袁朝暉

　　經歷了06年的熱鬧喧囂后，07年的凱雷因為入股重慶商業銀行未獲批準以及收購徐工無下文而在中國遭遇尷尬。困局之下，如何突破？

　　“市場的確發生了很大的變化。”凱雷投資集團董事總經理兼亞洲增長 基 金 主 管 （CARLYLE ASIAGROWTHCAPITALGROUP）祖文萃感嘆說，“這和過往凱雷的經歷是一樣的，我們總是比較早進入一個市場，隨后，其他機構也看到市場機會而紛紛涉足，確實，這會讓凱雷面臨許多挑戰。”

　　上周，在完成對迪歐餐飲的投資后，祖文萃接受本報專訪時透露了凱雷一些新規劃。“加快本土化的進程，更深入了解中國市場，找到凱雷的競爭能力。因為有那么多的競爭對手，我們就更應該把本土化做好，速度要更快。”

　　看起來，本土化投資，本土化滲透和本土化人才，是凱雷希冀在中國未來保持競爭力的核心。

　　本土化

　　12月20日，凱雷投資集團旗下的凱雷亞洲增長基金宣布投資2100萬美元，與迪歐餐飲集團結成戰略聯盟。

　　業界普遍認為是凱雷亞洲增長基金 “在中國繼續擴大對那些植根本土市場、貼近民眾所需的商業模式的投資，更為靈活務實的面向市場需求導向”的標志。

　　凱雷亞洲增長基金(CAGP)，是亞洲最大的增長基金投資平臺之一，擁有3支基金，管理總值超過10億美元，主要對中國、印度、日本及韓國等亞洲最重要經濟體系中成長潛力巨大、擁有獨特和良好的經營模式的各行業優秀民營企業進行投資。

　　自2006年6月成功籌集6.8億美元成立凱雷亞洲增長基金III以來，團隊已經在超過15大行業中投資近4億美元，支持超過15家亞洲公司的發展。其中，中國公司占所投資公司數量和投資份額的60%以上。

　　祖文萃表示：“對于迪歐餐飲的投資，體現了凱雷亞洲增長基金對中國消費和零售市場特別是對特許餐飲連鎖經營市場的信心。凱雷在品牌的塑造和管理方面擁有極其豐富的經驗，而消費零售業是凱雷的投資重點領域之一，這對視品牌為制勝法寶的餐飲連鎖業至關重要。”

　　“在中國市場上，你需要有足夠的滲透力，除了一線市場，同時要增強對二、三線城市的了解，提前一步了解投資對象的業務模式和運作。比起本土的資金，我們需要發揮自身的獨特優勢。比如有的投資對象需要的資源不是我們所能提供的，那么這就也許不是我們要考慮的投資。凱雷在判斷投資對象很重要的一點，就是看對方所需要的資源是不是我們能夠提供的，雙方的優勢資源能否匹配。從這個角度講，凱雷始終保持著很高的競爭力。”

　　對此次投資，凱雷認為是一次成功的對國內市場了解的投資。中國消費零售市場有著巨大的增長空間，休閑餐飲產業面臨產業提升的轉折點。2006年，我國餐飲業實現了歷史性的跨越，全年零售額首次突破1萬億元大關，連續16年實現兩位數的高速增長。餐飲消費繼續成為拉動社會消費總需求快速增長的重要力量。而特許經營作為這一領域備受推崇的商業模式，呈現愈加迅猛的發展勢頭。

　　此外，在本土化的建設上，凱雷首先建設的是人才。目前凱雷亞洲增長基金的中國投資團隊，全部是本地專才，精通雙語，各具國際視野并了解本土市場。而在其他國家的投資團隊，也分別由當地人才承擔重任。這就保證了凱雷亞洲增長基金擁有充分滲透并了解市場需求的獨特能力。

　　據清科研究中心估計，2007年中國市場私募股權投資金額將占全球私募股權投資總額的1.5%左右。

　　實際上，祖文萃承認，本土PE的崛起和新興PE的進入也促使凱雷在本土化進程上快馬加鞭。

　　在投資方面，2007年前11個月中國共有170個私募股權投資案例，比去年全年增加了41例，而今年參與中國私募股權活動的機構數量也接近100家。

　　數據顯示，除了一直活躍在中國大陸的私募股權基金，正有越來越多的新興外資機構參與中國的私募股權活動；另一方面，中國本土的私募股權投資機構也在不斷壯大。

　　競爭激烈

　　“其中一個變化是市場上有很多的新進入群體。無論是國外的還是國內的，這說明市場的機會讓大家看到了。因為有了盈利，也呈現出一種效應。但從另外一個層面也抬高了市場準入的門檻。”祖文萃表示。

　　最近兩年，PE在中國超額資本回報率的神話頻見，國際大行如高盛入股雙匯與西藏礦業、摩根士丹利入股蒙牛等，國內如鼎暉、紅杉等成功個案，各類資本在中國集合，發掘崛起中的中國機會。

　　祖文萃認為每個PE都要有明確的戰略。他指出：“凱雷亞洲增長資金針對的是民營企業，他們需要的管理體制、是資本市場的知名度、對于人才的吸引以及國際化的資源。他們迫切需要的是把外部的資源引進來。在這方面，凱雷具有天然的優勢。另外一個能夠體現我們的優勢的地方就是，盡管市場在變化，凱雷亞洲增長基金并沒有降低要達到的投資回報目標，凱雷的投資門檻依然是很高的，目標依然鎖定在1％以下，但即使這樣，凱雷在2007年還是投資了10多個項目。這充分說明我們的戰略是正確的。”

　　縱觀進入內地市場6年來凱雷所投資的諸多項目，似乎投資領域沒有了行業限制：從分眾、久游網等IT、傳媒等新興領域到中科智擔保、安信地板等傳統行業。

　　在投資策略上，祖文萃介紹說，凱雷亞洲增長基金首先是發掘并投資擁有出色的企業家及成功運作的本地管理團隊的企業，以期為各個行業的高增長新晉領導者提供資金及其它方面的支持。其次，主要對處于成長期的企業進行非控股性的大額股權投資。在某些情況下，如在日本，也會進行“小型控股收購”和戰略性企業分拆。最后，作為長期增值伙伴與所投資公司的首席執行官及高級管理層進行積極合作，憑借凱雷的全球網絡和資源加速企業成長。

　　“凱雷的投資會綜合考量回報和投入的精力，我們的投資決定是基于內部對于資源和回報的綜合分析而作出的；一般的投資范圍是1000－7500萬美元之間的項目。但在具體操作是比較靈活的。”祖文萃稱。

　　事實上，凱雷在中國項目上的投資額，一般不超過5000萬美元，甚至一多半在2000-3000萬美元之間；同時，凱雷亞洲增長基金所投資的企業是那些達到行業領先地位或者具有潛力在行業里取得領先的公司，一旦投資之后，則“必須介入公司的戰略制定，一定要進董事會，一定做戰略投資者而不僅僅是單純的投錢。”

　　比如此次投資，凱雷亞洲增長基金將助力迪歐餐飲集團在治理結構、運作機制、管理方式，人力儲備上獲得快速提升。雙方希望未來五年內實現千家門店的目標，真正使迪歐咖啡成為中國餐飲領域的標志性品牌。

　　“那么多領域、那么多企業。我們關注的是回報率、看所投資企業的增長和利潤率。我們關注的企業，其收入和利潤的年增長幅度應該在30%-100%之間，并且還有能力將這一增長速度保持3-5年。”祖文萃強調說。

　　來源：經濟觀察報網