杜艷

　　中國(guó)投資有限責(zé)任公司 (以下簡(jiǎn)稱中投)，這家在今年剛誕生的中國(guó)主權(quán)財(cái)富投資基金，在人們的視野里一直朦朦朧朧。它經(jīng)過(guò)了怎樣的醞釀？它未來(lái)的投資策略是什么？它面臨怎樣的經(jīng)營(yíng)壓力？它與匯金的關(guān)系如何處理？它目前最大的瓶頸是什么？

　　11月29日，在工行與匯豐聯(lián)合舉辦的 “中國(guó)論壇：實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)——融資和投資機(jī)遇”上，面對(duì)海內(nèi)外上千名嘉賓及中外媒體，中投公司董事長(zhǎng)樓繼偉第一次就這些問(wèn)題做了詳細(xì)的解答。

　　資本金：最好是200億

　　作為一家初始資本金最大的主權(quán)財(cái)富投資基金，樓繼偉坦言，從中投現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)能力和人才水平來(lái)說(shuō)， “資本金最好是200億美元，然后逐步增長(zhǎng)，而不是一開(kāi)始就是2000億美元”。

　　他指出，其實(shí)很多疑惑從中投醞釀之初，就在爭(zhēng)論紛紛。

　　疑惑之一即來(lái)自其獨(dú)特的籌資模式，迄今為止，它是唯一一家由

財(cái)政部通過(guò)發(fā)債方式成立的主權(quán)基金。這種方式在一定程度上說(shuō)明了，它并非遵從完全的商業(yè)目的而設(shè)立，而是有商業(yè)之外的目標(biāo)選擇。

　　樓繼偉說(shuō)： “從政府的角度來(lái)說(shuō)，設(shè)立中投是出于總需求管理的需要”。從2006年開(kāi)始，中央開(kāi)始新一輪的調(diào)控，預(yù)防投資由過(guò)快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，與此同時(shí)，如何吸收過(guò)剩的流動(dòng)性進(jìn)入討論視野。面對(duì)這個(gè)重大的難題，貨幣政策已經(jīng)竭盡全力，但是效果有限。

　　“如何創(chuàng)造一個(gè)機(jī)制，通過(guò)政府向市場(chǎng)發(fā)債，來(lái)協(xié)助央行吸收流動(dòng)性”，由此成為一種可商討的選擇。為了保持近年來(lái)財(cái)政赤字不斷下降的良好局面，在平衡政府預(yù)算的前提下，這種方式只能是將央行管理的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與財(cái)政資產(chǎn)互換，于是初步確立了財(cái)政部用特別國(guó)債來(lái)置換央行外匯儲(chǔ)備的思路。這樣的結(jié)果是，央行的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變?yōu)榈阮~的人民幣債券。

　　但在最初的思路里，并沒(méi)有成立一家單獨(dú)機(jī)構(gòu)的想法，而是希望置換后依然由外管局行使管理職責(zé)。隨著方案的進(jìn)一步研討， “成立一家專門(mén)的機(jī)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，提高外匯資產(chǎn)的收益”成為一種共識(shí)。而樓繼偉的身份也發(fā)生了戲劇性的變化，由原財(cái)政部副部長(zhǎng)變成了中投的籌備組負(fù)責(zé)人并成為董事長(zhǎng)。

　　投資宗旨：先委托后自營(yíng)

　　也正是由于中投的資金由財(cái)政發(fā)債募集，從一開(kāi)始就面臨著高額的資金成本壓力。樓繼偉指出，“現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)壓力很大，按照特別國(guó)債年息約5%來(lái)算的話，我每天一睜開(kāi)眼就需要先賺夠3億元”。

　　而這個(gè)3億元，如果精確計(jì)算了其運(yùn)營(yíng)成本和不斷加快的匯率升值速度的話，可能還要更高，目前中國(guó)的匯率年升值幅度約為6%。

　　樓繼偉指出，從目前的經(jīng)營(yíng)能力來(lái)說(shuō)，在團(tuán)隊(duì)組建沒(méi)有完成之前，將以委托外部投資為主，而隨著團(tuán)隊(duì)的成熟，將逐步增加自營(yíng)的比重，增加中性產(chǎn)品的比重。

　　鑒于利息支付需求，他認(rèn)為中投將更多投向有一定流動(dòng)性的投資領(lǐng)域，而不可能大幅投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。另外，為吸收流動(dòng)性，未來(lái)將以國(guó)際金融產(chǎn)品組合投資為主，而不會(huì)投在人民幣區(qū)。

　　從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度，中投未來(lái)將遵從 “大部分是公開(kāi)市場(chǎng)投資產(chǎn)品，而較少另類投資”的策略。

　　他認(rèn)為，中投的公司宗旨有兩方面，一是在可接受的風(fēng)險(xiǎn)條件之內(nèi)，追求合理的長(zhǎng)期的投資收益；二是追求公司治理的完善。

　　匯金：增加了資產(chǎn)配置的靈活性

　　目前，匯金作為中投的全資子公司，樓繼偉認(rèn)為它在一定程度上緩解了中投資產(chǎn)配置的壓力，可以讓中投采取更靈活的配置。

　　他指出，匯金作為金融改革的產(chǎn)物，主要職責(zé)是按照國(guó)務(wù)院的授權(quán)對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行出資，但不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)，而更關(guān)注公司價(jià)值的改善，近年來(lái)，通過(guò)匯金注資的這些金融機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)特別快。

　　匯金作為控股股東，獲得了很好的分紅，這在一定程度上改善了中投資產(chǎn)配置的條件。如果沒(méi)有這個(gè)條件，樓繼偉認(rèn)為，中投可能只能投資于債券類產(chǎn)品，而有了匯金，雖然它擁有的資產(chǎn)不能隨便處置，但能獲得比較好的收益，這樣中投的資產(chǎn)配置可以更靈活， “不會(huì)放棄直接投資的機(jī)會(huì)”。

　　對(duì)于匯金的未來(lái)走向，樓繼偉指出，匯金是中投的全資子公司，但是不能把匯金的資產(chǎn)并入中投來(lái)統(tǒng)一操作，但收益將并入中投統(tǒng)一支配。

　　穩(wěn)定職能：可以向金融機(jī)構(gòu)注資

　　雖然在投資上采取商業(yè)化運(yùn)做，但是樓繼偉強(qiáng)調(diào)，中投需要有良好的公共形象和公共關(guān)系，并承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，它 “追求合理的回報(bào)但不是惟利是圖”。

　　更重要的是，未來(lái)的中投將“作為一個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定的平臺(tái)，起到市場(chǎng)穩(wěn)定的作用”。他解釋說(shuō)，由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，許多大金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，一些主權(quán)財(cái)富基金都向國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)注資，對(duì)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。樓繼偉認(rèn)為，這不是做公益事業(yè)，而是更注重長(zhǎng)期投資的利益。

　　以此推斷，不排除中投未來(lái)將與央行共同承擔(dān)起維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的職責(zé)，而在其成立前，金融穩(wěn)定的職能由央行一肩獨(dú)挑。

　　與匯金的隱秘運(yùn)營(yíng)不同，樓繼偉指出，中投將在不影響商業(yè)利益的情況下，提高其運(yùn)作透明度。

　　人才瓶頸：要團(tuán)隊(duì)不要明星

　　目前，中投正在致力于建設(shè)一個(gè)良好的公司治理結(jié)構(gòu)。包括完善的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)內(nèi)外部

審計(jì)和監(jiān)督制度，以及將邀請(qǐng)富有經(jīng)驗(yàn)的投資家組成國(guó)際咨詢委員會(huì)、決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)等。

　　但樓繼偉承認(rèn)，這個(gè)體系的建立需要時(shí)間。他說(shuō)，目前最大的瓶頸就是人才，中投正在全球招募人才，但在中國(guó)市場(chǎng)尋找有國(guó)際市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)的人很難，目前正在通過(guò)獵頭公司尋找合適人選。

　　對(duì)于人才的選擇標(biāo)準(zhǔn)，他指出“我們不要明星，我們很注重一個(gè)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)”。

　　按照已公布的計(jì)劃，年內(nèi)中投15500億元的資本金將全部到位，其所面臨的對(duì)外投資壓力也與日俱增，但樓繼偉指出，如果團(tuán)隊(duì)這個(gè)操作平臺(tái)不建立好，不可能大規(guī)模對(duì)外投資。

　　看來(lái)，人才將是擺在他面前的最大難題。

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