本報評論員 商 灝

　　上月CPI回落與經(jīng)濟增速穩(wěn)健放緩，使三季度宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)令人樂觀的態(tài)勢。

　　來自權威機構的分析說，秋糧有望豐收，未來數(shù)月糧價有望趨穩(wěn)。據(jù)此判斷，如果糧食銷售體系運行平穩(wěn)，而農(nóng)產(chǎn)品價格轉嫁到其它產(chǎn)品的價格的影響又有限，那么CPI上漲風險或將因此減輕。

　　但當前糧食肉類價格走勢，以及能源、資源類原材料價格的上漲依然引人關注。不過近日已有多位官員為通脹預期降溫，政策面似亦覺無提前預警之必要。

　　官員的信心還來自于先前出臺的行政措施有針對性地控制了一些商品價格上漲，對原先計劃漲價企業(yè)也具有一定警示作用。

　　另外，美國消費開始下降的趨勢將使中國出口增速受到影響，非食品CPI價格可能受到一定的壓力，這將對整體CPI產(chǎn)生一定的抑制作用，進而減弱通脹壓力。

　　由于全年增速仍可能達到4%，而實際負利率之下的流動性過剩仍被視為通脹壓力之源，因此對“年內再加息一次”的預期恐難減少。

　　不過官方認為在實體經(jīng)濟中多數(shù)產(chǎn)品處于供過于求的狀態(tài)下，日趨嚴重的流動性過剩問題，所沖擊的其實可能主要還不是CPI，而是資產(chǎn)價格，并導致了房地產(chǎn)與

股票價格的明顯上升，加劇了投資需求的膨脹。

　　在A股市場，滬指剛上6000點，就經(jīng)連續(xù)幾日調整一度跌破5600點關口，恐高情緒再次彌漫。央行日前已在其季度報告里表示要“適當加強調控力度”。市場亦普遍堅持認為進一步的貨幣緊縮政策即將來臨。而新的政策可能包括：暫緩批準新共同基金的上市，推行個人投資港股的方案，公布受矚目的操縱和內幕交易案例，以及切實執(zhí)行經(jīng)紀賬戶實名開戶制度。

　　房地產(chǎn)市場方面，管理層正在動用金融和稅收兩方面的政策來抑制投機和價格上漲。

　　人們還看到，未來經(jīng)濟增長的進一步高漲正受到以下幾個因素影響：流動性過剩問題繼續(xù)發(fā)展；“三過”問題依然突出；地方政府的內在投資沖動仍十分強烈；政府換屆效應；對奧運經(jīng)濟增長的樂觀預期等。

　　在保持宏觀調控的連續(xù)性、穩(wěn)定性基礎上，政府目前的“雙穩(wěn)健政策”正向“穩(wěn)中適度從緊”方向調整，并可能加大貨幣政策的緊縮力度，特別針對實體經(jīng)濟偏熱與虛擬經(jīng)濟偏熱的相互強化，以避免形成全面過熱風險。

　　因此，宏觀調控的目標，首先會是抑制投資增長，這已被看成解決內部失衡和外部失衡的關鍵。

　　繼續(xù)小幅升息和發(fā)行中長期公共債券的措施，其目標可能正是為了抑制房地產(chǎn)和工業(yè)的投資；而完善信貸結構性調整政策，將加大對房地產(chǎn)及相關高耗能產(chǎn)業(yè)的信貸收縮力度，與此同時，對中小企業(yè)的信貸投放或將有所增加。

　　其次，價格調控的重點必定是

房價，同時還會加強物價監(jiān)管和調節(jié)。官方已經(jīng)認定，今年二季度以來的價格大幅回升是結構性的，并不會導致全面的通貨膨脹，影響經(jīng)濟增長穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的價格因素主要是房價的長期過快增長，而不是物價。

　　管理層似乎堅信，對股市過熱的調控相對容易，將產(chǎn)業(yè)升級與資本市場加快發(fā)展結合起來，并配合以合適的金融調控政策，股市應會保持穩(wěn)健增長。

　　然而食品價格特別是豬肉等價格的大幅上漲畢竟對城鄉(xiāng)低收入居民形成較大的支出壓力。所以，建立對困難群體補貼的長效機制的政策將更受重視也將更具體更落實。

　　值得注意的，是在流動性過剩背景下的相應的利率和匯率政策調整。流動性過剩促進了利率市場化改革。除了基準利率的穩(wěn)定和利率水平的合理變化應由央行主管，其他利率理應逐步由商業(yè)銀行自主決定。而逐步縮小存貸款利率差，減弱商業(yè)銀行利潤對利差和貸款規(guī)模的依賴，將有效抑制商業(yè)銀行過強的貸款擴張沖動，同時，也會鼓勵商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務。

　　而打破目前人民幣單邊升值預期、減弱

人民幣升值固化的預期將是金融政策的最迫切任務。

　　最重要的是，提高農(nóng)民收入這個當務之急必須受到空前的關注。全球最大的市場就是中國未開發(fā)的農(nóng)村，發(fā)展巨大的農(nóng)村市場將是保持中國未來長期經(jīng)濟增長的基礎。

　　此外還需要為大力促進民營經(jīng)濟發(fā)展，創(chuàng)造更加公平的競爭環(huán)境。

　　毫無疑問，中國宏觀經(jīng)濟當前和未來很長一段時期內的調控目標是消除通脹、過熱增長和貧富差距過大三大壓力，實現(xiàn)又好又快地發(fā)展。而適時出臺能夠針對重點問題，明智應對，有效調控的政策，以順應蓬勃發(fā)展的大勢，當是十七大之后，人心所盼，市場所盼。

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