構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)　金融衍生品發(fā)展條件逐漸具備

　　本報(bào)記者 趙彤剛 北京報(bào)道

　　目前我國(guó)股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟。在10月27日召開(kāi)的中國(guó)金融衍生品大會(huì)上，與會(huì)人士認(rèn)為，作為構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，發(fā)展金融衍生品將有助于優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　金融衍生品條件逐漸具備

　　近年來(lái)隨著金融全球化的發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)日益一體化。各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播速度越來(lái)越快，影響也越來(lái)越大。這也可以從最近美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)中看出，可以說(shuō)到了牽一發(fā)而動(dòng)全身的地步。在這種情況下我國(guó)的金融體系面臨著巨大挑戰(zhàn)，迫切要求我國(guó)加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。

　　隨著近年來(lái)我國(guó)金融體系改革的不斷進(jìn)展，發(fā)展金融衍生品的條件正在逐漸具備。在10月27日召開(kāi)的中國(guó)金融衍生品大會(huì)上，與會(huì)專家指出，我國(guó)發(fā)展金融衍生品要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、監(jiān)管能力以及其他條件成熟的程度，按照只有管得住、才能放得開(kāi)的原則，穩(wěn)步地培育市場(chǎng)、逐步推出產(chǎn)品。“成熟一個(gè)推出一個(gè)、鞏固一個(gè)，在條件不成熟的時(shí)候不要硬推，而是應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)造條件；在條件基本成熟時(shí)就應(yīng)該及時(shí)推出，就是該出手時(shí)就出手，當(dāng)前股指期貨推出的條件相對(duì)已成熟。”全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危在會(huì)上指出。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)目前正處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段，結(jié)構(gòu)和功能上尚存在著一些缺陷。如資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率仍然比較低下，資源配置功能有待進(jìn)一步完善。這就需要深化

股票現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)一步拓寬股票市場(chǎng)的廣度和深度。“但單純從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)本身入手還不夠，必須配合衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。運(yùn)用金融衍生品的優(yōu)勢(shì)來(lái)完善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)功能，提升股票市場(chǎng)的質(zhì)量和效率。”上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安表示。

　　優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

　　和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，金融衍生品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)非常明顯，它將有助于優(yōu)化與完善我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。投資者可以在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)同時(shí)操作，實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避和轉(zhuǎn)移股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)對(duì)目前現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)顯得非常重要。金融衍生品市場(chǎng)的完善，還有助于進(jìn)一步提升股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場(chǎng)定價(jià)效率和合理性。

　　“金融衍生品市場(chǎng)可以增加現(xiàn)貨市場(chǎng)的廣度和深度，刺激現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，為大盤藍(lán)籌股的加入創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。”劉世安表示。他說(shuō)，上交所目前正在大力推進(jìn)主板市場(chǎng)建設(shè)，致力于打造中國(guó)的藍(lán)籌股市場(chǎng)，為下一步股票衍生品的推出創(chuàng)造良好條件。

　　由于金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展需要現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)作工具，因此衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，反過(guò)來(lái)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)化產(chǎn)品提供了發(fā)展契機(jī)。它可以促使現(xiàn)貨市場(chǎng)完善指數(shù)體系，推出不同風(fēng)格的指數(shù)產(chǎn)品。上證所在發(fā)布上證50指數(shù)、上證180指數(shù)基礎(chǔ)上，在2005年推出了國(guó)內(nèi)第一只基金指數(shù)交易產(chǎn)品上證50ETF，隨后又推出上證180ETF。應(yīng)該說(shuō)ETF產(chǎn)品也是廣義上的衍生品，“目前我們正在研究華股ETF、債券ETF等，華股ETF是指在境外上市的中國(guó)上市公司的指數(shù)所編制的一種ETF產(chǎn)品。”劉世安說(shuō)。

　　另外，金融衍生品將推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。融資融券制度是金融衍生品市場(chǎng)的重要配套制度之一，也是提高現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)效率的重要制度安排。目前在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中，投資者同樣有融資和融券業(yè)務(wù)的需求。但是在沒(méi)有金融衍生品的條件之下，市場(chǎng)對(duì)融資和融券業(yè)務(wù)的理解存在著許多偏差。劉世安認(rèn)為，融資融券如果以金融衍生品作為配套措施的方式來(lái)進(jìn)行，可以改變市場(chǎng)對(duì)融資融券的曲解，以適應(yīng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的需要。

　　提升金融市場(chǎng)

競(jìng)爭(zhēng)力

　　“發(fā)展交易所衍生產(chǎn)品，將有助于提升市場(chǎng)的定價(jià)能力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)力，以及提高交易所和整個(gè)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。”深圳證券交易所副總經(jīng)理周明在會(huì)上表示。交易所衍生產(chǎn)品是市場(chǎng)融合的橋梁，股權(quán)類的衍生產(chǎn)品可以直接連接股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)，打通證券公司與期貨公司的聯(lián)系；其他衍生品交易可以打通商品期貨、資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)等界限，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融市場(chǎng)的融合，這對(duì)于建立功能完善的金融市場(chǎng)體系有重要意義。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化，金融資本大量參與衍生品交易。全球自然資源越來(lái)越依賴于衍生品市場(chǎng)進(jìn)行全球范圍配置，金融市場(chǎng)逐漸成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的新領(lǐng)域。在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，現(xiàn)在中介機(jī)構(gòu)的作用越來(lái)越明顯。但與成熟市場(chǎng)相比，目前我國(guó)證券公司、基金管理公司等規(guī)模都偏小，業(yè)務(wù)也比較單一，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力較弱。而發(fā)展交易所衍生品，將有助于增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的實(shí)力。中介機(jī)構(gòu)通過(guò)構(gòu)造結(jié)構(gòu)性金融品種，滿足投資者差異化需求，豐富產(chǎn)品線。這不僅可以增加收入來(lái)源，而且將帶動(dòng)其自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)甚至研究咨詢等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

　　從國(guó)際市場(chǎng)看，現(xiàn)貨與衍生品的融合是交易所發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。發(fā)展股票期權(quán)、股票期貨等標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品，將提高交易所服務(wù)能力與技術(shù)水平。周明表示，現(xiàn)在深交所承擔(dān)著多層次市場(chǎng)建設(shè)的重要任務(wù)，現(xiàn)在正在全力以赴地籌備創(chuàng)業(yè)板。“交易所在股權(quán)衍生產(chǎn)品方面也投入精力進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)，已經(jīng)完成單只股票ETF和股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的股票期權(quán)和股票期貨方案設(shè)計(jì)，并且開(kāi)發(fā)了技術(shù)系統(tǒng)，現(xiàn)在和深圳大學(xué)聯(lián)合進(jìn)行模擬交易”，周明表示，“深交所的中長(zhǎng)期目標(biāo)是打造現(xiàn)貨和衍生品一體化的綜合市場(chǎng)，提升交易所的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”