我在基金部工作了五年的時間，親歷了商業銀行參與基金業的全部過程。但是不能因為自己親歷了某一段歷史，或者參與了某些政策的制定就能保證不誤讀歷史，所以，在回顧這段歷史的時候需要格外地謹慎。

　　基金業與商業銀行綜合經營初探

　　過去幾年中，商業銀行介入基金行業，我覺得這是給綜合經營提供了一個比較成功的案例。我們國家商業銀行參與基金業務是從1998年開始的，最開始是為封閉式基金做托管業務，到2001年嘗試開放式基金的時候，主要是探索銷售業務。隨后，商業銀行在銷售過程中發現很多投資者需求方面的信息，給基金公司提供了很多的反饋，于是，商業銀行開始與基金公司一起設計產品，對基金業務的參與就比較深入了。2005年，商業銀行在各個部門的推動下成立了基金管理公司，更深入地介入了基金業務。今年，商業銀行又作為QDII托管銀行，開始介入基金QDII業務。我們可以看出，這一過程是越來越深入，是一個漸變的過程。

　　總的看來，商業銀行介入基金業務的嘗試是比較成功的。對商業銀行來說，第一是盈利模式的改變。2002年，商業銀行獲得的基金托管收入總額不到3億，到了2006年，該數字超過10億，今年上半年已超14億(據最新的報表統計，基金代銷的手續費收入占到商業銀行中間業務收入的30%)。又如，以某家銀行系基金公司為例，公司由成立當年的虧損到今年盈利上億，僅用不到兩年半的時間，大家可以看到是一種爆炸性的增長，促進了商業銀行盈利模式的多樣化。第二是競爭意識的提高。最初在試點

開放式基金的時候，很多商業銀行并沒有競爭意識，習慣了坐等別人來存款貸款的方式，而后來市場不好、基金賣不出去的時候，商業銀行不得不去找人推介，這一點對商業銀行的競爭意識的提高影響很大。第三是對人才的培養。銀行業已經全面開放，外資銀行進來以后，從事中間業務特別是資本市場業務是它們的強項。我覺得參與基金業務為商業銀行培養了一批比較了解資本市場的人才，為參與國際競爭做了一些準備。所以說，銀行參與基金行業是一個比較成功的綜合經營的案例。

　　商業銀行參與基金業：間接融資向直接融資演進的“冰山一角”

　　商業銀行參與基金行業，折射了以間接融資為主的金融體系向以直接融資和間接融資比較均衡的金融體系的演進，順應了我國金融體系轉型的大趨勢。舉兩個國際上的例子。一個是美國過去100年金融體系的變遷，1913年的時候，它的股市規模與銀行存款總規模的比例是1：1,100年之后，這個比例是9：1，還沒算上債市規模。另外一個，就德國、日本以間接融資為主的金融體系同美國以直接融資為主的體系相比，德、日高科技產業落后很多，企業的自主創新能力要差很多。歐盟最近一個報告說，他們在創新方面落后美國28年，我想，這與他們間接融資為主的金融體系的資源配置效率較低是有相當大關系的。在這個大背景下，過去20年間，一些大的商業銀行都在轉型，比較成功的是花旗、德意志、匯豐、UBS是比較成功的，它們今天的盈利中，70%左右是中間業務，很多是和資本市場相關的業務。

　　而中國資本市場的發展也為我國商業銀行轉型提供了廣闊的空間。我們看一下過去十年中國的資本市場的變化，1997年華爾街摩根士丹利的全球股市的綜合指數中，美國股市的權重是40%多，英國是10%多，中國是不到千分之三，十年后的今天，中國已成為全球第四大資本市場，可以看到中國資本市場的發展空間和金融體系的發展趨勢。

　　風險可控下的主動轉型

　　商業銀行進入基金行業這幾年，比較成功的原因值得總結。簡單地說是三個原因，第一是循序漸進，逐步進入，先探索托管，然后銷售，最后成立基金公司。第二，注重風險控制，建立了比較高效的防火墻。第三，在機制、人才、薪酬方面形成了市場化的競爭原則。

　　未來會是怎么樣，我覺得中國金融體系正在開始結構性的轉型。開始之后，這個趨勢可能不太會改變，因為全世界都在向著這個方向發展，當然不可能一蹴而就。以基金為例，中國在2001年底開始試點開放式基金的時候，基金凈值是800億，現在是3.3萬億，這六年間增長了40倍。但是，我國目前銀行存款大概是30多萬億，基金占銀行資產的比例僅10%左右。相比之下，1980年代美國的基金資產超過銀行，現在是270%，而我們還是10%，所以，空間還是很大的。我記得有一次與謝平先生交流的時候，他說了一個觀點，說未來可能沒有貨幣，只有基金，你可以拿基金去買大白菜，這個觀點講的可能極端了一點，但是類似的事情在美國已經發生了，像富達基金管理公司的

貨幣市場基金已經可以開支票了。事實上，在任何時點，錢的功能不是用來買賣，就是用來投資，你不買賣的時候就可以放在基金里面，如果基金能夠直接開支票的話，就不需要轉換成貨幣，當然這可能花一千年才能實現。

　　但直接融資體系的發展是一個趨勢，我想我們應該順應這個趨勢，作為商業銀行，就應該主動轉型，轉型的過程中要考慮的主要問題是風險控制。怎樣才能有效地控制風險？我想商業銀行在參與基金業務過程中摸索出來的經驗要堅持下去，第一個是循序漸進，第二個是防火墻，第三個是人才、機制、薪酬方面的市場化。這樣才能穩步推進商業銀行的綜合經營，也才能推動中國金融體系又好又快地轉型。