于春敏 每日經濟新聞

　　今年，中國資本市場演繹了波瀾壯闊的行情，08年又將怎樣？國泰君安證券研究所日前舉辦了2008年投資策略研討會。國泰君安認為，牛市遠未終結，明年將是一個承前啟后的年份，但從長期來看，后周期牛市比前周期牛市漲幅要小，整體而言，明年股市呈震蕩上行趨勢，滬指大致在5000-8000點的區間波動；個股方面，國泰君安力推包括深發展在內的08年“八發股”。

　　牛市遠未終結高估值將長期存在

　　A股策略報告首先駁斥了一個觀點，那就是中國的牛市怎么也撐不過2010年，會像日本一樣有10年以上的大熊市。國泰君安認為這純粹是胡說。中國現在的背景是中國剛到人均GDP2000美元的過程，日本80年代的經濟狀況跟中國現在的狀況差不多，這個區間段是最合適的，當時日經指數是不到2000點，最后是45000的高點。

　　說到泡沫論，國泰君安認為也是根本不可能的，因為中國的經濟還在增長，發展空間還是很大。實際上，現在市場正對應一個高估值的人口紅利，在這種情況下，大家對金融投資的需求會更多，所以高估值是長期存在的。從中國來看，它的流動市盈率是長期存在的。從周期性來看，一般是利率的增速顯著地下降到個位數甚至是負的時候，市場才會見一個底部，但就目前的研究來說，沒有一家機構預測出中國08年的經濟會到市場的底部。

　　國泰君安指出，關于08年A股市場，首先的判斷是跌不下去。社會流動依然充足與市場流動性相對下降并存，上市公司業績增長依舊但增速下滑 (認為明年上市公司的增速是28%左右)，宏觀經濟也處于轉型期，國外市場的需求下降，內需提升或者也存在轉型期陣痛。另外一個判斷是國際和國內的市場的相關性很高，國外市場波動性是相當大的。整體看，可能明年更多是一個承前啟后的年份，滬指應在5000點到8000點的區間運行。同時，從長期預測來看，后周期牛市比前周期牛市漲幅小，主要是因為外部流動性引起的重估力度要高于信貸引起的市場上漲力度，后周期牛市開始的條件是：外需逐漸恢復，內需的結構性調整陣痛期完成。

　　消費和服務或將超預期關注08年“八發股”

　　關于資產配置，國泰君安指出，明年市場更多是一個博弈的過程，為應對市場波動性，投資者要找最能上漲的股票或者是資產，即使下跌的話，也可能有一定的收益。統計顯示，只有01年和07年多數的行業跑贏了指數，其他的情況下，無論牛市還是熊市，跑贏市場的只有銀行、地產、證券等，但從市場的波動性角度來看，你如果要波動性博弈的話，任何的行業是沒有差異的。但就建議的核心配置行業而言，國泰君安認為明年的消費和服務可能會超預期，其中，電信、旅游、傳媒可能有更多的機會，銀行股仍大力推薦，但短期之內還有一些波動。對于最近下跌比較厲害的地產股，國泰君安認為政府推出的一些措施，從香港和新加坡的經驗來看并不會影響房價的總體走勢。

　　核心主題而言，主要有二：一、受益于本幣升值和通貨膨脹；二、受益于產業升級和消費升級。如果高利率時代的來臨的話，投資者應該選擇第一資產負債的公司，那部分中小盤股票可能在明后年進入一個快速發展期。

　　個股方面，國泰君安推出2008年 “八發股”，分別是深發展、長江電力，煙臺萬華、華聯綜超，中興通訊、恒瑞醫藥、安徽合力、格力電器。