資產(chǎn)管理與基金：互相包含的兩個概念

　　一般而言，資產(chǎn)管理是指金融機構(gòu)利用自身的專業(yè)能力和手段來管理資產(chǎn)，使之保值增值。從這個概念來講，從幾百年前誕生以來，商業(yè)銀行就已經(jīng)在做資產(chǎn)管理，它從老百姓這里得到負(fù)債，然后投資于信貸，或者是固定收益產(chǎn)品；增值以后，通過利率形式還給老百姓，實際上也是廣義的一種資產(chǎn)管理。不過最近幾十年來，由于大量的投資銀行和其他機構(gòu)介入商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營之外的一些領(lǐng)域，我們常常把資產(chǎn)管理定義為一種受托資產(chǎn)管理，即專業(yè)機構(gòu)受托于機構(gòu)、企業(yè)和個人的貨幣資產(chǎn)管理，資產(chǎn)所有者和管理者之間的法律關(guān)系為信托關(guān)系。

　　基金和資產(chǎn)管理是一個互相包含的概念，你中有我，我中有你。首先從客戶來說，資產(chǎn)管理的客戶一般有三種，機構(gòu)、企業(yè)和個人。其中機構(gòu)客戶包括政府和保險基金、慈善基金、養(yǎng)老基金等各類基金�；�金包含在資產(chǎn)管理的客戶里面，所以這兩者不是并列的，是互相包含的。第二，就開展資產(chǎn)管理的機構(gòu)來說，既包括各種公募和私募的基金管理公司；也包括銀行，銀行里面有資產(chǎn)管理部門；還包括投行、保險公司、信托公司等。所以，這又是一個包含的概念。1999年美國共同基金所管理的資產(chǎn)就達(dá)到6.8萬億美元，首次超過美國商業(yè)銀行資產(chǎn)總額。第三，從產(chǎn)品的載體來說，基金本身又是資產(chǎn)管理的載體，這里面包括公募基金、私募基金，甚至在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的基金的基金，還有信托計劃等。這些都是產(chǎn)品載體，還有的資產(chǎn)管理公司將資產(chǎn)集中起來投入到各類

股票、固定收益產(chǎn)品、外匯、衍生產(chǎn)品，甚至房地產(chǎn)，未上市的股權(quán)，貴金屬，大宗商品，古董等等。

　　總的來說，現(xiàn)在資產(chǎn)管理的內(nèi)容、外延是非常廣泛的概念，但主體是各類公募和私募基金，此外還包括與基金性質(zhì)相近的各類

理財產(chǎn)品和理財服務(wù)。資產(chǎn)管理與基金的相互包含關(guān)系也體現(xiàn)在銀行開展的各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，目前公募基金管理業(yè)務(wù)已經(jīng)在合資設(shè)立的基金公司蓬勃開展，私募基金業(yè)務(wù)、企業(yè)理財及咨詢是商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)重要內(nèi)容，為高端個人提供各類理財產(chǎn)品和服務(wù)是私人銀行業(yè)務(wù)的核心內(nèi)涵，而為上述各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供獨立的存管服務(wù)則是資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的根本任務(wù)。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)催生銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　從中國的資產(chǎn)管理情況來看，發(fā)展非常迅速，目前公募基金管理的資產(chǎn)已超過三萬億。銀行的理念也迅速轉(zhuǎn)型，開發(fā)出大量的創(chuàng)新產(chǎn)品，像債市方面委托的產(chǎn)品、信托加理財、外匯理財、QDII等衍生產(chǎn)品。證券、信托、保險推出的與基金性質(zhì)相近的各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，形成一個迅速發(fā)展中的資產(chǎn)管理市場。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展深刻影響了我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，成為推動銀行轉(zhuǎn)型的重要動力。

　　我一直認(rèn)為，目前中國的銀行體系存在著潛在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。長期以來，以銀行為主導(dǎo)的資金配置格局，導(dǎo)致了直接融資和間接融資的失衡。此外，社會資金大量向銀行集中，經(jīng)過20多年的改革開放，我國已從一個資金短缺的格局演變到流動性相對過剩。在這種情況下，資金在銀行的體系內(nèi)也受到了堵塞，一方面不可能大量增加貸款，另一方面，大量的資金又沒有出口。所以，商業(yè)銀行確實到了一個需要進(jìn)行增長方式轉(zhuǎn)變的重要階段。至今年9月末，工商銀行各項存款7.7萬億，前九個月增加各類存款1萬億，增加貸款3400億。大家過去經(jīng)常講中國的商業(yè)銀行都是以貸款為主，盈利都是靠存貸利差，實際上已產(chǎn)生了巨大的變化。工商銀行現(xiàn)在存貸比例是59%，總資產(chǎn)中的信貸資產(chǎn)是45.8%。工商銀行總資產(chǎn)中的信貸資產(chǎn)占比基本上接近西方國家銀行的水平，他們一般是40%-50%，我們是45%，今年1至9月份存貸款利差收入占總收入的比例也僅為42%。中國商業(yè)銀行的確走到了一個需要進(jìn)行經(jīng)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的十字路口。這是我講的一個非常重要的方面。當(dāng)然從外部的宏觀的環(huán)境來看，中國居民財富的急劇增長的一個新的時代到來了，外部客觀環(huán)境也成熟了。

　　下面有幾組很生動的數(shù)據(jù)，通過這些數(shù)據(jù)的變化可以看到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展給銀行帶來的變化。2005年，工商銀行當(dāng)年新增個人儲蓄存款2800億，當(dāng)年基金等各類理財產(chǎn)品銷售1800億。2006年增加儲蓄2080億，銷售理財產(chǎn)品3889億。今年1-9月份，我們儲蓄存款負(fù)增長330億，當(dāng)然，這也不必緊張，我們貸存比例還很低，還有很大的存差。之所以負(fù)增長330億，是因為我們對個人銷售理財產(chǎn)品7220億，如果加上對公司類理財產(chǎn)品銷售總量將達(dá)到8100億。如果沒有這8100億的銷售，恐怕今年1至9月份的總存款的增加將遠(yuǎn)不止1萬億。不過，正是因為這些資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，有力推動了銀行中間業(yè)務(wù)收入迅速成長。在過去四年，工商銀行中間業(yè)務(wù)年均增長42%，我們依靠10%的貸款增長，帶來了18%的資產(chǎn)增長，30.2%的利潤增長，42%的中間業(yè)務(wù)增長。今年效果更為顯著，工商銀行信貸增長10.4%，比全社會17%的貸款增長率低很多。但是，我們得到的卻是66%的利潤增長，是104%的中間業(yè)務(wù)(即手續(xù)費和傭金收入)的增長。這其中非常重要的是理財業(yè)務(wù)，就是常說的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來的收入�，F(xiàn)在理財業(yè)務(wù)收入占今年1至9月份中間業(yè)務(wù)收入的37%，比去年同期增加300%多。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重大意義得以充分體現(xiàn)。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

　　是綜合化經(jīng)營的重要內(nèi)容

　　面對傳統(tǒng)經(jīng)營模式和增長方式受到的種種挑戰(zhàn)，我認(rèn)為，積極推動銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營，將成為我國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。其中，發(fā)展各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是銀行綜合化經(jīng)營戰(zhàn)略的重要組成部分。

　　首先是進(jìn)一步推動公募基金管理公司的發(fā)展。2005年，國內(nèi)商業(yè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立合資基金管理公司，邁出了銀行業(yè)綜合化經(jīng)營的重要一步。工銀瑞信是首批試點的三家銀行系基金管理公司之一，經(jīng)過兩年多的快速發(fā)展，基金管理規(guī)模已達(dá)到500多億，躋身中國十大基金公司行列，成為資本市場重要的力量。下一步我們要繼續(xù)做大做強旗下基金管理公司，加強它與銀行母體的聯(lián)動與協(xié)作，將其打造為公募基金類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作平臺。

　　其次是大力發(fā)展私募基金和企業(yè)理財?shù)韧顿Y銀行業(yè)務(wù)，推動相應(yīng)的衍生產(chǎn)品創(chuàng)新。私募基金(PE)業(yè)務(wù)是重要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也是投資銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分，是開展并購重組類投行業(yè)務(wù)的重要手段。目前全球的私募基金規(guī)模已非常巨大，幾乎所有的國際金融公司都有自己的私募基金。2006年，全球并購交易的總值在37900億美元，其中通過私募基金方式主導(dǎo)的交易占并購交易總量20%，美國的2006年十大并購案中五項是私募基金經(jīng)手。

　　中國有很多的并購?fù)ㄟ^直接投資的辦法來完成，將來通過私募基金的方式也可進(jìn)行國際投資�，F(xiàn)在存在的問題是，一方面，私募基金還沒有非常好的法規(guī)，私募基金本身的做法，包括銀行業(yè)如何從事私募基金業(yè)務(wù)還不夠明晰。

　　另外一方面，整個社會的流動性相對過剩，但同時企業(yè)資本金嚴(yán)重短缺，不僅使得銀行一些貸款資本化，而且造成國內(nèi)一些優(yōu)質(zhì)的項目大量引進(jìn)國際私募基金。這就導(dǎo)致了兩方面后果：一是國內(nèi)金融機構(gòu)難以分享中國經(jīng)濟高速發(fā)展帶來的超額利潤，二是進(jìn)一步加劇中國流動性過剩。所以我們建議，應(yīng)逐步擴大商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，穩(wěn)妥推進(jìn)中國金融機構(gòu)的私募基金業(yè)務(wù)，有效緩解上述矛盾。

　　企業(yè)理財是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重要部分，也是目前商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的一項重要內(nèi)容。銀行針對企業(yè)客戶需求設(shè)計的專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或者為企業(yè)提供綜合的理財服務(wù)方案。從我們的實踐來看，商業(yè)銀行現(xiàn)在有很多自己的產(chǎn)品，實際上是可以做成理財產(chǎn)品的。實際上信貸資產(chǎn)證券化就是一個很有潛力的產(chǎn)品，我看將來會有一個幾千、幾萬億，甚至更大的一個市場。銀行大量的信貸資產(chǎn)完全可以通過證券化賣掉，銷售給愿意承擔(dān)較高風(fēng)險并獲取較高收益的投資者。此外，還有“信托加理財”產(chǎn)品，銀行設(shè)立專項的資產(chǎn)管理計劃，資金富裕的企業(yè)和個人可以通過信托平臺直接將資金提供給有需求的企業(yè)。當(dāng)然，這樣一些產(chǎn)品都需要做產(chǎn)品風(fēng)險的隔離和信用的增級，需要信托公司承接和管理更多的資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理計劃。

　　近年來我們自主開發(fā)的理財產(chǎn)品也越來越多，除各類固定收益產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品外，將來還會包括各類衍生產(chǎn)品，如基于信貸類固定收益產(chǎn)品的一些衍生產(chǎn)品、組合產(chǎn)品，以及更有前途的一些利率、

匯率的衍生產(chǎn)品等。我們的戰(zhàn)略投資者之一是高盛，它在衍生產(chǎn)品方面很有經(jīng)驗，最近雙方簽署了一份協(xié)議，高盛將派一個團隊與我們合作開發(fā)衍生產(chǎn)品，迅速把我們的水平提升到國際金融機構(gòu)的水平。

　　第三是促進(jìn)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，推動個人資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。私人銀行業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行為富裕個人提供資產(chǎn)管理服務(wù)的重要載體。根據(jù)美林對中國私人財富調(diào)查，資產(chǎn)凈值100萬美金以上的個人有25萬到50萬。中國的商業(yè)銀行100萬美元凈值的客戶數(shù)量不多。原因是發(fā)展私人銀行非常重要的是服務(wù)、渠道和產(chǎn)品。在亞洲地區(qū)，特別是在中國，私人銀行的客戶要求主要是跟資本市場掛鉤的產(chǎn)品，當(dāng)然在歐洲成熟市場，他們希望更多的固定收益產(chǎn)品。如果要拓展此項業(yè)務(wù)，可能需要能夠直接投資到中國內(nèi)地的股市、香港的股市，甚至全球的股市，這就要求我們有非常好的專業(yè)團隊，能提供投資的建議。需要有完善的產(chǎn)品線。我們已計劃積極嘗試拓展私人銀行業(yè)務(wù)，推動高端個人資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　第四是繼續(xù)拓展完善資產(chǎn)托管服務(wù)。資產(chǎn)托管是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須的重要服務(wù)環(huán)節(jié)。隨著基金公司、商業(yè)銀行、投資銀行等各類機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴大，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也得到了迅速發(fā)展。全球最大規(guī)模的資產(chǎn)托管銀行紐約銀行在同梅隆銀行合并之后，托管資產(chǎn)總量達(dá)到18萬億美元，資產(chǎn)托管成為其最核心的業(yè)務(wù)。隨著我國基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)量也相應(yīng)增加，但絕對規(guī)模同國外相比來說仍然較小。工商銀行是我國最大的資產(chǎn)托管銀行，托管資產(chǎn)12401億，今年托管資產(chǎn)增加7767億，增長率達(dá)168%。希望隨著我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，工商銀行托管資產(chǎn)規(guī)模能迅速縮小與國際先進(jìn)銀行的差距。

　　總之，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行未來發(fā)展的一個非常重要的領(lǐng)域。我簡單用兩句話總結(jié)一下，一是希望在法律層面加大通過商業(yè)銀行綜合經(jīng)營的力度和法律的支持。二是希望將來銀行在證券、投資銀行、股權(quán)投資基金、信托公司等一些領(lǐng)域發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的空間能夠進(jìn)一步拓展，通過加快資產(chǎn)管理發(fā)展來疏導(dǎo)中國金融體系的流動性，增強中國商業(yè)銀行整體競爭力。

　　(周慧蘭、曹理達(dá)、符星辰　整理)