蔡臻欣

　　央行日前決定從26日起，將存款類金融機構人民幣法定存款準備金率上調 0.5個百分點至13.5%。中金公司宏觀分析師范艷瑾等昨日發表觀點認為，在外匯占款快速增長的背景下，持續提高存款準備金率，是否能夠起到顯著收縮銀行體系流動性的效果，尚有待觀察。

　　范艷瑾分析指出，央行今年以來9次提高存款準備金率，這雖然降低了貨幣乘數，“但近期外匯占款增長迅速，而且目前只有大約80%的新增外匯占款得到有效對沖，使得基礎貨幣增長強勁，M2仍保持了較快的增速，銀行體系流動性并未被顯著改變。”

　　她認為，此次繼續提高存款

準備金率0.5個百分點，可能難以有效地大幅收緊銀行體系流動性。“ 月底銀行體系超額備付金率約為2.8%。同時11月份、12月份分別有 2460億和 3350億央票到期，而此次鎖定資金大約只有2000億。今年財政盈余大幅增加，11、12月份將有大量財政存款注入銀行體系。事實上，由于銀行在四季度都在壓縮信貸，我們估計銀行將主要通過降低同業資產或債券投資來應對此次法定準備金率的提高。”

　　報告認為，第三方存管在8月份的實施帶來了

證券保證金存款的重新分配，同時大量的打新股資金在銀行體系頻繁流動也增加了資金使用難度，這是部分銀行感覺流動性緊張的主要原因。

　　但范艷瑾表示，預計這一因素將在2008年有所減弱：首先第三方存管這一結構性變化已經基本完成；其次股市波動性增加，存款搬家速度將在2008年放緩；最后，在央行加大信貸壓縮力度的背景下，2008年同業市場和債券市場的資金供給將明顯增加。

　　研究還指出，短期看法定存款準備金率提高0.5個百分點對銀行盈利影響有限。預計銀行將通過減少同業資產或債券投資的方式滿足法定存款準備金率提高的要求，這對盈利的負面影響約為0.5%~1%。同時，法定存款準備金率提高后將推動市場利率上升，帶來同業資產收益率的增加，這將抵消其負面影響。

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