央行行長(zhǎng)周小川為即將于明日出版的《財(cái)經(jīng)》年刊——《2008：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略》撰文指出，正如不符合條件、沒(méi)有足夠償還能力的人獲得超量房貸所隱含的風(fēng)險(xiǎn)隱患終究暴露一樣，如果經(jīng)濟(jì)中有明顯泡沫，也是早晚要出問(wèn)題的

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿】市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)糾正經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策的錯(cuò)誤。診斷具體問(wèn)題并給出處方時(shí)，要避免誤讀歷史，盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。處理問(wèn)題時(shí)，要提高靈活性和適應(yīng)性。也許更為重要的是，要保持理性態(tài)度，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患并有所預(yù)防。發(fā)展中國(guó)家防范和應(yīng)對(duì)危機(jī)要求提高對(duì)本國(guó)貨幣、市場(chǎng)和對(duì)中央銀行的信心。保持幣值穩(wěn)定，實(shí)行靈活的匯率，保持本國(guó)貨幣兌換上的信心，提高經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)各種沖擊的適應(yīng)性。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川為即將于12月5日問(wèn)世的《財(cái)經(jīng)》年刊撰文，提出上述主張。這是在次級(jí)抵押信貸危機(jī)持續(xù)蔓延、全球金融市場(chǎng)風(fēng)波不斷并有可能對(duì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊背景下提出的。

　　周小川認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策中有錯(cuò)，遲早必被糾正，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀規(guī)律。美國(guó)次貸債券市場(chǎng)是比較明顯的案例。不符合條件、沒(méi)有足夠償還能力的人可以獲得超量房貸，所隱含的風(fēng)險(xiǎn)隱患遲早要暴露。如果經(jīng)濟(jì)中有明顯泡沫，也是早晚要出問(wèn)題的。

　　他分析，風(fēng)波出人意料地蔓延，原因是雖然一部分投資風(fēng)險(xiǎn)由直接投資者承擔(dān)，但還有一部分留在間接融資渠道內(nèi)了。比如，“特別投資渠道”(SIV)往往是在銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表外。間接融資所涉及到的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比直接融資要大得多。養(yǎng)老基金、共同基金、對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金等機(jī)構(gòu)所作投資，由于自身要考慮承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題后反倒容易分?jǐn)傁�化。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，提高金融穩(wěn)定性，需要大力發(fā)展直接融資，但一定要避免直接融資產(chǎn)品走樣，使風(fēng)險(xiǎn)繞回到銀行體系。

　　金融市場(chǎng)中的不理性行為會(huì)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)，所以周小川強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)分析和研究、保持理性態(tài)度的重要性，以便及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患并有所預(yù)防。

　　診斷具體問(wèn)題并給出處方時(shí)，他認(rèn)為要盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。有聲音將次貸危機(jī)歸因于證券化和衍生品，認(rèn)為越復(fù)雜的產(chǎn)品麻煩越大，似乎是越簡(jiǎn)單越好。對(duì)此，我們要保持高度清醒，不能輕易否定證券化方向。發(fā)展金融市場(chǎng)，保證經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，還是要堅(jiān)定不移地大力發(fā)展直接融資。

　　周小川認(rèn)為，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程中，要意識(shí)到事態(tài)在不斷變化，處理方式要有靈活性。從應(yīng)對(duì)危機(jī)的調(diào)整能力角度看，關(guān)鍵是要提高微觀上的靈活性，對(duì)價(jià)格、市場(chǎng)供需變化的適應(yīng)性，而不能在價(jià)格、供需、制度設(shè)計(jì)上注入過(guò)多的剛性。

　　具體對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，周小川主張，防范和應(yīng)對(duì)危機(jī)要求提高對(duì)本國(guó)貨幣、市場(chǎng)和對(duì)中央銀行的信心。保持幣值穩(wěn)定，實(shí)行靈活的

匯率，保持本國(guó)貨幣兌換上的信心，提高經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)各種沖擊的適應(yīng)性。定期對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)因素提早警覺(jué)，加以研究，準(zhǔn)備預(yù)案。

　　在果斷處理危機(jī)的同時(shí)又不過(guò)度反應(yīng)，是尋求微妙平衡的藝術(shù)。周小川認(rèn)為，不應(yīng)當(dāng)拯救那些因自己因素而犯大錯(cuò)誤的機(jī)構(gòu)，以免產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。如果對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)信心的影響確實(shí)太嚴(yán)重，有可能引發(fā)系統(tǒng)性連鎖反應(yīng)時(shí)，就要及時(shí)果斷出手。

　　總之，以上正在進(jìn)展中的風(fēng)波及成熟市場(chǎng)國(guó)家金融主管部門的解決與應(yīng)對(duì)之道，值得我們關(guān)注與思考，這對(duì)于中國(guó)發(fā)展金融市場(chǎng)、改進(jìn)金融監(jiān)管，完善

宏觀調(diào)控，均有重大啟示。