我想對(duì)中信的案例多作一點(diǎn)評(píng)論,這是因?yàn)槲腋�中信有特別的淵源,對(duì)它的發(fā)展情況有所了解。1980年代"三所一會(huì)"曾經(jīng)有一個(gè)協(xié)議,就是三個(gè)研究所的所長(zhǎng)互相兼任對(duì)方研究所的副所長(zhǎng),我當(dāng)時(shí)兼任了中信國(guó)際研究所的副所長(zhǎng)。上世紀(jì)九十年代后半期,隨著國(guó)家體改委的改革,我離開(kāi)了體改委研究所,加入中銀國(guó)際,但還是參與了中信金融控股的設(shè)計(jì),中信金融控股報(bào)告是我起草的,當(dāng)時(shí)是在中信經(jīng)營(yíng)困難的情況下,提出了金融控股的設(shè)想,并于2002年初獲得批準(zhǔn),但去掉了金融兩字。

　　首先我同意謝平的說(shuō)法,控股公司的發(fā)展是和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的發(fā)展相輔相成的。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)如此,從中國(guó)的情況看也是如此。自1984年工商銀行從人民銀行分離出來(lái),形成中央銀行和商業(yè)銀行的雙層銀行體系后,直到1993年一直是走混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路。在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱的情況下,混業(yè)容易出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)九十年代初,金融機(jī)構(gòu)繞規(guī)模拆借和亂集資問(wèn)題,成為1994年1月1日金融改革時(shí)采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要原因。這就表明,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制不住的時(shí)候就需要外部監(jiān)管,而外部監(jiān)管最好的辦法就是分業(yè)。所以,金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制能力是核心,在把風(fēng)險(xiǎn)控制在最低限度后,綜合經(jīng)營(yíng)才有可能性。美國(guó)1999年的<金融服務(wù)現(xiàn)代化法案>和倫敦金融大爆炸后出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì),事實(shí)上就是謝平提到的以計(jì)算機(jī)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)發(fā)展為基礎(chǔ)的。沒(méi)有現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的管理能力,就難以推動(dòng)綜合經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。綜上,金融控股發(fā)展能走多遠(yuǎn)取決于金融機(jī)構(gòu)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。目前中國(guó)金融業(yè)經(jīng)過(guò)改革、上市,治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、合規(guī)經(jīng)營(yíng)有了相當(dāng)程度的改善,從這個(gè)意義上,金融控股實(shí)現(xiàn)的基本條件已經(jīng)基本具備。

　　第二,混業(yè)有很多的形式,控股公司是一個(gè)中間形式,它既不是完全的混業(yè),也不是過(guò)去完全的分業(yè),它在后臺(tái)把股權(quán)統(tǒng)一起來(lái),但是分公司還是單獨(dú)經(jīng)營(yíng)。這樣一種結(jié)構(gòu)可能是在分業(yè)體制下所能達(dá)到的最大限度。中信的經(jīng)驗(yàn)有一個(gè)啟發(fā),金融控股公司是適合中國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融組織形式。其實(shí)在1999年中信經(jīng)營(yíng)困難時(shí),只是想把金融板塊剝離出來(lái)單獨(dú)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。由于采取了控股的形式,股權(quán)的統(tǒng)一形成戰(zhàn)略的統(tǒng)一,形成協(xié)同效應(yīng),這幾年發(fā)展很快,顯著的提升了競(jìng)爭(zhēng)力。看來(lái)是適合現(xiàn)階段

　　第三,金融控股給監(jiān)管帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。綜合經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)是交叉銷(xiāo)售降低成本,提高效益。但是因交叉,綜合經(jīng)營(yíng)會(huì)出現(xiàn)新的情況,要求監(jiān)管方面針對(duì)新現(xiàn)象,改善監(jiān)管,提高監(jiān)管能力。所以,肖鋼董事長(zhǎng)提出監(jiān)管協(xié)調(diào)的問(wèn)題,我覺(jué)得特別重要。其實(shí)中國(guó)在這方面也出現(xiàn)過(guò)一些情況,比如德隆的垮臺(tái)。在德隆垮掉以前,所有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在,各個(gè)方面都在被監(jiān)管,但是誰(shuí)都沒(méi)有發(fā)現(xiàn),這充分反映了在控股經(jīng)營(yíng)的條件下,監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性。所以,控股要求監(jiān)管能力的提高,監(jiān)管方面需要進(jìn)行很多建設(shè),只有改善監(jiān)管水平,做好監(jiān)管協(xié)調(diào),金融控股才會(huì)有現(xiàn)實(shí)的發(fā)展。

　　最后,我非常感謝中信給我們提供很好的案例,值得我們進(jìn)一步探討和研究。(曹理達(dá)、郭琦、廉薇 整理)