徐以升

　　在美元利率降低、匯率加速貶值的背景下，中國外匯儲備所持有的巨額美元債券資產(chǎn)的收益正在受到考驗。

　　國際投行高盛在日前發(fā)布的研究報告中指出，經(jīng)過匯兌損失調(diào)整后，持有外匯儲備的估算損失目前在每月50億美元左右，這個損失折年率相當(dāng)于GDP的2%。

　　高盛中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅在這份報告中所使用的外匯儲備損失計算方法，是外匯儲備月度凈損益，等于持有美元債券相對于持有人民幣債券的月度機會成本(%折年率)乘以月度平均外匯儲備。

　　梁紅指出，持有美元債券的損失正在加速上升；持有美元債券，而不是持有人民幣債券的資本損失顯著擴大。

　　“隨著

外匯儲備的增速繼續(xù)高于GDP增速，這種虧損趨勢顯然正在加速惡化。”梁紅說。在高盛看來，這還不是最嚴(yán)重的情況。嚴(yán)重的是，隨著人民幣利率提高，而美聯(lián)儲降息，人民幣對美元的“負(fù)利差”正在縮小，而人民幣對美元負(fù)利率的消失“可能導(dǎo)致更多熱錢的流入”。

　　梁紅指出，如果中國央行進一步加息導(dǎo)致中國的利率高于美國，那么或許可以毫不夸張地說全球的游資將全都流向中國。

　　“如果人民幣1年期存款利率、債券收益率接近5%，加上5%的人民幣預(yù)期年升值幅度，完全有理由認(rèn)為以美元計算的收益率應(yīng)該為10%。隨著許多高風(fēng)險資產(chǎn)的估值處于歷史高點，一個幾乎‘零風(fēng)險’、10%的回報率對于QFII投資者和其他可以接觸到境內(nèi)人民幣存款的其他投資者來說都是一個不錯的選擇。”梁紅最后說。

　　截至今年9月底，中國目前外匯儲備余額為14336億美元，同比增長45.11%。今年前三季度外匯儲備增加3673億美元，同比多增1983億美元。其中，9月份外匯儲備增加250億美元，同比多增91億美元。

　　美國

財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底中國持有美國國債4002億美元。今年4月、5月和6月，中國分別減持美國國債58億美元、67億美元和23億美元，8月份再次減持88億美元，創(chuàng)下7年以來單月減持最高紀(jì)錄。幾個月的減持幅度在5%左右。

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