趙娟 程志云

　　產(chǎn)權(quán)交易所即將成為投資者們淘寶金融股權(quán)的樂(lè)園。

　　12月13日，北交所總裁熊焰表示，隨著未來(lái)財(cái)政部《金融類(lèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》的出臺(tái)，未上市金融國(guó)資股權(quán)將會(huì)被強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易。為適應(yīng)金融股權(quán)交易日益頻繁的需求，北交所將對(duì)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步的整合，開(kāi)辟“金融股權(quán)交易平臺(tái)”。

　　強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)

　　12月12日，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，經(jīng)過(guò)65輪、近半小時(shí)的激烈競(jìng)價(jià)，平安信托投資有限責(zé)任公司以17381.36萬(wàn)元成功擊退其他7家受讓意愿人，競(jìng)得國(guó)泰君安證券股份有限公司0.16%(7604140股)股權(quán)，比掛牌價(jià)溢價(jià)約1億元，成交價(jià)每股22.86元。該成交單價(jià)較之半個(gè)月前在北交所進(jìn)行的國(guó)泰君安2400萬(wàn)股股權(quán)競(jìng)價(jià)成交單價(jià)15.83元再度大幅提升。而國(guó)泰君安的IPO一直在進(jìn)展中，很可能于明年上半年在A股上市。

　　熱烈的金融股拍賣(mài)場(chǎng)面今年已經(jīng)在產(chǎn)交所上演多次，而這種交易模式很可能會(huì)成為金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種常態(tài)甚至是必由之路。

　　北交所總裁熊焰告訴本報(bào)，《金融類(lèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》即將出臺(tái)，加上此前財(cái)政部出臺(tái)的 《金融類(lèi)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》和《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理暫行辦法》，按照新的規(guī)則，未上市的金融國(guó)資股權(quán)很可能被要求強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易。

　　今年9月，財(cái)政部下發(fā)《金融類(lèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中第十二條規(guī)定，金融類(lèi)企業(yè)非上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)進(jìn)行，公開(kāi)披露轉(zhuǎn)讓信息，征集意向受讓方，并根據(jù)不同情況采取拍賣(mài)或招投標(biāo)的形式公開(kāi)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

　　一系列的政策出臺(tái)意味著國(guó)有金融產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓將選擇產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，也意味著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)必須肩負(fù)起金融國(guó)資規(guī)范交易的渠道作用。

　　目前，包括北交所、上海產(chǎn)權(quán)交易所等在內(nèi)的一些產(chǎn)權(quán)交易所都在為國(guó)有金融資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)掛牌交易做準(zhǔn)備。

　　熊焰表示，為適應(yīng)金融股權(quán)交易日益頻繁的需求，2008年，北交所將對(duì)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步的整合，開(kāi)辟“金融股權(quán)交易平臺(tái)”。

　　熊焰預(yù)計(jì)，明年北交所金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交額將至少達(dá)到100億，會(huì)有更多的

　　產(chǎn)交所“淘金熱”

　　實(shí)際上，隨著最近一年里金融股權(quán)價(jià)格的飆漲，大量未上市金融股權(quán)也水漲船高。產(chǎn)交所也逐漸成為投資者的“淘金”圣地。

　　目前，市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)未上市金融股的方法有兩種，一方面現(xiàn)在市面上有很多私人中介，幫助客戶(hù)撮合交易，收取中介費(fèi)。另一種就是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所來(lái)公開(kāi)掛牌交易。有的時(shí)候如果出售一方比較著急，那么兩種方式會(huì)同時(shí)進(jìn)行。

　　今年以來(lái)，國(guó)企持有的金融股很多都要到產(chǎn)交所掛牌交易，“主要是一些國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)既想趁市場(chǎng)好的時(shí)候賣(mài)掉金融股權(quán)變現(xiàn)，又害怕承擔(dān)賤賣(mài)國(guó)資的風(fēng)險(xiǎn)，因此都會(huì)把金融股權(quán)掛到產(chǎn)交所去公開(kāi)掛牌，但這里面不乏機(jī)會(huì)。”上述業(yè)內(nèi)人士透露，例如一些上市預(yù)期強(qiáng)的城商行金融股目前十分被看好，“某地方商業(yè)銀行股權(quán)價(jià)格為每股1.8元，雖然背負(fù)大量不良資產(chǎn)，但實(shí)際上省政府已經(jīng)打算買(mǎi)單部分不良資產(chǎn)，而且要引進(jìn)一家金融控股集團(tuán)投資，并有上市計(jì)劃，這給投資者留下了很大的想象空間。”該人士介紹。

　　現(xiàn)在越來(lái)越多的金融股權(quán)開(kāi)始在產(chǎn)交所掛牌交易。

　　以北交所為例，在2004、2005年兩年北交所全部金融股權(quán)交易只有5項(xiàng)，成交金額8.6億元；2006年，北交所金融股權(quán)交易成交12項(xiàng)，成交金額14.6億元。而2007年1月以來(lái)，以交通銀行、國(guó)泰君安、興業(yè)銀行等項(xiàng)目為代表，金融股權(quán)共成交19項(xiàng)，一年成交金額19余億元。其中交通銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值幅度達(dá)到157%，成為交通銀行法人股轉(zhuǎn)讓的歷史最高價(jià)。截止2007年11月底，北交所金融股權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易累計(jì)超過(guò)40億。

　　估值問(wèn)題

　　盡管未上市金融股權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易已成為大勢(shì)所趨，而且越來(lái)越多的未上市金融股權(quán)進(jìn)入交易所流通變現(xiàn)。但這些金融股權(quán)交易本身或許已經(jīng)被高估了。

　　“許多場(chǎng)外市場(chǎng)交易的金融股權(quán)已存在泡沫了。”一位券商分析師說(shuō)。

　　目前，產(chǎn)交所進(jìn)場(chǎng)交易分為兩種方式：拍賣(mài)式和招標(biāo)式。在拍賣(mài)式交易中，最高出價(jià)者勝出；在招標(biāo)式交易中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方可以在一定范圍內(nèi)綜合選擇各方面條件最合適的買(mǎi)方，在這種公開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)中，價(jià)格很容易就被抬高。

　　今年以來(lái)，國(guó)泰君安產(chǎn)權(quán)頻現(xiàn)產(chǎn)交所，正是由于其業(yè)績(jī)良好排名居前并存在較大上市預(yù)期，其價(jià)格也不斷上漲，成交價(jià)往往遠(yuǎn)高出掛牌價(jià)，最高至22.86元。而在去年12月8日，同樣是國(guó)泰君安的股權(quán)拍價(jià)僅約每股3.33元。

　　國(guó)泰君安2007年中凈利潤(rùn)約為39.2億元。有券商分析師認(rèn)為按照目前券商股的估值，國(guó)泰君安在二級(jí)市場(chǎng)有可能的價(jià)格為30元左右。而如果在場(chǎng)外市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差的情況下22.86元的價(jià)格也不菲。

　　“由于受到追捧，確實(shí)，有些金融股權(quán)被高估了。”北交所有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，此次上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所拍賣(mài)的國(guó)泰君安股權(quán)標(biāo)底交11月底在北交所拍賣(mài)的標(biāo)的較小，因此進(jìn)入門(mén)檻低，價(jià)格也容易更高。盡管如此，不少競(jìng)買(mǎi)人仍表示，目前的價(jià)格依然物有所值，可以接受。

　　與此同時(shí)，金融股權(quán)在一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格不可避免受到二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響，目前，二級(jí)市場(chǎng)上，許多銀行類(lèi)、券商類(lèi)股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)很大波動(dòng)，且近期銀行類(lèi)股價(jià)受政策調(diào)整影響大，券商類(lèi)股價(jià)受行業(yè)周期影響明顯，都存在較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)