趙娟 申興

　　63.2億元！

　　2007年12月26日，博時基金管理公司48%的股權拍賣創下了中國金融企業非上市股權交易的新高，也創下了中國拍賣史上單筆成交金額之最。

　　在激烈的競拍中，原本呼聲極高的保險機構并未入場，博時基金原股東招商證券最終勝出，待之后的批準生效轉讓完成，招商證券將成為博時基金第一大股東，持股比例升至73%。

　　“有理性、有瘋狂。”某業內人士這樣形容此次拍賣的價格。雖然部分人士認為此價格已被“炒高”，但也有人士表示，這是招商證券搭建金融控股框架的重要一步，而且除了看到博時基金將會帶來的盈利能力之外，更可看到這筆股權對招商證券即將進行的上市意義非凡。

　　而另一方面，部分金信信托原股東也在關注著這筆巨額股權拍賣，并對63.2億元的后續安排表示期待。

　　63.2億元是否高估？

　　平均每股131.67元，博時基金公司48%股權拍賣價以高出一倍多的價格，刷新了此前國內基金公司股權拍賣價格最高紀錄——由銀華基金公司保持的每股56.2元，比金信信托在1998年以4800萬入股博時基金時溢價了近131倍。

　　在拍賣現場，一位關注金融股權的投資人士坦言，“這個價格多少有些被炒高了。”而某保險公司人士認為，63.2億元的價格已經“非常貴”，據悉，多家保險機構持相同觀點。

　　招商證券相關負責人士則表示，暫不便于對此事置評。

　　一些分析人士認為，在市場長期被看好的牛市背景下，基金公司盈利預期明顯，而基金公司牌照原本稀缺，同時考慮到博時基金在業內的品牌及地位，其股權價格被抬高也是有理由的。

　　目前，博時基金公司管理的資產總規模已超過2500億元，累計分紅270多億元，在行業內名列前茅。在當日的拍賣現場，拍賣師不斷提醒競買人博時基金利潤尚未分配，據北京嘉禾國際拍賣有限公司人士透露，博時基金未分配的利潤每股就達10元左右。

　　也有業內人士對此拍賣價格表示認可。

　　深圳一位長期從事股權投資的私募人士認為，憑借招商證券的實力，出資63.2億元還是物有所值的，“關鍵是看博時基金將來的盈利能力，按每年10億以上的凈利潤計算，現在的PE在13倍左右，是可以接受的。”

　　一家相關機構的人士稱，該競購不能單單計算管理費的收入，更重要的是爭奪市場話語權。同時，不少業內人士認為，獲得博時基金這筆股權對招商證券即將進行的上市意義非凡，無疑，博時基金的股權可以大大提升其上市估值。

　　雖有銀華基金股權拍賣的先例，但銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認為，此次博時基金股權拍賣的意義還在于其表率作用——將來會有更多的基金公司選擇這種市場化的拍賣方式進行股權轉讓，“除非特殊情況，沒有哪個原股東愿意放棄這樣一筆數十億的溢價。”

　　但另一家規模在前三名的基金公司的中層人士聽說此價格后，第一反應即為基金公司熱盼的員工持股短期將難以推出，因為“博時基金及與之同規模的基金公司都會以這個價格考慮員工持股價格了，而這么高的價格，內部員工不會愿意認購，而如果達不到這樣的價格，監管部門也很難批準。”

　　保險未進場招商證券勢在必得

　　值得注意的是，在拍賣會現場，原本呼聲很高的保險機構無一家到場。而招商證券在競拍過程中大有勢在必得之勢。

　　一位博時基金的中層人士透露，此前對于新股東有很多內部傳聞，包括中國平安和中國人壽。

　　多家保險公司人士透露，之前有拍賣公司向其詢價，“盡管該股權對我們頗具戰略意義，但也要看價格底線。”據悉,詢價時保險公司沒有一家報價，都表示靜觀其變。

　　但最終，這些保險機構無一進場。

　　某大型保險公司人士表示，“當時的確很想拿下博時基金這部分股權，但是監管部門沒有批準，”原因是監管部門認為，保險公司與基金公司混業經營的突破太大，對此還存在很多顧慮。而此次拍賣，對保險機構而言，需有保監會與證監會兩家監管部門共同把關。

　　據悉，共有十余家金融機構報名參與此次競拍，但最終到場的只有四家，除博時基金原股東招商證券這一優先競買人外，其余三家分別為德邦證券、方正證券和浙江省工商信托，這些競買人雖各自勢力不凡，但與大型保險機構相比仍稍顯遜色。

　　而一位招商證券內部人士透露，“招商證券很早就決定要這筆股權了。”在拍賣現場，招商證券董事長宮少林更是親自督戰。在1號競買人以45.6億元在第一階段競價擊退對手6號競買人后，招商證券以優先競買人身份連續堅定應價，最后出價比第一階段的45.6億元高出近20億元。

　　市場人士認為，招商證券目前以第二大股東的身份持有招商基金公司33.3%的股權，在符合監管部門“一參一控”的前提下，招商證券成功參與競拍到博時基金公司的股權，這是搭建其金融控股框架的重要一步。

　　而某基金公司人士認為，券商和基金公司聯姻是業內比較好的合作形式，券商可以為基金公司提供基礎的研究支持，天然具有接近性，這也是監管層愿意看到的合作形式。

　　值得注意的是，到場的四位競買人除浙江省工商信托外全為券商，據民族證券研究員的分析，大部分券商今年都有望實現較去年同期約5倍左右的利潤，照此推算，按招商證券去年前11個月實現利潤近9億元來推算，今年，其有望實現年利潤45億元左右，在牛市下，券商的盈利能力大大增強，也使得其參與基金公司股權競拍擁有了強大的資金支持。

　　博時基金公司人士認為，此次公司股權轉讓肯定是個好事情，招商證券從博時基金成立便是其老股東，最終成為第一大股東有利于此次股權變動的平穩過渡及今后工作的良好溝通，對公司的未來發展有利。

　　該人士表示，博時基金公司申請發行新基金以及報批QDII資格的工作都在進行當中。

　　部分金信原股東的期待

　　在拍賣會現場，記者注意到還有一類嘉賓密切關注著拍賣價格，他們就是數位自行前來的部分金信信托原股東，其中不乏一些上市公司。

　　2005年12月30日，金信信托涉嫌挪用客戶信托資金和銀行貸款被監管當局勒令停業整頓，隨后被建銀投資托管。當時的浙江廣廈（已轉讓）、浙大網新（已轉讓）、農產品、東風科技、金地集團等上市公司紛紛公告，披露與金信信托的關系。

　　其中，農產品的投資額為1億元，占金信信托總股本9.82%，東風科技的投資為5090萬元，占金信信托總股本5%，他們均在年報中相應計提了減值準備。

　　而在一些股票論壇中，不少持有農產品、東風科技的投資者也對此次拍賣寄予厚望。

　　東風科技的董秘向本報透露，自金信信托停業整頓兩年來，東風科技的股東權利被終止并失去了知情權，除2006年初參與過金華市政府及建銀工作組組織的一次通報會議，再無渠道獲得任何信息。農產品的董秘也透露了該公司處于同樣的處境。

　　上述兩家上市公司表示，至今未被告知金信信托的具體虧損額。但“希望這63.2億在補上金信信托資不抵債的窟窿后，我們的投資損失也可以沖回，不知道相關部門會如何處理。”農產品董秘表示。

　　(本報記者歐陽曉紅對本文亦有貢獻)

　　來源：經濟觀察報網