作者：朱紫云

　　11月28日，北京昆侖飯店，29樓頂峰俱樂部(Summit Club)，2007年內第三次見到優勢資本合伙人、總裁吳克忠。前兩次見面是2007年上半年在深圳，當時他正在為SPAC(Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司)公司—— 一種美國資本市場上創新的“造殼”上市方式——在內地和香港馬不停蹄地尋找目標企業。

　　PE(私募股權投資，Private Equity的簡稱)的行程總是安排得太滿，城市之間變換得太快。本來這次約好在上海見，等記者過到上海后，他一下子又跑到了內蒙古看項目。而好不容易在北京“逮”住他，給記者的時間也就1小時03分鐘，在采訪過程中，不斷有電話打進來，他總是快語三四句之后掛斷，結束采訪后他又要匆匆趕去和歐交所的人見面。

　　對于自己的“趕場”狀態，吳克忠笑著解釋說，現在每天的項目談不完，一天七八個項目。

　　爭奪

　　中國私募股權市場的持續火爆，PE不得不“海選”項目資源。

　　不過，讓吳克忠感到有壓力的是，國內的券商中金和中信證券已經獲得直接投資的試點，而在這兩家之后，更多券商正在準備申請直投機會，這將意味著將來國際PE和國內券商對上市資源的爭奪不可避免。目前券商直投業務范圍限定為Pre-IPO(即對擬上市公司的投資)。 “這個對我們的挑戰，他們作為投行，有更多的資源儲備，所以現在要不斷開拓項目渠道。”吳克忠的優勢資本公司的定位恰好也是做Pre-IPO。

　　“操作一個PE項目，估計要接觸百多家企業的資料，真正去面對面交談的企業大概是十分之一，談完之后覺得有必要深入了解的企業大概框定在五家左右。”吳克忠說。

　　在吳克忠所儲備的上市企業資源中，福建泉州、江蘇等地的企業表現出比較強烈的上市愿望，行業多為教育、環保、餐飲等。

　　普華永道關于《企業并購歲末回顧和前瞻》報告指出：國內私募股權基金并購還將繼續增長，主要是因為“穩定的并購交易環境建立的信任以及更多的退出機會”。

　　到德國去

　　見面當天，沒有過多寒暄，剛剛從德國回來不久的吳克忠饒有興趣地跟記者談起了德國上市。這次去德國，他是應德意志交易所邀請參加德國自由資本論壇。

　　從1995年開始，吳克忠就在華爾街專業從事風險投資和私募股權投資，之前他所投資項目的上市地點幾乎都是美國和香港市場。但2007年他和合伙團隊找到了新的退出渠道——2007年7月6日中德環保成為首家登陸德國證券交易所主板的中國企業。緊隨其后，亞洲竹業公司成為第二家在德國上市的中國企業。而吳克忠和他的優勢資本公司都投資了這兩個項目，而且是最早投資在德國上市中國企業的PE。這一獨特而全新的退出渠道出現成為2007年吳克忠做私募股權投資的新動力。

　　在德國自由資本論談上，面對幾千名企業家和投資機構、金融機構代表發表演講，吳克忠感到了“中國概念”在德國頗受追捧，這種感覺與美國資本市場上的“中國概念”熱似曾相識。

　　“有退出渠道，PE才敢投資。”這對于吳克忠和優勢資本這樣專門做Pre-IPO尤為重要，這也是為什么吳克忠一開始迫不及待先從退出渠道談起。

　　這其實是國內企業的福音。在投資界的印象中，雖沒有完全劃分，但一般理解，美國資本市場喜歡新經濟和新興行業，香港資本市場喜歡消費類商業品牌。在吳克忠看來，以前VC和PE投資工業企業、環保、造紙、纖維制造、玻璃等行業比較少。而德國在環保技術、工程建設、化工、新能源、工程建設、汽車等領域具有傳統優勢，涉及這些領域的國內企業在德國比較容易得到投資者的理解和認同，上市成功率也會大大提高。

　　對于中國的環保企業能到德國上市，在海外做了12年風險投資和私募股權投資的吳克忠用了“不可想象”來形容：“資本市場越來越認識到這些產業的增長性，就像中德環保這樣的環保企業，以前根本不可能想象這些企業能夠得到PE和VC投資，更沒想到德國去上市，現在中德環保的靜態市盈率被捧到40多倍。”

　　“由資本市場來拉動，由產業市場來推動，明年可能還會有更多企業在德國上市。”吳克忠說。

　　2007年中國企業海外上市呈現多元化趨勢。根據清科集團數據統計，2007年1～11月共有98家企業在境外九個資本市場上市，融資342.09億美元；上市地點出現多元化，除了香港之外，紐約證券交易所、新加坡主板、NASDAQ等市場的上市企業數量和融資額均有明顯的增長。

　　“現在不管是境內還是境外，上市渠道那么多，沒有哪個是最好的，只有最適合的。”吳克忠說。

　　企業準備好了嗎？

　　相比較中國企業境外市場多元化，2007年境內融資市場出現火爆。根據清科集團的數據顯示2007年1～11月，境內資本市場吸引了105家企業上市，融資額達543.16億美元。

　　上市機會這么多，VC和PE那么活躍，企業準備好了嗎？“大多數企業的回答是沒有。”吳克忠說。

　　“很多企業會對PE感興趣，但是PE發現進不去，即使合作條款簽了一兩年都進不去，因為很多企業財務有問題，比如為了逃稅，有些科目不走公司賬而走個人賬，審計又審不出來，審不出來怎么上市啊。PE跟企業接觸，很大的目的就是上市，上市就要規范公司治理和財務狀況，這也是為了保護我們自己的利益。”吳克忠說。

　　“PE是賺錢的，但是PE也是市場價值的發現者。”吳克忠說，“給四十幾倍的市盈率并不高，因為中國經濟發展能夠支持企業的這種發展，而且很多企業很快就能實現一兩倍的增長，甚至增長更快。而在美國，這樣的機會很少看到了。”六七十倍的發行市盈率在吳克忠看來并不夸張