本報(bào)評論員 商 灝

　　時(shí)至年底，無論資本市場或消費(fèi)品市場，惆悵的情緒快速蔓延。

　　中央政治局會(huì)議已經(jīng)把防止經(jīng)濟(jì)過熱、防止明顯通脹視為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，其措辭之嚴(yán)厲，人們普遍能感覺到。另外，央行行長周小川日前會(huì)見歐元區(qū)代表團(tuán)時(shí)表示要采取綜合性措施，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，防止匯率大幅波動(dòng)，為全球失衡有序調(diào)整作出應(yīng)有貢獻(xiàn)。這兩個(gè)重要政策信號，引發(fā)了市場對未來宏觀緊縮政策的深度憂慮。

　　今年以來，對于宏觀調(diào)控政策，人們說得實(shí)在太多了。面對困惑，甚至形成了兩種最經(jīng)典的解釋與政策主張。

　　一種意見認(rèn)為，面對未來的全球通脹形勢，中國的貨幣政策和金融宏觀調(diào)控，要達(dá)到科學(xué)和高效，不僅需要及時(shí)地調(diào)整利率水平，穩(wěn)定民眾通脹預(yù)期，而且需要適度地加快

人民幣匯率升值的步伐，減輕從國外輸入通脹的壓力。

　　該觀點(diǎn)將人民幣一定時(shí)期內(nèi)的快速升值看做當(dāng)前一種可行的短期策略。

　　央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就明確提出了“利率＋匯率”政策組合的調(diào)控思路，即加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，并認(rèn)為這符合市場預(yù)期。

　　但反對的聲音卻對此不以為然，并批駁說，用加速

人民幣升值的方法來抑制通貨膨脹的政策并不可取。人民幣加速升值不僅不能使國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨熱的局面短期內(nèi)得以緩解，甚至還可能會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的趨勢推波助瀾。

　　持這種觀點(diǎn)者強(qiáng)調(diào)，政府不宜考慮加速人民幣升值來緩解國內(nèi)通貨膨脹的政策取向。相反，有計(jì)劃地提高勞動(dòng)力的收入和社會(huì)福利水平，增強(qiáng)國內(nèi)消費(fèi)需求才能使得國家經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。并認(rèn)為，采取保持真實(shí)利率穩(wěn)定和升值的組合式調(diào)整政策，不僅有助于消除過熱，同時(shí)也有利于中國走出資產(chǎn)收益虛高與升值的不良循環(huán)。

　　站在國際經(jīng)濟(jì)的角度看,人民幣升值和通貨膨脹之利弊其實(shí)難分伯仲。人民幣升值,中國商品變貴,相當(dāng)于中國發(fā)生通脹。對于中國消費(fèi)者而言,人民幣升值,則進(jìn)口商品便宜，而中國人力資源成本也會(huì)緊跟通脹上漲。

　　是不是要適應(yīng)

中國經(jīng)濟(jì)不斷強(qiáng)勁發(fā)展的大趨勢,就只有通脹或升值,沒有別的選擇嗎？

　　仔細(xì)觀察今年的政策執(zhí)行情況，無論是貨幣政策還是財(cái)政政策，似乎都效力不大。一面是財(cái)政政策、貨幣政策效果不彰；另一面卻是經(jīng)濟(jì)基本面好看，流動(dòng)性充盈，樓市、股市火爆。

　　然而中國經(jīng)濟(jì)必須保持較高增長率，否則將無法解決貧困與失業(yè)問題。而適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控對于防止宏觀經(jīng)濟(jì)由增長過快變?yōu)槠珶嵋约翱赡馨l(fā)生的過高通脹，顯然是必要的。但宏觀調(diào)控的方法與國家經(jīng)濟(jì)的基本面如何相匹配，如何順應(yīng)當(dāng)今中國資本市場多元化發(fā)展趨勢，政策組合如何確實(shí)有利于經(jīng)濟(jì)降溫，在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，以緊縮性貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)過快增長如何真正奏效，都是不能不深入思考的問題。

　　現(xiàn)實(shí)讓政府及社會(huì)對通脹及升值的態(tài)度正在變得更加開放。許多人開始意識到，如果選擇零通脹，則勞動(dòng)生產(chǎn)率增長就需要通過人民幣升值來實(shí)現(xiàn)；如果選擇匯率不變，則勞動(dòng)生產(chǎn)率增長就需要通過通脹來實(shí)現(xiàn)。

　　因此，以緊縮性財(cái)政政策為主、以中性地，保持既定利率和匯率穩(wěn)定不變的貨幣政策相匹配的政策組合，并積極推行結(jié)構(gòu)性改革，或?qū)⒊蔀橐环N政策選擇。

　　根據(jù)中央政治局會(huì)議確立的方針，3日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議很有可能將明年的貨幣政策取向定位于“穩(wěn)中適度從緊”，以應(yīng)對更加復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢。至于具體措施，可以預(yù)料，除了提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率和公開市場操作等傳統(tǒng)政策之外，匯率政策有望扮演更重要的角色。而在貨幣政策為宏觀調(diào)控贏得時(shí)間的同時(shí)，財(cái)政政策必將發(fā)揮更大作用。

　　政府終將不得不作出選擇，而其政策實(shí)質(zhì)將是：既有通脹，也有升值，兩者兼顧。

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