昨日央行發行100億元一年期票據，較上周多增65億元，中標利率企穩為3.9933%；同時進行300億元7天正回購，中標利率為2.5%，290億元28天正回購，中標利率為3.6%。央票量增價平，緊縮天平再次向數量傾斜。

　　央行今年來第9次上調存款準備金率在周一正式實施，2000億元資金的回籠量并未給市場造成不安因素，債市依然在均線上方強勢調整。國債指數開盤110.25點，盤中呈單邊下行走勢，盤中反彈未果，收于110.12點，跌0.09%，全天成交4.4億元，較前個交易日小幅放大。從盤面來看，長期券種走勢分化，010107券、010504券等小幅調整，而010213券、010512券紅盤報收，此外010215券、010501等少數短中期逆市走強，010308券、010513券等品種表現仍較低迷。

　　中鐵申購資金已經于周一解凍，緩解了存款

準備金率上調對市場帶來的沖擊，并且股市近期持續低迷，相當一部分資金出局觀望、轉戰債市。此外央票利率已經連續走高5周，昨日已經止住上升態勢，隨著利率水平調整逐步到位，市場對利率預期已經達成一致。但央票發行力度加強，本周共有430億元資金到期，比上周的760億元減少了近一半，但昨日一年期央票發行量達到100億元，同時進行590億元的正回購，一方面表明市場投資興趣被激活，買盤支撐較強；另一方面說明央行仍堅持用數量手段來控制市場資金面，未來通過加大央票發行量、上調存款準備金率等措施進行數量調控依然是央行下一步的政策著力點所在。

　　從近期央行的態度來看，利率調控的緊迫性已經逐步降低。在美聯儲接連降息之后，央行在利率問題上變得謹慎，在加息空間降低的情況下，

匯率調控的地位升高，國際原油、大宗商品價格高漲帶動國內原材料價格的上漲，促使PPI走高，目前國內的資源、

能源對外依存度較高，人民幣主動加速升值無疑能有效抑制這類輸入通脹。我們認為，央行后續的調控手段仍將深入，行政調控不能放松，匯率為主，利率為輔，人民幣加速升值的趨勢已經形成。

　　再此前提下，債市似乎近期迎來了相對緩和的時期，股市的“蹺蹺板”效應會帶來資金的回流，人民幣加速升值也將造就相對寬松的投資環境，央票利率企穩形成債市收益率的風向標。短期內，市場將相對平穩，后市應更關注CPI等經濟指標，關注央行的調控手段。