上海報道 本報記者 田新杰

　　張江高科(600895)走了一條與其他房地產企業不同的路，就像業內人士所描述的：一點一點把母公司的優質資產注進來，最終達到等同于甚至優于整體上市的效果。

　　11月14日，張江高科發布董事會決議公告，將進行配股融資，用于收購大股東資產及投資開發建設項目等，配股比例為10配2.4-2.9股。若配股全部完成，股本將擴充24%-29%，總股本達到15.09-15.70億股。公司計劃融資38.92億元，照此規模，配股價為11.02-13.32元左右，相當于公告前收盤價的5-6折。

　　“也可以理解成是一種整體上市的概念，不過是分步進行的，并非一次性資產整體注入的模式。”有分析師告訴本報記者，早在去年年初，公司就已經制定了嚴謹的資產注入的計劃，遵循“成熟一塊注入一塊”的推進原則。

　　“在張江高科最新的發展戰略中，通過上述計劃實現類似的整體上市并不是最終的目的，它是公司實現產業孵化器目標的一個必要環節。”

　　整體上市分步計劃

　　“張江高科此次大規模的資產注入并非剛剛開始，相關的工作其實早已展開，這次可謂棋至中盤。”有分析師向本報記者表示，只不過這一次，是其整個注資計劃中的關鍵同時也是迄今規模最大的一次。

　　張江高科方面表示，所募集資金將主要用于向大股東上海張江(集團)有限公司購買其所注入的一系列相關優質資產以及后續項目的開發建設。張江集團作為大股東，將在資源配置過程中持續向張江高科注入優質資產。

　　申銀萬國的研究報告指出，張江高科此次募集資金用途分為三部分：收購集團資產、現有項目建設及補充流動資金。

　　“公司通過此次關聯交易增加物業儲備約140萬平方米，評估總價為16.84億元，相當于1202元／平方米。另有18.6億用于項目建設，建設規模達到46.3萬平方米。這將明顯提升公司2009年，尤其是10年的業績。此次關聯交易擴充了公司的物業規模，增加了公司后續的盈利能力。”

　　上述報告還指出，張江高科未來三年EPS分別為0.31,0.51和0.82元，按照10配2.4股，攤薄后的EPS為0.25、0.41和0.67元。公司的重估凈資產價值從原來的17.19元，提升到26.06元(攤薄前)，增厚較為明顯。維持“增持”評級。

　　“這其實是公司實施母公司資產注入逐步達到整體上市效果這一計劃邁出的第三步，此前兩步分別是在2006年3月和2007年年初。”業內有關人士透露。

　　角色重新定位

　　值得注意的是，盡管通過分步走實現整體上市，但張江集團依然有一些資產始終無法注入上市公司，實現真正的“整體上市”。

　　“母公司作為園區管理者及開發者，同時還有其他基礎性的業務，如土地一級開發、園區環境營造、基礎設施建設等政府色彩相對較濃的部分，按照公司資產注入‘達到經營性目標’的標準，這些非經營性資產無法滿足注入要求。”業內人士分析指出。

　　換言之，張江高科的整個資產注入過程與此前許多

　　而市場則對張江高科此次注入的資產持樂觀態度。據記者了解，在此次注入的成熟物業中，大多數帶租約，直接成為公司的收入來源。而在收購價格方面，東方

　　“在這些資產中，最看好張江微電子港有限公司及其擁有的住宅土地。”一位證券分析師坦言。截至2007年9月30日，微電子公司的資產總額為15.45億元，凈資產為6.66億元。2007年1-9月份主營業務收入為5.44億元，凈利潤為2.31億元。

　　據了解，隨著集團資產注入計劃的分布實施，集團的架構也隨之改變，從當初上市公司與其他幾家兄弟公司平行于集團公司之下的扁平模式，逐漸演變成一種金字塔的模式：集團公司不斷向外界獲取各種資源，進行初級的基礎性開發；經過各專業基地公司加工和培育，形成滿足資產注入的經營性資產；在時機成熟時注入上市公司，對接