香港報道 本報記者 于曉娜

　　中投入股大摩,意味著什么?

　　12月19日晚,中國投資有限責任公司(CIC,下稱"中投")突然宣布,以50億美元入股摩根士丹利強制性可轉債,消息震驚全球。當日,盡管大摩2007年財報很"丑",但依然擋不住股價上漲勢頭,甚至給美國股市也注入一劑強心劑,華爾街終于喘了一口氣。

　　按照大摩在其剛剛公布的2007年全年財報中公布的入股詳情,大摩將向中投發行50億美元的強制性可轉債,轉換日期為2010年8月17日,轉換價格將在參考價格以及參考價格溢價20%之間確定,而參考價格將根據今年12月17日開始的一周大摩股價表現確定。轉股之前,中投將獲得9%的年利息。

　　此外,按照協議,中投將以被動財務投資者的身份入股,轉股之后持股比例不超過9.9%,且不能參與大摩管理,也無權指定董事會成員。

　　問題是,對深陷次按泥沼的華爾街來說,中投輸血,問題解決了嗎?對中投來說,30億美元入股黑石遭遇浮虧的教訓得到了嗎?更重要的,對于大摩來說,希望的曙光是否隨著中投的加入而出現?

　　21日,獨立經濟學家謝國忠在接受本報獨家采訪時表示,情形并不容樂觀,尤其是對大摩來說,內部危機已經相當緊迫,次按僅僅是將危機暴露而已。

　　"大摩走下坡路不是一天兩天了,而是已經10年了。10年前,大摩什么都是最好的,但現在看,如果大摩不進行徹底改革,問題將非常嚴重,"這位大摩前董事總經理兼亞太區首席經濟學家這樣告訴本報記者。

　　241人名單

　　值得注意的是,美國東部時間12月18日,在年報公布的前一天,大摩率先放出了一張長達241名董事總經理的任命名單。

　　這并非簡單的一份任命名單。事實上,正是這一名單,暴露了大摩目前的人事危機。

　　"大摩現在就是在通過任命董事總經理來留人,留住中層人才,"已經出走大摩的謝國忠透露,"我原來在大摩做董事總經理的時候,整個大摩大概只有300個董事總經理,現在變成1000多個了,董事總經理實際上已經貶值了。"

　　如此做,大摩情非得以。

　　謝國忠告訴本報記者,大摩的危機從10年前就已經開始。

　　"1997年大摩合并添惠是個錯誤,也是大摩走下坡路的起因。合并之后,緊接著就是高層之間的不斷斗爭,導致很多人離開,人才越來越少,"謝國忠說,現在整個公司就是靠中層管理人員在撐著,而這批中層都是在10-15年前公司處于鼎盛時期加入的,是華爾街最精英的人。

　　"問題是,現在公司的中層非常悲觀,我經常跟他們聊,現在這些人對公司前程有很大的懷疑,"謝國忠透露,如果大摩沒有大的改革的話,這批中層的離開會導致整個公司突然下滑,"因為從根本上說,這就是人的生意。"

　　事實的確如此。

　　據傳,1997年大摩合并添惠之后,麥晉桁便與添惠裴熙亮(Philip Purcell)之間關系不和,最終致使麥晉桁于2001年轉投瑞士信貸(此前為"瑞士信貸第一波士頓"),2005年方才重返大摩,獲任主席兼CEO。

　　麥晉桁與中國向來關系密切,可謂中國通,根據<金融時報>報道,本次中投與大摩的"好事",很大一方面在于麥晉桁及其愛將孫瑋的功勞。

　　而孫瑋當年亦跟隨麥晉桁出走大摩又重返大摩。她1998年加入大摩任駐北京首席代表,2002年隨麥晉桁加入瑞信任中國區主席及地區主管,麥晉桁離開之后,孫瑋曾短期加入花旗擔任中國區主管,2005年麥晉桁升任大摩主席兼CEO之后,她也掉頭重新加入大摩,出任中國區首席執行官。

　　從這兩位高層的身上,可以窺見大摩人事動蕩的影子。

　　謝國忠說,事實上,大摩在股票交易、收購兼并等業務的實力仍然是很強的,即便是在"出了大事"的固定收益部門,其一般外匯和債券業務都還是很強的,

　　問題只是出在高風險債券那邊。而相對來說,大摩比較弱的是資產管理部門。

　　所以,對大摩來說,究竟能否走出困境,要取決于大摩管理層的決心,以及今后的方向到底怎么走。

　　"摩根合并添惠是個錯誤,但是大摩一直堅持不拆,這是非常令人困惑的事情。這次合并是個失敗已經是華爾街公認的事情,為什么大摩不能否認自己過去做的事情呢?這是大摩很大的弱點。"謝國忠表示。

　　對大摩來說,最關鍵的是領導層的穩固和新血液的加入,謝國忠說,2年之內,大摩新領導層的形成是肯定的,若不解決這個核心問題,中層就全部走光了。

　　百年老店的價值

　　問題是,對中投來說,此時入股大摩,是否能屬良機?其風險何在?

　　對此,謝國忠較為樂觀。他表示,首先,中投本次入股采用的是可轉債形式,還有9%的年利息作保,盡管中投有大約5%的發債成本,再加上人民幣升值幅度,兩相抵扣,大概也就是不賠不賺。

　　但是,"大摩畢竟是百年老店,有個品牌價值在里面,到時候如果股票真的掉得很低的話,巴菲特這樣的人就會出來了,巴菲特現在不出手是因為他覺得股價還沒有掉夠。大摩的品牌是有價值的,是資本之外的價值,所以中投冒的風險其實比較低,"謝國忠稱。

　　此外,現在大摩的市值差不多也就是500億美元,跟中金公司都差不多了,所以從5-10年的角度看,現在入股價格也不算太貴。

　　更重要的是,如果大摩本身并非面臨困境,中投要想入股也并非易事。而中投面臨的最大風險就是大摩倒閉,但目前來看,盡管面臨危機,但華爾街的大公司就這么幾家,新的要取代它們也不容易。

　　"這次中投入股是個很不容易的機會,因為一個公司出問題,是文化上的問題,要經過一個周期。這樣的機會,十年一次。"謝國忠表示。

　　事實上,最近在美國次按危機中栽了跟頭的國際大投行,都紛紛把主權財富基金當作了救火隊員,包括此前已經宣布的花旗和瑞銀引入阿布扎比投資局和淡馬錫等。

　　主權財富基金真的將成為華爾街的拯救者嗎?

　　謝國忠分析,次按危機其實是近年來世界收入重新分配之后帶來的連鎖反應。現在,華爾街變成了缺錢的地方,而發展中國家尤其是中國和中東產油國,都擁有巨額外匯儲備,由于金融市場不發達,這些外匯儲備全部演變成了主權基金。

　　"現在只有主權基金有錢了,"謝國忠說,而主權基金當中,說到底就是中國和中東,"最近還有個淡馬錫,這是因為最近淡馬錫到中國投資銀行賺了錢,不然也沒有這個機會。淡馬錫就是想如何把賺到的錢再投出去買一些低價的資產。"

　　大摩的中國夢

　　謝國忠指出,中投入股大摩之所以引起這么大的反響,原因就在于,華爾街都有一個中國夢。

　　金融時報報道稱,中投入股大摩,讓華爾街的銀行家們都變得很緊張。因為這意味著大摩今后在內地可能要擁有更多的發展優勢,特別是中國金融市場目前的很多領域尚未開放,需要申請相關牌照,因此,與中投的良好關系或許意味著與大摩今后在牌照問題上,可能將更加通暢。

　　大摩已經進入中國多年,但仍亟需擴張。

　　與其它投資銀行不同的是,大摩在國內還有一家商業銀行牌照,即全資購入的南通銀行,可以經營人民幣業務。本月初,大摩還與上海儀電控股集團公司簽訂初步協議,建立一家合資投資銀行,目標直指上海儀電持股的華鑫證券。

　　目前,大摩持有中金公司34%的股權,但只是被動投資者,在中國的IPO業務上,大摩仍然無法親自參與。而中投則是推動中國證券業改革的主要力量,目前,中投在國內大比例持有券商股權的數目就已經達到13家,其中也包括中金公司的43%股權。

　　"像大摩在次按的損失是市場預期的6倍,股票竟然漲,這就是中國夢的力量,如果沒有這個夢存在的話,不僅股價會掉,恐怕華爾街大概都會要讓總裁下臺了,所以中投對大摩的投資有兩個作用,"謝國忠說。

　　美國東部時間12月19日,大摩公布其2007年財報(具體參見10版本期報道),其中,僅第四季度就為次按撥備94億美元,拖累業績大幅下降。

　　"第四季度進行的撥備令我、我的同事、董事會以及我們的股東非常失望。" 麥晉桁表示,為此,他已經通知董事會拒絕領取今年的花紅。

　　"我們已經竭盡全力進行必要的轉型,……我們已經組建了一支新的管理團隊,……鞏固了我們的自營交易,深入加強了我們的風險管理機制,并且,通過與中投公司的合作,加強了我們的資本實力。然而,市場環境仍充滿挑戰,我們仍在繼續向前。"