本報記者賈林男

　　“商務(wù)部是以改變登記為并購的標(biāo)準(zhǔn)登記的，實際現(xiàn)在并不需要改變登記就可以完成并購。”

　　權(quán)威人士稱實際并購發(fā)生額在增長

　　日前，深發(fā)展A和錫業(yè)股份相繼公告終止外資認購股份進程，外資并購上市公司受阻又增加了新的案例。“外資并購中國企業(yè)可能降溫”。不少財經(jīng)咨詢機構(gòu)這樣認為。如安邦集團高級分析師賀軍就表示，由于中國市場對企業(yè)價格的重估，外資并購的成本大幅提高，外資并購中國企業(yè)因牛市而呈現(xiàn)降溫態(tài)勢。

　　就此問題，日前記者采訪了全國工商聯(lián)并購公會會長王巍，他以并購市場參與者的身份表示，盡管由于上述情況以及近些年國內(nèi)出現(xiàn)了“妖魔化外資”的情況，但“真正外資并購的速度從來就沒有放慢過”。

　　全國工商聯(lián)并購公會常務(wù)理事、國浩律師集團合伙人費國平上月末接受記者采訪時也表示，幾個案例并不能代表并購市場的真實狀況，“并購市場不存在降不降溫的問題”。

　　對于上市公司而言，外資并購會普遍遇到收購價格重估問題。根據(jù)今年7月1日生效的《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》，今后將改為以

股票市值為基礎(chǔ)定價，在中國股市一路飆升的今天，這一規(guī)定令企業(yè)收購上市公司股份的成本大增。

　　從深發(fā)展A和錫業(yè)股份公告的字里行間可以看出，有意用1億美元以5.247元／股價格認購深發(fā)展A的通用電氣金融國際金融公司，有意用不超過5億元以每股8元左右的價格認購錫業(yè)股份的香港中銀集團投資有限公司，之所以終止認購股份的進程，不約而同的是因為深發(fā)展A和錫業(yè)股份的股價遠遠超過當(dāng)初簽署認購協(xié)議時的心理價位。25日，深發(fā)展A和錫業(yè)股份分別報收于41.1元和77.5元。

　　通用金融和香港中銀“擱淺”深發(fā)展A和錫業(yè)股份，已經(jīng)不是牛市導(dǎo)致的第一例外資并購受阻案例。前不久，施耐德(中國)投資有限公司重組S寶光的受阻，就是因為以股價為基準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)難以操作，雖然施耐德一度不甘心放棄并購，但在一番努力后最終無功而返。目前，上市公司中因牛市使得外資并購踟躕不前的還有陽之光、福耀玻璃等。

　　以寶光股份為例，最近兩個月的股價均在13元以上，遠高于施耐德2006年提出的收購價2.6元和目前的每股凈資產(chǎn)1.94元。粗略估算，重新估價后的收購價格將是原來的4倍以上。據(jù)參與交易的知情人士透露，施耐德曾有意繼續(xù)收購，但考慮到資金、時間成本以及諸多不確定性，原本志在必得的施耐德決意退出。

　　“

商務(wù)部是以改變登記為并購的標(biāo)準(zhǔn)登記的，實際現(xiàn)在并不需要改變登記就可以完成并購。”王巍認為，官方統(tǒng)計機構(gòu)對外資并購的理解是很狹義的，很多情況，諸如企業(yè)為了避稅3年后再實施并購，一次并購分成5年等“花樣”，統(tǒng)計部門是無法統(tǒng)計的。

　　基于牛市造成的A股股價扶搖直上而極大增加并購成本的壓力，一些外資采用了異曲同工的并購手法，東方航空以3.8港元／股的價格向新加坡航空和淡馬錫控股(私人)定向增發(fā)29.85億股H股，就是一個典型的范例。東方航空25日A股的收盤價為14.35元，而H股的收盤價只有7.79港元。資料顯示，東方航空H股和A股在因是次收購而停牌之前的股價分別為3.73港元和9.6元，兩相比較足可見認購H股為兩家外資股東減少了170多億元的成本。

　　以王巍圈內(nèi)人的感覺看，中國市場重新估值后，并購不僅不會降溫，反而是升溫了，由于收購可以拿股權(quán)換，股價升高后企業(yè)會更有并購意愿。“我無法告訴你并購增長的具體數(shù)字，但是我能告訴你并購的發(fā)生額是在增長的。”他補充，“并購就像談戀愛，能統(tǒng)計出誰結(jié)了多少次婚，但不能統(tǒng)計他有過多少女朋友。”

　　“高市盈率收購低市盈率的情況是不斷往上走的，現(xiàn)在幾乎所有的上市公司都提高了并購速度。”王巍說。(26C1)