記者 袁蓉君

　　年終將至，人民銀行再次采取緊縮行動，12月20日宣布進行年內(nèi)第六次加息。與前5次相比，本次加息呈現(xiàn)出長期存貸款利率提升幅度小于短期、存款加息幅度大于貸款、首次下調(diào)活期存款利率等特點。摩根大通、花旗集團、雷曼兄弟、高盛集團的經(jīng)濟學(xué)家表示，本次加息基本符合預(yù)期，顯示決策者對通脹和經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂有所增加。

　　毫無疑問，在過去一段時間里，中國貨幣當(dāng)局在采取緊縮貨幣政策措施方面已經(jīng)更加果斷。花旗集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平和中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，這可能是因為決策者對于通脹和經(jīng)濟過熱的共識日益增加。不過，他們表示，迄今的政策步伐并未起到有效緊縮貨幣政策環(huán)境的作用，在通脹上升的情況下，實際利率依然為負值，比今年年初還低3個百分點。

　　根據(jù)央行公布的信息，對于存款利率，作為基準的1年期利率本次上調(diào)了27個基點，3個月利率則大幅上調(diào)了45個基點，5年期的只上調(diào)了9個基點。對于貸款利率，基準的1年期利率上調(diào)18個基點，1-5年期利率僅上調(diào)9個基點，5年以上的則按兵不動。雷曼兄弟經(jīng)濟學(xué)家孫明春認為，央行使用此種方式旨在控制通脹預(yù)期，因長期存貸款利率的小幅提升預(yù)示著長期通脹并沒有短期嚴重。

　　對于本次存款加息幅度大于貸款，孫明春表示，這并非是人民銀行試圖降低銀行的邊際利潤，因為存款準備金率的連續(xù)上調(diào)和“窗口指導(dǎo)”已經(jīng)壓縮了銀行的盈利能力。他認為，不對稱加息反映了央行對中國經(jīng)濟前景的謹慎態(tài)度，尤其是在最近有跡象顯示全球經(jīng)濟可能放緩的情況下，外需大幅走軟將拖累凈出口和出口導(dǎo)向型投資，而貸款利率的小幅上調(diào)有助于避免企業(yè)明年可能會遭受的重大打擊。摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄也表示，貸款利率的上調(diào)小于預(yù)期，清楚地顯示貨幣當(dāng)局在面臨全球經(jīng)濟增長和金融不確定性時不愿緊縮過度的謹慎姿態(tài)。他還表示，存款利率上調(diào)27個基點是意料之中的，旨在以漸進方式結(jié)束存款實際利率為負值的局面。黃益平和沈明高則認為，存款利率升幅再次超過貸款利率意味著當(dāng)局對于通脹上升帶給銀行存款的負面影響更加擔(dān)心，利差進一步收窄9個基點符合改革方向。

　　不同于前幾次活期存款利率不變的情況，此次央行將其下調(diào)了9個基點，令不少經(jīng)濟學(xué)家大跌眼鏡。根據(jù)央行的說法，此舉有利于引導(dǎo)居民等各類經(jīng)濟主體更多地存放短期定期存款，在保持存款流動性的同時，可以較快地得到更多的收益，提高應(yīng)對物價上漲的能力。龔方雄和孫明春表示，活期存款利率下調(diào)將改善銀行的盈利能力。龔方雄認為，此舉的目的是通過不對稱加息的方式限制對銀行凈利差的負面影響，因為銀行體系中活期存款數(shù)額一直在上升，下調(diào)利率對銀行凈利差的影響實際上是積極的。黃益平和沈明高則表示，存貸利差收窄很可能會阻礙銀行放貸。但是，由于貸款機構(gòu)仍然可以要求更高的利率，只有那些在市場上不太具有競爭力的銀行會受到最大打擊。

　　最近兩個多月，A股市場一直處于振蕩調(diào)整階段，最大跌幅接近20%。對本次加息的時機選擇，龔方雄表示了特別關(guān)注。他說，央行并未在上周末當(dāng)A股市場處于調(diào)整的底部時出手，而是選擇了其經(jīng)過連續(xù)兩天2%以上的反彈再度回穩(wěn)之時。事實上，最近市場暖風(fēng)頻吹，政府已經(jīng)宣布了一系列措施穩(wěn)定A股市場，如將QFII額度從100億美元擴大到300億美元，允許基金公司重新募集資金等。有鑒于此，不少市場分析人士預(yù)計，本次加息對股市的影響為中性。21日，滬深兩市低開高走，隨著中石油的上攻，大盤站上了5100點。

　　鑒于美國、歐洲和世界其他地區(qū)的央行正因信用市場動蕩和美國房地產(chǎn)市場衰退而紛紛降息或按兵不動，中國央行的再次加息使人民幣更具吸引力，進一步加大了匯率升值壓力。就在人民銀行加息的當(dāng)天，日本央行宣布維持利率不變。事實上，盡管美元匯率最近有所反彈，人民幣對美元依然在升值，從而加快了人民幣對一籃子貨幣的升值步伐。龔方雄稱，這符合摩根大通的看法，即對于中國來說，解決目前流動性過剩和通脹問題的最有效政策工具是允許人民幣加快升值，并允許更多的國內(nèi)資金流向全球金融市場。