北京報(bào)道 本報(bào)記者王鎮(zhèn)江

　　上行，上行!中國(guó)加息通道繼續(xù)向上。12月20日晚6時(shí)，中國(guó)人民銀行宣布了本年度第六次加息，而這是一次結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜的不對(duì)稱(chēng)加息。

　　次日，央行公布了貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)內(nèi)容，會(huì)議認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的趨勢(shì)尚未有效緩解，信貸投放依然過(guò)多，價(jià)格上漲壓力加大。

　　面對(duì)居高不下的通貨膨脹壓力和對(duì)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的共識(shí)，央行再次"出其不意"，繼提高存款準(zhǔn)備金率到歷史頂峰后，"從緊貨幣政策"再次施出不同以往的價(jià)格型手段。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良接受本報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，目前的通貨膨脹形勢(shì)"超出原來(lái)的預(yù)期，不容樂(lè)觀(guān)"，央行此時(shí)加息非常必要。

　　本月初，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。這被視為2008年宏觀(guān)調(diào)控的目標(biāo)，而央行公告中也點(diǎn)明，這次加息主要針對(duì)于此。

　　雖然國(guó)際金融市場(chǎng)"次貸風(fēng)暴"正愈演愈烈，各國(guó)主要央行紛紛進(jìn)入降息周期，人民幣升值壓力陡增。但權(quán)衡之下，央行仍決定按照自主節(jié)奏"起舞"。

　　花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，在使用利率和匯率兩個(gè)工具上，央行可能更傾向于使用利率，因?yàn)?匯率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響面會(huì)更大"。"要合理運(yùn)用利率杠桿，注重引導(dǎo)公眾預(yù)期。"央行貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)如是表達(dá)下一步利率政策取向。

　　"從緊還只是開(kāi)始，企業(yè)要學(xué)會(huì)慢慢適應(yīng)這種環(huán)境。"國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　而股市再次以上漲回應(yīng)了從緊貨幣政策。12月21日，上證綜指低開(kāi)高走，最終突破5100點(diǎn)關(guān)口。

　　復(fù)雜加息結(jié)構(gòu)解讀

　　本次加息最引人注目之處在于，央行近年來(lái)首次下調(diào)活期存款利率，下調(diào)9個(gè)基點(diǎn)至0.72%。存款利率方面，三個(gè)月、半年、一年定期存款利率分別提高45、36、27個(gè)基點(diǎn)，調(diào)整后分別達(dá)到3.33%、3.78%、4.14%，2-3年期提高18個(gè)基點(diǎn)，5年期提高9個(gè)基點(diǎn)。

　　貸款利率方面，一年期貸款利率上調(diào)18個(gè)基點(diǎn)，至7.47%。其他5年以?xún)?nèi)的貸款利率提高9個(gè)基點(diǎn)。5年以上的存貸款利率和公積金貸款利率則保持不變。

　　"上述調(diào)整有利于引導(dǎo)居民等各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體更多地存放短期定期存款，在保持存款流動(dòng)性的同時(shí)，可以較快地得到更多的收益，提高應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的能力。"央行有關(guān)負(fù)責(zé)人如是解釋這次復(fù)雜的加息結(jié)構(gòu)。

　　同時(shí)，這也是今年以來(lái)第二次不對(duì)稱(chēng)加息。類(lèi)似情況出現(xiàn)在今年8月，當(dāng)時(shí)存貸利率分別提高27和18個(gè)基點(diǎn)。

　　此前不久，央行剛剛公布將于本月25日起第10次提高存款準(zhǔn)備金率，并明確二套房貸具體細(xì)則，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士本來(lái)預(yù)測(cè)不大可能年內(nèi)再加息。

　　"央行此舉可謂煞費(fèi)苦心。"對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰教授接受記者電話(huà)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦言。

　　他表示，我國(guó)"利率偏低，主要是一年期以?xún)?nèi)的定期存款利率低"，這導(dǎo)致儲(chǔ)蓄"螞蟻搬家"的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。提高一年期以下的定期存款利率，正是為了解決這一問(wèn)題。

　　而再次對(duì)存貸款運(yùn)用不對(duì)稱(chēng)加息手段，他認(rèn)為意在迫使銀行盡快改變?cè)瓉?lái)主要"靠吃利差"的贏利模式，積極發(fā)展各項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。

　　為何調(diào)低活期利率呢?他認(rèn)為主要在于"抑制存款活期化"現(xiàn)象，減緩銀行業(yè)普遍面臨的資產(chǎn)負(fù)債存貸期限嚴(yán)重不匹配的壓力，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉則對(duì)此表示"質(zhì)疑"，在他看來(lái)，活期存款在居民和企業(yè)存款中占很大的比重，降低活期利率不僅不足以彌補(bǔ)存款主體的通脹損失，且會(huì)助長(zhǎng)"存款搬家"現(xiàn)象，加大流動(dòng)性。

　　目前，活期存款在企業(yè)存款和居民儲(chǔ)蓄中的比重分別為66.1%和37.6%。此次"不對(duì)稱(chēng)加息"，有縮小銀行存貸款利差之勢(shì)，而小幅下調(diào)活期存款利率可能是一個(gè)"對(duì)沖"措施，有利于維持一定的存貸款利差，從而保證銀行的收益不受太大損失。

　　對(duì)于5年以上存貸款利率保持不變，兩人都認(rèn)為，主要因?yàn)檠胄姓J(rèn)為通脹不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。而住房公積金貸款利率未上調(diào)，顯示利率政策更加"有的放矢"。

　　多項(xiàng)峰值倒逼出手?

　　此次加息的節(jié)奏與此前國(guó)家信息中心的一份報(bào)告不謀而合。

　　在這份名為<2008年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)預(yù)測(cè)及宏觀(guān)調(diào)控對(duì)策>的報(bào)告中，研究組人員認(rèn)為，此前貨幣政策在實(shí)際操作中存在"穩(wěn)健不足"的問(wèn)題，導(dǎo)致調(diào)整幅度跟不上價(jià)格上漲幅度，不足以及時(shí)扭轉(zhuǎn)實(shí)際利率為負(fù)的局面。報(bào)告建議在貨幣政策執(zhí)行上應(yīng)"更加靈活運(yùn)用價(jià)格型政策工具"。

　　一年之內(nèi)六次加息，十次提升存款準(zhǔn)備金率，2007年成為近年來(lái)力度最大的緊縮周期起點(diǎn)。但這依舊沒(méi)有改變短期內(nèi)通脹水平高企和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面。央行當(dāng)天公布的三項(xiàng)調(diào)查結(jié)果也顯現(xiàn)出當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻。

　　央行"四季度企業(yè)景氣調(diào)查分析"顯示，通脹壓力持續(xù)增強(qiáng)，企業(yè)家信心連續(xù)回落。企業(yè)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)"偏熱"的比例上升為21.6%，達(dá)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)歷史次高，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)更是達(dá)到18.4%的歷史峰值。

　　而央行"4季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)"調(diào)查顯示，64.8%的被調(diào)查者預(yù)期明年物價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，達(dá)到這一數(shù)值歷史最高水平。而城鎮(zhèn)居民認(rèn)為物價(jià)"過(guò)高，難于接受"的占比也達(dá)47.6%的歷史峰值。

　　央行此前從緊的貨幣政策并沒(méi)有達(dá)到抑制銀行業(yè)高歌猛進(jìn)的勢(shì)頭。央行"四季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告"表明，該季度銀行業(yè)景氣指數(shù)再創(chuàng)70.7%的歷史新高，在各項(xiàng)指標(biāo)中，存貸款利差收入較上季度顯著上升，創(chuàng)下62.2%的歷史最高值。

　　效果仍待持續(xù)觀(guān)察

　　"最新的加息效果能否改變國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩局面仍待觀(guān)察。"國(guó)家信息中心一位不愿透露姓名的專(zhuān)家說(shuō)。

　　接受采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家認(rèn)為，提高利率并不一定會(huì)導(dǎo)致匯率上升，但會(huì)一定程度上加大人民幣升值的壓力。"人民幣繼續(xù)小幅升值是難免的。"國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝保良表示。

　　針對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)，一位匿名的外管局人士對(duì)本報(bào)記者表示，人民幣升值關(guān)系重大，需要考慮就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定等因素。而且升上去，再想降下來(lái)就難了。現(xiàn)在國(guó)際形勢(shì)不是很明朗，需要"以靜制動(dòng)"。

　　盡管不少專(zhuān)家認(rèn)為加息會(huì)加大升值的壓力，但丁志杰認(rèn)為，加息對(duì)人民幣升值的壓力非常有限，沒(méi)必要過(guò)多擔(dān)心。不過(guò)，他同樣認(rèn)為人民幣會(huì)繼續(xù)小幅升值，"這倒不是來(lái)自于加息壓力，而是基于中外經(jīng)濟(jì)基本面的分析"。他認(rèn)為，由于受信貸危機(jī)影響，明年美歐經(jīng)濟(jì)都會(huì)不同程度地放緩，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持較高的增速。在此背景下，"人民幣升值是自然的"。

　　上述專(zhuān)家均表示，中國(guó)的通貨膨脹的根本原因是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。貨幣政策主要著眼于"總量控制"，要有效達(dá)到"兩防"目標(biāo)，還需要財(cái)政政策、土地政策、產(chǎn)業(yè)政策和社會(huì)政策等手段的密切配合。