià)格持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間大幅度下降的情況自1994年以來(lái)還是第一次。

　　實(shí)際上，“在那種情況下預(yù)測(cè)2007年的肉禽需求不是易事。如果能較好地預(yù)測(cè)今天的需求，母豬價(jià)格就不會(huì)跌到讓很多農(nóng)民不愿意養(yǎng)母豬的程度。”

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在肉糧比價(jià)達(dá)到了多年最高，肉糧比價(jià)適當(dāng)回調(diào)只是時(shí)間問(wèn)題，慢則幾個(gè)月，快了就是現(xiàn)在，“不過(guò)，肉禽價(jià)格絕對(duì)水平的大幅度下降是不大可能的，因?yàn)槠浣^對(duì)水平并不高。”他說(shuō)。

　　宋國(guó)青分析，像2007年這樣的肉價(jià)波動(dòng)，貨幣政策想管也管不了。一段時(shí)間母豬太少導(dǎo)致下一段時(shí)間肉價(jià)上漲，需求方的原因是食品需求彈性小尤其是短期彈性很小，供給方的原因是豬的生長(zhǎng)周期，“兩者在短期內(nèi)對(duì)利率這樣的杠桿和貨幣供應(yīng)都沒(méi)有多大反應(yīng)”。

　　但他同時(shí)認(rèn)為，對(duì)可預(yù)期的較長(zhǎng)時(shí)期食品價(jià)格變化，貨幣政策還是應(yīng)當(dāng)考慮。

　　他預(yù)測(cè)，如果從現(xiàn)在開(kāi)始采取最好的貨幣政策，2008年8月和以后的同比CPI才能達(dá)到理想水平。

　　在2007年4月份，通貨膨脹率上升主要原因是食品供給方面的，包括糧食庫(kù)存偏低和生豬存欄太少；不過(guò)，2007年5月份之后通貨膨脹率上升，宋國(guó)青說(shuō)，主要推動(dòng)力則是貨幣過(guò)快增長(zhǎng)引起總需求膨脹。

　　他表示，如果貨幣供給保持過(guò)去幾個(gè)月的增長(zhǎng)水平，在肉糧比價(jià)回落到平均水平后，CPI在半年到一年內(nèi)將降至每月4.5%左右。

　　貿(mào)易順差波動(dòng)

　　宋國(guó)青更進(jìn)一步分析，除肉類價(jià)格大幅度上升引起消費(fèi)支出被動(dòng)增長(zhǎng)外，總需求增長(zhǎng)率大幅度波動(dòng)的主要原因是貨物貿(mào)易順差波動(dòng)。

　　貿(mào)易順差較大幅度波動(dòng)在過(guò)去也時(shí)有發(fā)生，宋國(guó)青說(shuō)，但現(xiàn)在貨物貿(mào)易順差的基數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前些年，占GDP的比例接近10%。在這一情況下，宋國(guó)青預(yù)測(cè)，順差環(huán)比增長(zhǎng)年率從50%多下降到零左右，可以使總需求環(huán)比增長(zhǎng)年率下降大約4個(gè)百分點(diǎn)，“這對(duì)于抑制潛在通貨膨脹率的效果顯著。”他說(shuō)。

　　但“國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格快速上升的主要原因是食品價(jià)格大幅度上升，這對(duì)于貿(mào)易的影響并不很大，尤其豬肉的可貿(mào)易性很差，豬肉漲價(jià)并沒(méi)有引起豬肉大量進(jìn)口。”宋國(guó)青分析。

　　貿(mào)易順差還有可能恢復(fù)較高增長(zhǎng)，那時(shí)繼續(xù)抑制信貸是必要的，諸如提高準(zhǔn)備金率和增發(fā)央票這樣的措施還會(huì)繼續(xù)。

　　2007年頭兩個(gè)月出口猛烈增長(zhǎng)，拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，此時(shí)投資延續(xù)了去年下半年的勢(shì)頭，環(huán)比增長(zhǎng)率較低。3月份的出口大幅度下降，印證了頭兩個(gè)月提前出口的說(shuō)法；出口下降使3～4月工業(yè)增速減緩，5～6月工業(yè)猛增，出口比較平穩(wěn)，隱含投資猛烈增長(zhǎng)。

　　宋國(guó)青認(rèn)為，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，可以參看2007年二季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過(guò)或者在多大程度上超過(guò)潛在生產(chǎn)能力。

　　“其實(shí)與上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)相比，從量級(jí)來(lái)看，現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度最多超過(guò)應(yīng)有GDP一個(gè)到兩個(gè)百分點(diǎn)。所以當(dāng)前的數(shù)據(jù)還不能用來(lái)簡(jiǎn)單判斷宏觀經(jīng)濟(jì)熱度；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，實(shí)際生產(chǎn)水平的增長(zhǎng)率正遠(yuǎn)超過(guò)潛在生產(chǎn)能力的可想象增長(zhǎng)率；即使現(xiàn)在沒(méi)有過(guò)熱，但按目前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，過(guò)熱很快就會(huì)發(fā)生。”宋國(guó)青解釋。

　　他說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)走向過(guò)熱的加速機(jī)制是：通脹率上升影響到預(yù)期真實(shí)利率下降，進(jìn)而影響投資需求增加，最后導(dǎo)致通貨膨脹率進(jìn)一步上升。”

　　宋國(guó)青同時(shí)認(rèn)為，本幣升值影響比較復(fù)雜。從2006年四季度開(kāi)始，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)率很高，按消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算的人民幣真實(shí)有效匯率較大幅度上升；同時(shí)，緊縮措施還包括許多行政調(diào)控，以后可能更多用市場(chǎng)手段。

　　盡管中期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，但2007年積聚的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱壓力將需要一段冷卻期，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在此期間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至潛在增長(zhǎng)率水平，而通脹壓力將有所消退。

　　總的來(lái)看，這一波緊縮總需求尤其加息的行動(dòng)已經(jīng)接近尾聲，對(duì)2008年經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，宋國(guó)青持審慎態(tài)度，他說(shuō)：“調(diào)控政策還應(yīng)當(dāng)會(huì)在緊縮方向上操作，但總力度不必很大，微調(diào)即可。”CFP圖