日前公布的10月份居民消費價格指數(CPI)漲幅達6.5%的數字，重返今年8月創下的十年高點，這一數字較去年同月上漲了6.5%，較今年9月上漲了0.3個百分點，1至10月累計CPI同比上漲4.4%。盡管央行有關負責人此前多次表示，是否加息仍有待于觀察，但逢周末“加息敏感期”，市場對于再次加息的預期，仍是空前高漲。

　　為加強貨幣信貸調控，引導投資合理增長，穩定通貨膨脹預期，央行已經在今年內連續5次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，目前金融機構一年期存款基準利率達到3.87%的水平，早已突破壽險產品預定利率上限2.5%的心理防線。

　　“預定利率不足為懼，保險利差始終擴大。”招商證券金融行業高級分析師羅毅在其分析報告中判斷，在加息周期下，假定壽險產品預定利率有必要進行調整，將會僅僅針對非分紅險產品。

　　“主要是因為分紅險產品已經擁有了資本市場的投資收益，回報率并不低于銀行存款，因此調整意義并不大，并且當前居民對保險的預定利率并不敏感。”羅毅指出，由于當前時期為資本市場繁榮期，即使調整預定利率，對吸引居民資金來說，也僅僅是杯水車薪。

　　已經登陸A股的中國人壽和中國平安,這兩大保險巨頭的壽險業務目前占據國內壽險市場近60%的市場份額。以這兩者為例，“即使非分紅險的預定利率從2.5%提高到3.5%，也僅能使其新進入資金成本提高10至20基點，而整體資金成本僅提高7至15基點，因為國壽與平安的新業務價值在總體精算價值中占比在70%左右。”

　　羅毅舉例解釋道，中國平安新增保單中10%為非分紅傳統險，假定預定利率上限從2.5%提高到3.5%，新保單成本則提高10基點，而中國人壽有20%為非分紅傳統險，據此推算，新保單成本則會提高20基點，但由于70%的資產分布在債券和存款上，如果加息帶來了27基點的利率提高，卻可以使得整體投資收益率提高20基點左右，所以假設27基點的加息伴隨預定利率調整，利差依然繼續擴大5至13基點。

　　事實上，相對于壽險企業保費收入的增長速度而言，加息對于保險資金保持較高投資收益率而產生的正面影響，更能獲得市場的認同。

　　“而如果54基點的加息同時伴隨預定利率調整，利差可以擴大22至30基點。”羅毅預測，假設壽險產品的預定利率上限采取一次性調整，調整后未來進一步出現27至54基點的加息，會使得利差進一步提高20至37基點，從而對保險股構成更大利好，“就此，美國保險股的經驗已經證明這一點。”

　　從市場普遍得到的反饋來看，“加息總體利好保險業”為多數人所認同。在目前保險資金投資收益仍具有較大成長空間的情形下，加息之于保險企業，無論預定利率調整與否，都具有“明顯的正面影響”。

　　當然，從不久前中國人壽披露的三季度業績數據來看，三季度78億元人民幣的凈利潤，較二季度環比下降了2%，中國會計準則下三季度373.14億元人民幣的保費收入，較二季度環比減少21%。

　　中銀國際證券有限責任公司分析認為，“隨著利率的提高，中國人壽通過銀行渠道銷售保險產品的模式已經失去了吸引力。”，即在加息周期下，未來中國人壽需要通過推出新的保險產品來提高保費收入。

　　“2007年1至9月中國人壽保費增長6.6%，低于中國平安壽險增速，中國人壽需要開發新產品，提升代理人產能的新目標，以此對沖通貨膨脹和利率上升對公司負債業務的不利影響。”中信證券分析報告如是認為。

　　當然，各壽險企業早已針對加息周期推進壽險產品的結構調整，發展各種利率不敏感型產品和利率聯動型產品，通過這一措施保持產品吸引力和保費規模增長，從而有效規避利率波動風險。

　　一個典型的例子是，和資本市場行情息息相關的投連險，成為各家壽險企業今年熱推的產品，一方面得益于牛市行情的持續，一方面源于該產品對利率波動并不敏感，投連險進而成為2007年推動整個壽險行業，尤其是外資壽險企業業務規模和市場份額提高的重要動力。

　　“保費收入本身在歷史上也是高波動指標，與上證指數的走勢呈負相關關系。”羅毅預期，隨著人們保險意識的進一步增強，保費收入在未來實現高增長將會非常確定。目前資本市場處于繁榮期，且混業收購和并購還可為保險巨頭帶來超額回報，因此眼下最顯著的特征是保險資本運作力度明顯加強。

　　在諸多業內人士看來，鑒于加息趨勢依然沒有改變，即使股市出現調整，以中國人壽、中國平安為首的壽險企業，其70%資產分布在債券和存款上的資產配置格局，依然能夠使得保險企業盈利得到支撐。

　　一方面推進壽險產品結構調整，提高壽險產品的保障功能，發展利率不敏感、利率聯動型產品規避風險，增強產品的

競爭力和吸引力，另一方面切實提高資本運作實力，提高分紅類、投資型保險產品回饋消費者的實際收益，彌補利率上升周期中壽險產品因預定利率上限低于銀行

存款利率給消費者造成的心理落差，各壽險企業已經自覺驅動承保業務、投資業務這兩個“輪子”，合力應對加息周期。