徐永久

　　2007年注定是金融業發展中不平凡的一年。金融業結束過渡期，對外資全面開放，全國金融工作會議確定未來五年金融改革和發展的大致方略，資本市場發展波瀾壯闊，證券業結束綜合治理進入常規監管。

　　金融綜合經營多層面推進

　　“十一五”規劃中，中央明確了“穩步推進金融綜合經營試點”的方針，目前，我國正處于從“分業經營、分業監管”過渡到“混業經營、混業監管”的中間階段——即“綜合經營、分業監管”。各金融機構加快綜合經營試點，從業務(交叉性金融業務)、股權(跨行業金融投資)、資本(集團戰略性控股金融子公司)等多層面推進綜合經營。

　　現有的金融綜合經營試點模式主要包括“銀行或保險控股公司”與“金融控股公司”。

　　第一種模式是：由已經擁有金融牌照的某個金融機構，同時控股其他類別的金融子公司，并對其進行管理。同時，一般是“集團整體上市，對子公司絕對控股”。如工、中、建、交，民生、招商以及中國平安、中國人壽等。

　　第二種模式是：“集團不經營、只控股，子公司分業經營”，指控股母公司不直接從事金融業務，但同時控股銀行、證券等金融子公司，由各子公司分業經營。如中信控股、光大金融控股集團和中郵儲蓄集團(旗下有郵政儲蓄銀行、中郵人壽保險、中郵基金)。

　　從目前來看，金融綜合經營試點在某個金融子行業內的突破容易，而跨行業的投資依然步履艱難。如銀行業，率先進入的信托、金融租賃，都屬于同一監管機構管轄，較易成功；而銀行成立銀行系保險公司、證券公司則殊為不易，而商業銀行境內進入投資銀行或保險公司，才是最具實質意義的金融綜合經營。

　　在“分業經營、分業監管”的基本監管制度下，金融機構之間的相互持股受到諸多限制，但金融控股集團可以通過進入信托，發揮信托的制度優勢，將其作為金融控股集團的股權運作平臺與業務經營平臺。

　　股權運作方面，信托可以成為金融控股集團持股金融機構的平臺；如平安借道信托進入證券和銀行。業務經營方面，可以借助信托制度設計靈活和經營范圍廣泛的特點，進行產品設計，開展投資運作，如開發理財產品、投資基礎設施、投資房地產等，以便發揮協同效應，發展金融綜合經營。

　　金融機構上市步伐加快

　　今年以來，金融機構上市步伐有所加快。在銀行業方面，一是國有商業銀行，隨著建行和交行A股上市，至此，工、建、中、交成功實現境內外同時上市，而農業銀行“整體改制、擇機上市”的方案已經確定；二是股份制商業銀行，如中信、興業等今年都成功上市；三是資產優良的城市商業銀行，南京銀行、寧波銀行、北京銀行等。

　　證券業，多家證券公司成功借殼上市，如海通、東北、國元等。同時，國泰君安和東方證券等均表示正在積極準備IPO。

　　保險業，中國人壽、中國平安都完成了“A＋H”上市，太平洋保險集團計劃年底上市，中再保集團已獲匯金注資，正醞釀2008年在境內上市。

　　上市對于金融機構競爭力的提升至少有幾大好處：

　　一是上市將充實凈資本，增強后續的融資能力。銀行信貸業務的發展要求銀行及時補充資本金，以滿足資本充足率的要求；

證監會以“凈資本為核心的”監管政策導向要求證券公司提高核心資本；保險業以“償付能力監管為重要支柱的監管體系”要求保險公司增加凈資本。同時，上市后通過增發、配股、發行可轉債等，可以使其具備方便的融資渠道，增強后續的融資能力。

　　二是有利于改善公司治理，進行體制和機制創新。金融機構可以以上市為契機，通過股權多元化改善公司治理結構，通過激勵約束機制進行機制創新。

　　三是有利于其創新業務的發展。上市后的品牌與聲譽將給金融機構帶來不容忽視的商譽，優質機構在業務創新方面將獲得監管層的支持。

　　金融機構上市后，也會加速金融機構之間的分化。對于成功上市的金融機構，將獲得先發優勢，從體制、機制、制度、業務創新和人才引進等方面提高核心競爭力，在未來的市場競爭中處于有利地位。

　　(作者單位系上海國際集團發展研究部)

    歡迎訂閱《第一財經日報》！
    訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州）
    各地郵局訂閱電話：11185 郵發代號：3-21
    新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。