徐以升 程海礁

　　利率政策的前景正越來越受到一個問題的影響，即對通脹形勢的判斷。在今年一輪“結(jié)構(gòu)通脹還是全面通脹”的討論后，關(guān)于明年的通脹形勢，機構(gòu)的判斷幾乎再度截然相反。

　　在10月CPI(居民消費價格指數(shù))同比上漲6.5%的數(shù)據(jù)發(fā)布后，各研究機構(gòu)都發(fā)表了對未來通脹形勢的判斷。

　　高盛認為，明年通脹形勢仍將處于高位。高盛在近期的研究報告中，將今明兩年CPI漲幅預測分別上調(diào)至4.8%和4.5%，之前分別為4.5%和4%。

　　花旗銀行同樣給出明年4.5%的通脹水平預測�；ㄆ煺J為，雖然肉價可能會下行，但農(nóng)產(chǎn)品價格還會較高，而

　　高盛給出的理由是，食品價格快速上漲仍然主要受廣義貨幣供應過度擴張的推動，而非供應面出現(xiàn)暫時不足。高盛認為，在沒有出臺果斷的貨幣調(diào)控措施前，整體通脹壓力不會消減。

　　德意志銀行認為，食品價格穩(wěn)定將足以帶動明年特別是明年下半年CPI的下降�！耙皇乔锛Z收成狀況良好，這意味著穩(wěn)定的糧食價格；二是近幾個月的生豬存欄量已經(jīng)大幅增加，8月同比增加15%，這意味著供應層面的強勁回應可能導致明年的豬肉價格下降。”

　　基于這個判斷，德意志銀行認為11月CPI將小幅回落，12月則明顯降至5%~5.5%。“我們預計明年上半年CPI將在4%~5%，下半年有機會回落到2%~3%�！�

　　中國國際金融有限公司(下稱“中金”)日前的報告對明年經(jīng)濟走勢保持樂觀，認為通脹將緩解，全年CPI水平約3.5%。

　　中金指出，根據(jù)測算，明年上半年預示通脹仍將處于高位，很可能在4%以上，而下半年將顯著放緩至3%以下。

　　中金給出的理由包括，非食品價格漲幅有限、明年出口增速放緩可以幫助抑制通脹、教育收費下調(diào)可能使明年CPI教育子項面臨通縮。中金測算顯示，資源、能源價格調(diào)整對CPI影響有限。

　　“很顯然，市場對明年的通脹形勢判斷是不同的。這種不同判斷直接影響明年利率政策的前景，前者支持果斷加息的政策選擇，而后者則沒有那么迫切�！被ㄆ煦y行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高對《第一財經(jīng)日報》表示。