縱觀各國的金融發展歷史，當一個國家在推行金融自由化的過程中，一般會出現資產價格泡沫。該現象對當前我國投資者有很多借鑒和指導意義。

    金融自由化在80年代集中表現為國內銀行業放松管制，主要表現為利率自由化，銀行經營范圍拓寬以及非銀行金融部門的迅速發展。受此影響，金融部門之間競爭增強。金融自由化在90年代則集中表現為短期資本項目自由化，短期國際資本流動迅速增長。從結果看，金融自由化推動了全社會信用和銀行信貸的增加，廣義貨幣快速增長。受信貸大幅增長影響，信貸和資產價格上漲相互推動，短短幾年時間里把資產價格推高了一倍，有些甚至是幾倍。

    為什么金融自由化必然會導致金融的擴張，從而導致資產金融飛漲？國際經驗和理論都把矛頭指向了以銀行為代表的金融部門，這些金融部門在突如其來的競爭壓力下往往盲目擴張，同時，由于老百姓對金融產品缺乏認識，尤其是對新金融產品的風險認識十分不足，而監管層對于新的局勢變化反應滯后，沒能采取有效措施控制局面，結果是信息不對稱和委托代理問題在這個時期過分放大，整個金融體系集聚的風險迅速提高。

    我國目前的實際情況更加具體和直觀。

    2005年以來的我國金融市場發生了急劇變化。首先是銀行改革迅速推進，不僅股份制商業銀行發展迅速，而且國有商業銀行大部分完成了改制、重組與上市，銀行的資本充足率大大提高，資本充足率達標的銀行從2001年的30%增加到2006年的80%。商業銀行的業務創新層出不窮，中間業務收入已經成為銀行利潤增長的重要來源。其次是資本市場發展也一日千里，2006年底的股票總市值是8萬億人民幣，而2007年10月底的總市值超過了35萬億元人民幣。第三是金融開放迅速推進，不僅推出了QFII制度，而且推出了QDII制度，國內金融機構的外資持股比例不斷提高。總之，現階段的我國金融市場正處在放松管制的階段，并且，在此階段，我們看到了金融業的蓬勃興起，同時我們也看到了資產價格的大幅度上漲。

    現在需要關注的問題是，在我國金融自由化的過程中，究竟是什么具體原因導致了資產價格的上漲？這樣的上漲是否正常（會不會像其他國家一樣出現資產價格泡沫的破裂）？

    筆者認為，導致股市價格上漲的最直接原因是基金的超常規增長。有關統計顯示，今年4月以來，僅僅6個月的時間里，國內基金業的成長邁過了3個臺階——基金資產規模從突破1萬億元，到超過2萬億元直至10月底的3萬多億元。而我國基金業資產規模從0到1萬億元的跨越整整花了9年的時間。可見，2007年基金業的發展之快！

    基金資產快速膨脹的直接結果是藍籌股的股價飆升。

    在基金制造股價泡沫的過程中，有兩個前提條件缺一不可。一是老百姓對基金的信任，二是監管者對基金投機行為的默許或縱容。

    在股市上漲過程中基金市值迅速上漲，極大地刺激了投資者的神經，他們義無反顧地將自己的儲蓄甚至養老金拿出來買基金。在這個過程中，如果監管者及時根據市場狀況提示風險，并要求基金關閉申購窗口的話，就不會出現老百姓瘋狂買基金、而基金經理瘋狂買股票的情形。今年10月之后，監管當局關閉了部分基金的申購窗口，市場的投機氣氛頓時消失，可惜這些手段的出臺時間稍晚了些。

    最大的風險來自于投資者沒有風險意識，如果出現大規模贖回現象，投資基金將面臨極大的流動性風險的考驗。尹中立

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