北京報道 本報記者 王鎮(zhèn)江

　　上行,上行!中國加息通道繼續(xù)向上。12月20日晚6時,中國人民銀行宣布了本年度第六次加息,而這是一次結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜的不對稱加息。

　　次日,央行公布了貨幣政策委員會第四季度例會內(nèi)容,會議認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢尚未有效緩解,信貸投放依然過多,價格上漲壓力加大。

　　面對居高不下的通貨膨脹壓力和對中國宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的共識,央行再次"出其不意",繼提高存款準(zhǔn)備金率到歷史頂峰后,"從緊貨幣政策"再次施出不同以往的價格型手段。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良接受本報記者專訪時表示,目前的通貨膨脹形勢"超出原來的預(yù)期,不容樂觀",央行此時加息非常必要。

　　本月初,中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,要防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱,防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。這被視為2008年宏觀調(diào)控的目標(biāo),而央行公告中也點明,這次加息主要針對于此。

　　雖然國際金融市場"次貸風(fēng)暴"正愈演愈烈,各國主要央行紛紛進(jìn)入降息周期,人民幣升值壓力陡增。但權(quán)衡之下,央行仍決定按照自主節(jié)奏"起舞"。

　　花旗銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為,在使用利率和匯率兩個工具上,央行可能更傾向于使用利率,因為"匯率對實體經(jīng)濟(jì)的影響面會更大"。"要合理運用利率杠桿,注重引導(dǎo)公眾預(yù)期。"央行貨幣政策委員會第四季度例會如是表達(dá)下一步利率政策取向。

　　"從緊還只是開始,企業(yè)要學(xué)會慢慢適應(yīng)這種環(huán)境。"國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平對本報記者說。

　　而股市再次以上漲回應(yīng)了從緊貨幣政策。12月21日,上證綜指低開高走,最終突破5100點關(guān)口。

　　復(fù)雜加息結(jié)構(gòu)解讀

　　本次加息最引人注目之處在于,央行近年來首次下調(diào)活期存款利率,下調(diào)9個基點至0.72%。存款利率方面,三個月、半年、一年定期存款利率分別提高45、36、27個基點,調(diào)整后分別達(dá)到3.33%、3.78%、4.14%,2-3年期提高18個基點,5年期提高9個基點。

　　貸款利率方面,一年期貸款利率上調(diào)18個基點,至7.47%。其他5年以內(nèi)的貸款利率提高9個基點。5年以上的存貸款利率和公積金貸款利率則保持不變。

　　"上述調(diào)整有利于引導(dǎo)居民等各類經(jīng)濟(jì)主體更多地存放短期定期存款,在保持存款流動性的同時,可以較快地得到更多的收益,提高應(yīng)對物價上漲的能力。"央行有關(guān)負(fù)責(zé)人如是解釋這次復(fù)雜的加息結(jié)構(gòu)。

　　同時,這也是今年以來第二次不對稱加息。類似情況出現(xiàn)在今年8月,當(dāng)時存貸利率分別提高27和18個基點。

　　此前不久,央行剛剛公布將于本月25日起第10次提高存款準(zhǔn)備金率,并明確二套房貸具體細(xì)則,加之美聯(lián)儲降息25個基點,業(yè)內(nèi)人士本來預(yù)測不大可能年內(nèi)再加息。

　　"央行此舉可謂煞費苦心。"對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰教授接受記者電話專訪時坦言。

　　他表示,我國"利率偏低,主要是一年期以內(nèi)的定期存款利率低",這導(dǎo)致儲蓄"螞蟻搬家"的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。提高一年期以下的定期存款利率,正是為了解決這一問題。

　　而再次對存貸款運用不對稱加息手段,他認(rèn)為意在迫使銀行盡快改變原來主要"靠吃利差"的贏利模式,積極發(fā)展各項中間業(yè)務(wù)。

　　為何調(diào)低活期利率呢?他認(rèn)為主要在于"抑制存款活期化"現(xiàn)象,減緩銀行業(yè)普遍面臨的資產(chǎn)負(fù)債存貸期限嚴(yán)重不匹配的壓力,降低銀行風(fēng)險。

　　不過,北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉則對此表示"質(zhì)疑",在他看來,活期存款在居民和企業(yè)存款中占很大的比重,降低活期利率不僅不足以彌補存款主體的通脹損失,且會助長"存款搬家"現(xiàn)象,加大流動性。

　　目前,活期存款在企業(yè)存款和居民儲蓄中的比重分別為66.1%和37.6%。此次"不對稱加息",有縮小銀行存貸款利差之勢,而小幅下調(diào)活期存款利率可能是一個"對沖"措施,有利于維持一定的存貸款利差,從而保證銀行的收益不受太大損失。

　　對于5年以上存貸款利率保持不變,兩人都認(rèn)為,主要因為央行認(rèn)為通脹不會持續(xù)太長時間。而住房公積金貸款利率未上調(diào),顯示利率政策更加"有的放矢"。

　　多項峰值倒逼出手?

　　此次加息的節(jié)奏與此前國家信息中心的一份報告不謀而合。

　　在這份名為<2008年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢預(yù)測及宏觀調(diào)控對策>的報告中,研究組人員認(rèn)為,此前貨幣政策在實際操作中存在"穩(wěn)健不足"的問題,導(dǎo)致調(diào)整幅度跟不上價格上漲幅度,不足以及時扭轉(zhuǎn)實際利率為負(fù)的局面。報告建議在貨幣政策執(zhí)行上應(yīng)"更加靈活運用價格型政策工具"。

　　一年之內(nèi)六次加息,十次提升存款準(zhǔn)備金率,2007年成為近年來力度最大的緊縮周期起點。但這依舊沒有改變短期內(nèi)通脹水平高企和經(jīng)濟(jì)過熱的局面。央行當(dāng)天公布的三項調(diào)查結(jié)果也顯現(xiàn)出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻。

　　央行"四季度企業(yè)景氣調(diào)查分析"顯示,通脹壓力持續(xù)增強,企業(yè)家信心連續(xù)回落。企業(yè)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)"偏熱"的比例上升為21.6%,達(dá)有統(tǒng)計以來歷史次高,宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)更是達(dá)到18.4%的歷史峰值。

　　而央行"4季度全國城鎮(zhèn)儲戶"調(diào)查顯示,64.8%的被調(diào)查者預(yù)期明年物價會繼續(xù)上漲,達(dá)到這一數(shù)值歷史最高水平。而城鎮(zhèn)居民認(rèn)為物價"過高,難于接受"的占比也達(dá)47.6%的歷史峰值。

　　央行此前從緊的貨幣政策并沒有達(dá)到抑制銀行業(yè)高歌猛進(jìn)的勢頭。央行"四季度銀行家問卷調(diào)查報告"表明,該季度銀行業(yè)景氣指數(shù)再創(chuàng)70.7%的歷史新高,在各項指標(biāo)中,存貸款利差收入較上季度顯著上升,創(chuàng)下62.2%的歷史最高值。

　　效果仍待持續(xù)觀察

　　"最新的加息效果能否改變國內(nèi)流動性過剩局面仍待觀察。"國家信息中心一位不愿透露姓名的專家說。

　　接受采訪的多位專家認(rèn)為,提高利率并不一定會導(dǎo)致匯率上升,但會一定程度上加大人民幣升值的壓力。"人民幣繼續(xù)小幅升值是難免的。"國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝保良表示。

　　針對未來匯率走勢,一位匿名的外管局人士對本報記者表示,人民幣升值關(guān)系重大,需要考慮就業(yè)、社會穩(wěn)定等因素。而且升上去,再想降下來就難了。現(xiàn)在國際形勢不是很明朗,需要"以靜制動"。

　　盡管不少專家認(rèn)為加息會加大升值的壓力,但丁志杰認(rèn)為,加息對人民幣升值的壓力非常有限,沒必要過多擔(dān)心。不過,他同樣認(rèn)為人民幣會繼續(xù)小幅升值,"這倒不是來自于加息壓力,而是基于中外經(jīng)濟(jì)基本面的分析"。他認(rèn)為,由于受信貸危機影響,明年美歐經(jīng)濟(jì)都會不同程度地放緩,而中國經(jīng)濟(jì)依然會保持較高的增速。在此背景下,"人民幣升值是自然的"。

　　上述專家均表示,中國的通貨膨脹的根本原因是結(jié)構(gòu)問題。貨幣政策主要著眼于"總量控制",要有效達(dá)到"兩防"目標(biāo),還需要財政政策、土地政策、產(chǎn)業(yè)政策和社會政策等手段的密切配合。