郭茹

　　根據以往經驗，央票利率的上漲往往伴隨著央行的加息行為，此番央票利率的突然大幅松動，也再度激起市場對于加息的想象空間

　　1年期央票發行利率本周出現大幅松動的跡象。繼上周微幅走高1個基點之后，昨天，1年期央票的發行利率升至3.60%，較上周上揚了15個基點。在連續持穩5周后該利率的松動再度引起了市場對于央行加息的遐想。

　　一二級市場利差從30點縮至15點

　　昨天，央行在銀行間市場發行了20億元1年期央票，較上周增加了10億元，發行利率為3.6055%，較上周大幅上漲了15個基點。

　　央行同時還進行了40億元的28天正回購，利率達到3.05%，較上周也走高了2個基點。

　　“央票的一二級市場利差過大，這樣央票發行量上不去，必須縮小利差以吸引機構認購才能擴大央票發行量。”申萬研究所債券研究員屈慶表示。

　　自上次加息推漲1年期央票發行利率后，該利率已連續四周維持在3.44%的水平，上周則微幅上揚了1個基點至3.45%。但與此同時，受到資金面階段性緊張和緊縮預期影響，債券二級市場短期債券利率近段時間以來則不斷上漲，導致央票一級市場與二級市場的利差空間不斷加大，1年期央票發行量也已連續七周維持在每周僅10億~50億元的發行規模上。

　　根據中債收益率曲線顯示，目前1年期央票二級市場利率在3.75%左右，此前一二級市場利率相差近30個基點，在本次1年期央票上漲后，兩者利差空間縮小至15個基點左右。

　　“加息僅是時間問題”

　　根據以往經驗，央票利率的上漲往往伴隨著央行的加息行為，此番央票利率的突然大幅松動，也再度激起市場對于加息的想象空間。

　　一國有銀行債券人士也表示，1年期央票利率的調整一方面反映了央行希望更多的回籠流動性，另一方面也不排除對于加息的暗示。

　　“畢竟加息僅僅是時間問題。”一城商行債券人士說，1年央票利率上揚，在暗示央行可能加大央票發行量的同時，也可能暗示著再一次加息的臨近。

　　央行官員近期多次在公開場合強調將“適當加強調控力度”。此外，央行行長助理易綱日前則表示，由于存在通脹壓力，中國將處于加息周期。

　　今年以來我國居民消費價格指數(CPI)連續上漲，8月份創下6.5%的十年來新高，9月份回落至6.2%。而伴隨著CPI的走高，我國央行今年以來已連續5次加息。

　　渣打銀行駐上海的高級經濟學家王志浩日前發布報告認為，考慮到短期的通脹壓力仍然較大，而長期通脹趨勢還不明了，同時，銀行信貸增長仍然較快，過剩的流動性并未緩解，而真實利率水平仍處于負的領域等因素，央行在未來還會有3次、每次27個基點的加息。

　　昨天債券市場并未受到央票利率上漲的沖擊。上證國債指數當天上漲了0.11%至109.92點，中債銀行間債券總指數也上漲了0.09%至114.5097點。此外，貨幣市場資金面繼續緩解，7天期以下資金利率繼續下行，中長期資金利率則有不同程度上漲。

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