本報記者 郭雪瑩 賀江兵 上海 北京報道

　　11月27日，中國銀監會正式批準上汽通用汽車金融有限責任公司(下稱：上汽通用)和華寶信托有限責任公司(下稱：華寶信托)開辦第一期汽車抵押貸款證券化項目。

　　據了解，監管部門此次批準的車貸證券化產品的總額度為60億元，加上即將放行的房貸證券化產品，總額度約為600億元。

　　繼浦發銀行、工商銀行的信貸資產支持證券產品ABS(Asset Backed Securities)發行成功之后，上汽通用拿到第一張車貸證券化MBS( Mortgage Backed Securities)牌照，首開先河。

　　先推車貸MBS的原因

　　原本中國資產證券化的設計是先由銀行推出住房資產證券化，然后再推出汽車資產證券化。但是，今年上半年美國爆發了次級貸危機后，中國的住房資產證券化受到影響，汽車資產證券化無意中搶了一個先。

　　央行推遲住房資產證券化的另一個原因是，擔心現在房價過高存在一定的泡沫，如果房價下跌，同樣會出現美國次級貸危機。而

　　不過，央行金融市場司副司長沈炳熙在接受《華夏時報》記者采訪時表示，美國次貸危機不會影響中國住房資產證券化的推出，相反，次貸危機證明，資產證券化是個好東西，是化解風險的重要工具。

　　準備充足者先行

　　中國的資產證券化進程，曾一度門庭冷落。先是4月份，國開行發行的ABS未能達到最低募集金額，慘遭流標之痛。緊接著，美國的次級債貸款風波殃及全球，市場對于“資產證券化”正確與否的爭論，一時間甚囂塵上。雖然，浦發、工行發行的ABS破冰成功，但市場的疑慮并未完全消除。

　　用益信托首席分析師李旸告訴記者，資產證券化肯定是一種很好的金融工具，會成為市場未來的發展趨勢，因為它能夠為金融公司提供有效的現金流。例如銀行以往發放貸款，要等收回過程結束，效益才會顯現。而現在如果將貸款賣出去，現金就可以迅速收回，從而對業務的發展有很大幫助。

　　不僅僅是避免重蹈美國的覆轍，更重要的是，讓市場充分接受這一金融創新產品，為此，銀監會每一步都走得格外小心。所以，當銀監會在考慮增加基礎資產的品種時，深思熟慮之后，車貸被排在了第一位。

　　中國社會科學院金融研究所金融法治中心主任胡濱博士對記者分析說，這主要是因為市場的需求強烈。目前，汽車金融業的融資品種太少，使其發展遭遇瓶頸期。該行業的唯一融資方式是通過銀行貸款，而目前銀行的貸款也開始收緊，這些都是制約其發展的重要因素。汽車抵押貸款證券化的施行，則拓寬了汽車金融業的融資渠道。不僅僅是上汽通用，準備充分的汽車金融企業都會陸續獲批。

　　但是在資產證券化運行成熟的美國，房貸才是其主打市場。我國為什么會反其道而行之呢？胡濱認為，這是因為銀行的動力不足。現在房價上漲，而房貸作為銀行的一塊優質資產，要把它拿出來賣，恐怕沒幾個銀行會有動力去做。

　　上汽通用此次能作為推行汽車抵押貸款證券化的先鋒，內部原因也很重要。截止到2007年10月底，上汽通用的注冊資本為15億元，公司各項貸款余額超過百億元，并通過124個城市中的426家經銷商開展批發車貸業務。2007年1月到8月，上汽通用每一個月的零售信貸業務同比增長100%以上。截至8月底，上汽通用共簽署超過7.9萬份零售貸款合同。

　　復旦大學金融研究員教授張宗新對記者表示，該公司資產運作的成熟經驗，應該也是此次入選的重要原因。特別是它的合資身份，使其在美國已經積累了豐富的汽車抵押貸款經驗。

　　突破流動性瓶頸

　　早在兩年前，央行也曾將建行作為住房抵押貸款證券化的試點，但是沒有引起任何市場反應。此次，銀監會決定“先車貸，后房貸”，應該也是吸取了那次教訓之故。

　　2006年，建行和國開行發行的信貸資產支持證券，以及信達和東方資產管理公司發行的重整資產支持證券，在銀行間債券市場交易極不活躍。截至2006年底，4只資產證券化產品全年交易筆數為14筆，成交量為5.6億元，占銀行間市場全年交易量只有0.01%。

　　胡濱認為，“交易的流動性問題已成為中國發展資產證券化市場最核心的問題”，他告訴記者，在中國，交易流動性不足，主要是因為三方面原因。一方面，現已發行的ABS并未在利率上體現優勢，因而投資者并不認可。另一方面，投資者對資產證券化的認識尚不充分，因此投資時會趨于謹慎。此外，交易市場體制的割裂也極大地制約了其流動性。目前，銀行發行的資產證券化產品只能在銀行間債券市場流動，而企業資產證券化產品主要在滬、深證券交易所的大宗交易系統掛牌交易，兩種資產證券化產品各自由不同的監管部門審批。中國尚缺乏一個統一的交易市場。

　　于是，先推車貸，在豐富資產證券化交易品種的同時，無疑也刺激了市場需求，提高了一定的交易流動性。這樣，再行房貸，就顯得更為穩妥。

　　正如銀監局相關人士表示：“上汽通用和華寶信托首批獲準開辦汽車貸款證券化業務，預示著非銀行金融機構之間的業務交叉和合作的范圍進一步擴大，金融創新向較高的層次發展，在不斷推動金融市場發展和完善之際，也促進了非銀行金融機構的規范發展。”