記者 宋焱

　　11月12日，在央行公布的10月份金融統計數據中，信貸投放的繼續多增和依然較大的緊縮壓力引人關注。數據顯示，截至10月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為39.42萬億元,同比增長18.47%，比上月末高0.02個百分點；金融機構人民幣各項貸款余額26.03萬億元，同比增長17.66%，增幅比上月末高0.53個百分點；人民幣各項存款余額37.85萬億元，同比增長14.94%，增幅比上月末低1.90個百分點。

　　有關專家認為，M1、M2數據的變化顯示，今年存款活期化以及居民儲蓄存款搬家的情況仍在延續，原因同股市交易繼續活躍、購買房產支出增大有關。而從信貸增速來看，企業信貸增速仍然較快；另外，企業的盈利增長狀況依然持續向好，盈利刺激使得企業的投資擴張需求仍然較大。因此，當前抑制貨幣信貸過快增長的調控壓力依然較大。

　　事實上，在10月份數據出爐之前，央行已經對金融指標的高位徘徊表示關注。11月8日，央行在其發布的今年第三季度貨幣政策報告中稱，當前“貨幣信貸擴張壓力依然較大”，并提出“實行適度從緊的貨幣政策，適當加大調控力度”。為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，兩天之后，央行決定從2007年11月26日起上調存款類金融機構人民幣存款

準備金率0.5個百分點。市場人士認為，央行選擇在統計局10月份宏觀數據出臺之前公布第九次上調準備金率的決定，目的就在于未雨綢繆，這也從一定程度上反映出當前流動性收緊的壓力仍然較大。

　　盡管第9次上調人民幣存款準備金率超過歷史高點，但通過上調準備金率會收緊銀行貨幣乘數效應下的貨幣供應量，可凍結銀行體系資金超過1800億元，對于銀行的信貸擴張沖動起到一定抑制，同時也能夠對沖一定的順差帶來的外匯占款。但市場預期即將公布的10月份經濟金融數據卻不容樂觀。

　　根據統計局近日公布的數據，10月份PPI(工業品出廠價格指數)同比上漲3.2%；消費價格指數(CPI)較上年同期增長6.5%，再次達到近11年來的高點。此外，市場對于貿易順差數據也普遍看高，市場預期歷史上10月份存在一定的季節性因素影響順差較高，而我國國內產業升級的進口替代趨勢以及國內勞動力成本優勢和商品價格優勢依然存在，因此對于順差依然有較強的刺激作用，國內的流動性壓力依然不減，通脹壓力依然較大，央行出臺進一步的緊縮政策仍有必要。

　　然而，央行貨幣政策的實施難度也不容忽視。隨著存款準備金率的多次上調，銀行體系的存款準備金率已經達到13.5%，超過1988年13%的歷史高位，創下新的紀錄；與此同時，央行貨幣政策的操作空間也在不斷被縮減：年內9次上調存款準備金率，使銀行體系的存款準備金率達到歷史新高，必然面對來自

商業銀行方面的阻力；在5次加息后繼續加息勢必會進一步刺激外資涌入，從而增加

人民幣升值的壓力；此外，發行央行票據以及提高存款準備金率雖然減少了貨幣供應量，但也將抬高貨幣市場利率。

　　面對上述壓力，有關專家認為，十七大以來，決策層較多強調控制投資增速和信貸擴張以及穩定通脹預期，因此未來在堅持目前央行常規的央票、特別國債以及準備金率和加息等調控手段之外，各部門之間可能加強聯合與協調，出臺更為靈活調控措施。當前，我國經濟正處于調控“組合拳”打出較為密集的時期，政策的出臺應借著經濟的較快增長促進結構調整，引導經濟向更協調方向發展。