特種存款及差別存款準備金率有望成央行回籠流動性的新手段　

　　根據中行全球金融市場研究部的推算，本月25日實施新的存款準備金率后，銀行業向央行補交的準備金額度約為3800億元——這也是近3年來，銀行體系補交的最大一筆準備金；與此同時，央行昨日還宣布，將以“發行票據＋正回購”的方式回籠資金870億元。

　　顯而易見的是，央行近來頻頻拋出的緊縮性措施，極大程度上加重了市場層面對于未來貨幣政策的“憂慮”。本報記者昨日從有關渠道獲悉，下周四，央行將再次開辦特種存款業務，以吸收銀行體系的流動性。此外，受訪權威專家還預計，差別存款準備金率措施近期有可能被派上用場。

　　特種存款要比存款準備金更嚴厲

　　所謂特種存款，指的是央行要求金融機構將資金存放在央行并獲取一定利息。此舉在嚴厲性上顯然強于提高存款準備金率，以及單一的加息。

　　今年10月23日，央行曾啟用過“特種存款”這個“塵封”了近20年的調控工具，是次政策主要面向農信社、城商行等中小金融機構，其3月期和1年期利率分別為2.91%和3.44%。

　　據記者了解，即將實施的第二次特種存款的對象，主要是公開市場一級交易商以外的部分農信社和城商行等金融機構，依然采取自愿申報額度的方式；其期限為3個月期和1年期，年利率分別為3.37%和3.99%——均與現行央票利率基本持平。

　　顯然，央行再次以特種存款的形式回收金融機構的流動性，是繼不久前上調存款準備金率1%、發行巨額票據后的又一強硬動作。

　　據中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇介紹，由于“特種存款”不能用于回購和抵押，且其發放對象主要是城市商業銀行和農信社等中小機構，因此一經動用，必然會對政策所指者產生明顯的制約作用。

　　由天相投資發布的新報告也認為，由于特種存款將擴大流動性的回收范圍，且主要針對中小金融機構，這一方面體現除了貨幣政策層面緊縮力度在不斷加強；另一方面，由于緊縮流動性對中小銀行的影響要大于對大銀行的影響，這也就在客觀上在整個銀行業系統強化了政策的緊縮性指向。

　　“與央票相比，特種存款在治理流動性的效果上更具懲罰性。”國泰君安的一位分析師進而指出，與上調存款準備金率相比，雖然特種存款需要央行支付更高的成本，但是它將再次被啟用也恰恰彰顯了央行后期調控市場流動性的決心。

　　差別存款準備金率或出鞘

　　北京城市商業銀行的一位管理人士在受訪時坦陳，央行最新一次宣布的提高存款準備金率1%的政策將于下周一起實施，這本身已經讓銀行機構壓力重重，而特種存款的再次使用，無疑將會加大該行資金所面臨的壓力。

　　這位資金管理人士表示，除了擔心“特種存款”今后果真成為央行今后的“常規手段”外，對于差別存款準備金率會否并箭齊發也是顧慮不少。

　　與之相關的是，記者在采訪過程中也注意到，與此前推斷央行近期會否再次加息、會否再次提高存款準備金率所不同的是，多位受訪人士認為，央行后期的調控雖然難免還少不了上述“手段”，但特種存款以及差別存款準備金率或許會成為央行回籠流動性的新的常規手段。

　　受訪專家告訴記者，由于目前發行央票的成本偏高，為此，央行在選擇調控工具時“習慣于”選擇幾乎沒有成本的存款準備金率。“目前存款準備金率已經處在歷史高位，并且預計明年上調空間也比較有限。”在申銀萬國分析師梁福濤看來，針對性地調節銀行系統內部存在的流動性問題，央行后期在調整準備金率的間歇時期，可能會更頻繁地運用定向央票、特種存款等靈活性高且負面效應小的調控手段。

　　專家指出，一方面，差別存款準備金率可能體現為針對不同金融機構主體采取不同的準備金率水平；另一方面，差別存款準備金率也可能區分不同的存款種類來實行。

　　“譬如，對新增存款計提較高的準備金率，而對存量存款則保持不變——這樣，對于存款增長過快的金融機構的信貸投放，定會產生更有效的抑制作用。”申銀萬國的一位分析師為此堅信，明年央行可能實行差別準備金率，針對不同的金融機構采取不同的存款準備金率水平，進一步收緊流動性。

　　回籠流動性工具日趨多樣化

　　在上周末舉行的“第九屆經濟學家論壇”上，央行副行長吳曉靈曾公開表示，央行后期將組合適用調控工具，進一步控制銀行業的信貸增長。此外，央行副行長劉士余在日前舉行的“2008中國經濟形勢解析高層報告會”上也指出，要進一步加大調控力度，進一步綜合應用多種貨幣政策工具，控制貨幣供應總量或信貸增長過快的現象。

　　鑒于此，業界人士對于央行今后進一步出臺從緊貨幣政策的預期不斷升溫。專家們也認為，在從緊的貨幣政策基調下，央行回籠流動性的力度只會增加不會減少，并預計央行回籠流動性的工具將更趨多樣化。

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平判斷，除了常規公開市場操作、定向發行央票、上調存款準備金率、發行特別國債、進行外匯掉期操作外，運用特種存款回籠資金、實施差別存款準備金率等過去不太慣用的手段今后可能會頻頻發力。“這一組合是非常好的組合，關鍵在政策的落實。”范劍平說。

　　本報駐京記者　鄭春峰