杜艷

　　中國投資有限責任公司 (以下簡稱中投)，這家在今年剛誕生的中國主權財富投資基金，在人們的視野里一直朦朦朧朧。它經過了怎樣的醞釀？它未來的投資策略是什么？它面臨怎樣的經營壓力？它與匯金的關系如何處理？它目前最大的瓶頸是什么？

　　11月29日，在工行與匯豐聯合舉辦的 “中國論壇：實現可持續增長——融資和投資機遇”上，面對海內外上千名嘉賓及中外媒體，中投公司董事長樓繼偉第一次就這些問題做了詳細的解答。

　　資本金：最好是200億

　　作為一家初始資本金最大的主權財富投資基金，樓繼偉坦言，從中投現在的經營能力和人才水平來說， “資本金最好是200億美元，然后逐步增長，而不是一開始就是2000億美元”。

　　他指出，其實很多疑惑從中投醞釀之初，就在爭論紛紛。

　　疑惑之一即來自其獨特的籌資模式，迄今為止，它是唯一一家由

財政部通過發債方式成立的主權基金。這種方式在一定程度上說明了，它并非遵從完全的商業目的而設立，而是有商業之外的目標選擇。

　　樓繼偉說： “從政府的角度來說，設立中投是出于總需求管理的需要”。從2006年開始，中央開始新一輪的調控，預防投資由過快轉向過熱，與此同時，如何吸收過剩的流動性進入討論視野。面對這個重大的難題，貨幣政策已經竭盡全力，但是效果有限。

　　“如何創造一個機制，通過政府向市場發債，來協助央行吸收流動性”，由此成為一種可商討的選擇。為了保持近年來財政赤字不斷下降的良好局面，在平衡政府預算的前提下，這種方式只能是將央行管理的外匯儲備資產與財政資產互換，于是初步確立了財政部用特別國債來置換央行外匯儲備的思路。這樣的結果是，央行的外匯儲備資產變為等額的人民幣債券。

　　但在最初的思路里，并沒有成立一家單獨機構的想法，而是希望置換后依然由外管局行使管理職責。隨著方案的進一步研討， “成立一家專門的機構，在風險可控的前提下，提高外匯資產的收益”成為一種共識。而樓繼偉的身份也發生了戲劇性的變化，由原財政部副部長變成了中投的籌備組負責人并成為董事長。

　　投資宗旨：先委托后自營

　　也正是由于中投的資金由財政發債募集，從一開始就面臨著高額的資金成本壓力。樓繼偉指出，“現在的經營壓力很大，按照特別國債年息約5%來算的話，我每天一睜開眼就需要先賺夠3億元”。

　　而這個3億元，如果精確計算了其運營成本和不斷加快的匯率升值速度的話，可能還要更高，目前中國的匯率年升值幅度約為6%。

　　樓繼偉指出，從目前的經營能力來說，在團隊組建沒有完成之前，將以委托外部投資為主，而隨著團隊的成熟，將逐步增加自營的比重，增加中性產品的比重。

　　鑒于利息支付需求，他認為中投將更多投向有一定流動性的投資領域，而不可能大幅投資于基礎設施建設領域。另外，為吸收流動性，未來將以國際金融產品組合投資為主，而不會投在人民幣區。

　　從穩健經營的角度，中投未來將遵從 “大部分是公開市場投資產品，而較少另類投資”的策略。

　　他認為，中投的公司宗旨有兩方面，一是在可接受的風險條件之內，追求合理的長期的投資收益；二是追求公司治理的完善。

　　匯金：增加了資產配置的靈活性

　　目前，匯金作為中投的全資子公司，樓繼偉認為它在一定程度上緩解了中投資產配置的壓力，可以讓中投采取更靈活的配置。

　　他指出，匯金作為金融改革的產物，主要職責是按照國務院的授權對主要金融機構進行出資，但不直接干預經營，而更關注公司價值的改善，近年來，通過匯金注資的這些金融機構增長特別快。

　　匯金作為控股股東，獲得了很好的分紅，這在一定程度上改善了中投資產配置的條件。如果沒有這個條件，樓繼偉認為，中投可能只能投資于債券類產品，而有了匯金，雖然它擁有的資產不能隨便處置，但能獲得比較好的收益，這樣中投的資產配置可以更靈活， “不會放棄直接投資的機會”。

　　對于匯金的未來走向，樓繼偉指出，匯金是中投的全資子公司，但是不能把匯金的資產并入中投來統一操作，但收益將并入中投統一支配。

　　穩定職能：可以向金融機構注資

　　雖然在投資上采取商業化運做，但是樓繼偉強調，中投需要有良好的公共形象和公共關系，并承擔一定的社會責任，它 “追求合理的回報但不是惟利是圖”。

　　更重要的是，未來的中投將“作為一個市場穩定的平臺，起到市場穩定的作用”。他解釋說，由于美國次級債危機，許多大金融機構出現問題，一些主權財富基金都向國內金融市場注資，對穩定國內的金融市場發揮了重要作用。樓繼偉認為，這不是做公益事業，而是更注重長期投資的利益。

　　以此推斷，不排除中投未來將與央行共同承擔起維護金融市場穩定的職責，而在其成立前，金融穩定的職能由央行一肩獨挑。

　　與匯金的隱秘運營不同，樓繼偉指出，中投將在不影響商業利益的情況下，提高其運作透明度。

　　人才瓶頸：要團隊不要明星

　　目前，中投正在致力于建設一個良好的公司治理結構。包括完善的董事會、監事會內外部

審計和監督制度，以及將邀請富有經驗的投資家組成國際咨詢委員會、決策委員會、風險委員會等。

　　但樓繼偉承認，這個體系的建立需要時間。他說，目前最大的瓶頸就是人才，中投正在全球招募人才，但在中國市場尋找有國際市場操作經驗的人很難，目前正在通過獵頭公司尋找合適人選。

　　對于人才的選擇標準，他指出“我們不要明星，我們很注重一個團隊的建設”。

　　按照已公布的計劃，年內中投15500億元的資本金將全部到位，其所面臨的對外投資壓力也與日俱增，但樓繼偉指出，如果團隊這個操作平臺不建立好，不可能大規模對外投資。

　　看來，人才將是擺在他面前的最大難題。

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　　來源：經濟觀察報網