財(cái)政部日前在中國債券網(wǎng)上發(fā)布公告，將于本月11日向農(nóng)行定向發(fā)行7500億元特別國債，該期特別國債為15年期固定利息債，可以上市交易，票面利率為4.45%，每半年付息一次。至此，特別國債已發(fā)行7期，共發(fā)行15239.1億元，離1.55萬億元的上限僅有260億元，并且可能在本月14日繼續(xù)發(fā)行。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在年終銀行流動(dòng)性可能再遇過剩之際，管理層發(fā)行特別國債，是眾多宏觀調(diào)控工具中相對最優(yōu)的。

　　意料之外情理之中

　　本次特別國債的發(fā)行其實(shí)早在意料之中，因?yàn)橹�前就有消息說特別國債很有可能在2008年前發(fā)行結(jié)束。

　　然而，意料之外的是，除了首次發(fā)行6000億元外，此前5次發(fā)行規(guī)模均在300億到350億元左右，此次則是一下子發(fā)7500億元。同時(shí)，如此海量國債將可以上市交易，這與第一期特別國債發(fā)行時(shí)央行決定自行持有，以防止對債券市場沖擊的謹(jǐn)慎態(tài)度截然相反。但市場人士認(rèn)為，農(nóng)行在本次的國債發(fā)行中仍然起一個(gè)置換作用，央行會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場的發(fā)展運(yùn)用本次特別國債。

　　盡管規(guī)模較大，但專家認(rèn)為，此次特別國債發(fā)行對市場影響有限。該期國債的票面利率為4.45%，遠(yuǎn)低于二級市場利率。分析認(rèn)為主要原因在于央行為中投公司減輕負(fù)債壓力。

　　年終調(diào)控優(yōu)選工具

　　國都

證券固定收益研究部邱慶東認(rèn)為，此次國債的發(fā)行方式與當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)及政策走向有關(guān)。

　　今年以來，我國已經(jīng)5次加息、9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但受次貸危機(jī)影響，2008年美國經(jīng)濟(jì)下滑幾成定局，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息的可能性加大。今年下半年以來，我國一直堅(jiān)持的以消滅“負(fù)利率”為目標(biāo)的加息政策面臨左右為難的局面。接近年底，銀行間的流動(dòng)性問題再度涌現(xiàn)，首先將有大批的財(cái)政存款進(jìn)入銀行，其次，央行嚴(yán)控信貸的政策，將對銀行的放貸沖動(dòng)有所抑制，也將造成銀行間市場資金充裕，這些資金需要國家的引導(dǎo)。而對銀行來說，數(shù)量型工具是最不愿看到，因?yàn)檫@些工具普遍低利率，將嚴(yán)重影響銀行的盈利空間。因此，連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向央票等措施會(huì)使

商業(yè)銀行受到壓力。發(fā)行長債無疑是吸收流動(dòng)性的一個(gè)優(yōu)選方法。本次特別國債的發(fā)行，將使央行未來的調(diào)控空間加大。

　　本報(bào)記者陳韶旭