主持人：李南

　　嘉賓：水皮、張景東

　　李南：《財富非常道》誰看誰知道，各位好，歡迎您收看今晚的招商銀行財富非常道，我是李南。今天還是我們財富非常道之水景版，水皮、景東兩位好

　　張景東：你好

　　李南：景東跟我有多辛苦你知道嗎，上周六的時候，在這個內(nèi)蒙呼和浩特做了一場活動，場面非常宏大，景東被包圍住了，我們用武警把他拖出來的。

　　張景東：我早就看不見李南了，他圍得更兇。

　　水皮：不過你們用武警還是挺有這個先見之明的

　　李南：下次你去的話，我們派兩個班來保護你。然后我們有很多紙條你知道嗎，大家都問很多問題，其中都包括說，還會有5•30嗎，下一個5•30在哪里？

　　水皮：你不是因為今天是9•11，所以你問5•30這個話題？

　　李南：是不是因為今天是9•11，所以你穿這樣一身綠皮過來。

　　水皮：是這樣，因為這個在美國股市來講是這樣的，這個綠代表著上漲，所以從今天9•11的角度來講，我了這一身。

　　張景東：但是嚴重違反了我們節(jié)目的規(guī)則，不準穿綠色。

　　水皮：暗示是吧，這個倒沒事兒的，其實那個5•30跟9•11有本質(zhì)的區(qū)別，5•30是牛市過程中間的一個波折，我覺得在這個時候提出會不會再出現(xiàn)第二個5•30是挺有意義的，因為就像我們昨天的節(jié)目，我們實際上已經(jīng)談到了投資者教育這個話題，當這個5•30之前也是投資者教育非常非常集中和熱烈的一段時間，可惜大家沒有引起足夠的重視，最后我記得證監(jiān)會提出的是買者自負這個概念，是吧，結(jié)果大家這個真之認為可以買者自負，真的可以對自己的行為原賭服輸，事實上不是的。

　　李南：確實是自己負責自己的這個虧損，沒有人逼我們承擔這個虧損。

　　水皮：對，最后是理解成了另外一層，買者自負。這個虧是虧買者自負，虧損了買者自負，是這樣，因為這個如果說我們不能夠很好地理解這個投資者教育這個內(nèi)涵，這個風險提示的話，那么最后還真有可能會導致第二個5•30出現(xiàn)。

　　李南：可是尚主席已經(jīng)說了，他說不要把投資者教育跟風險劃成一個等號，說我們是規(guī)范的長期的工作，我們以后不僅5•30之前，那種密度要說，以后我們可能還要持續(xù)性的，天天講，月月講，一直要講到你明白為止。

　　張景東：其實信心的話，你可以注意最近兩周各大證券報都開始登記記者文章，其實就是風險教育的文章，每天都說一段它什么觀點，做一次風險教育，第二天又來一段，已經(jīng)差不多有兩個星期了，只不過這個口吻沒有那么嚴厲就是。所以呢，我看到很多投資者的心情也是跟這個東西起起伏伏，一方面是看到了這個東西，而且5•30的教訓應該說還沒忘，因為離得很近嘛，但另外一方面，一看，今天好像跌下去了，又漲上來了，好像是不是今天又沒事了，明天呢，明天又很害怕，到明天呢，可能折騰他一下，今天又過去了，天天都是這么提心吊膽地過日子，很緊張我覺得。

　　李南：K線圖基本就是心電圖了。

　　水皮：這個上了5000點，就是非常正常的事情，這個一方面我記得上上周一，應該上上周，就是這個中政報，中國青年報有篇文章，實際上是一個談死的文章，你比如說不在這個泡沫中瘋狂，就在泡沫中崩潰，他是談1929年，那么我們管理層有同志就看到這篇文章，覺得相當不錯，所以要求三大報轉(zhuǎn)載，后來當然做了技術(shù)處理，沒有同時轉(zhuǎn)載，因為這樣減輕了這個信息，那么實際上還是透露出這些管理層某一些人的擔憂的，它是特別擔心這個出現(xiàn)1929年那個情節(jié)，大蕭條股市大崩潰那個情景，當然這個很多人有不同的意見，因為這種情況不可能再現(xiàn)的。

　　李南：對啊，背景根本就不一樣嘛。

　　水皮：截然不同，截然不同，但是管理者的這種用心良苦啊，這個我們是應該能夠體諒的，包括現(xiàn)在這個風險教育，他不是無緣無故地跟你提風險教育的，剛才你講的是一種善良的愿望，包括尚主席講的，它也是一種基本的道理，比如說長期的，我們會經(jīng)常地做這個教育，大家不要立刻就跟風險掛起鉤來，不要跟正常環(huán)節(jié)掛起鉤來，這個是一種正面的解釋，那么我們也要聽話聽聲，你千萬不要以為這個真的就是這個跟風險一點關(guān)系都沒有

　　李南：沒有風險咱們教育什么啊

　　水皮：對，投資者教育得很重要的一個環(huán)節(jié)就提高風險意識，風險意識什么時候需要你提醒，就實際上風險在慢慢積累，或者馬上就要產(chǎn)生的時候。

　　李南：要時刻保持警惕

　　水皮：如果說我們對這些眼門前的風險視而不見的話，那么最后你就會逼得這個管理層出手就比較強硬的形成措施。

　　李南：所以我們今天就來討論一下，假如真的會有5•30那一天的話，到底有哪些的因素會導致，比如說馬上就要公布CPI了，我們看到了7月份是5.6%，8月份大家都預期還會上漲。然后周小川說，央行希望實際利率為正時，看到這個消息好多人都傻了，正時是什么概念啊，就要超過CPI，但他有個解釋，就是說其實不能夠以單個月份的通脹率來衡量，一般應該以前六個月，或者前12個月來衡量，然后如果一年的存款利率扣除利息稅之后，高于這個CPI就可以認為它是正的。

　　張景東：實際上1到7月份的CPI，我記得好像才3點幾，只不過7月份特別高。

　　李南：3.72至7月份，3.73，這要算起來的話。

　　張景東：現(xiàn)在的一年期大概是3.6左右，也就是說其實很接近，即便你比如說8月份走高一點，可能有那么一兩次微調(diào)的利息，基本上就是正利率了，所以這個不是特別大的問題，而且加息吧，大家現(xiàn)在普遍預期當中都是認可的，比如說到年底之前再加那么一兩次，所以也不會太出乎人意料的

　　水皮：其實未必會加息，這個我想剛才因為這個你提到的是，小川同志說的是一年，如果一年來計算的話，那么如果說后面幾個月，就第四季度這個CPI能夠相對平穩(wěn)，或者略有下調(diào)的話，下降的話，那么全年搞不好就是在3和4之間，可能3.5或者3.6，3.7之間，那么現(xiàn)在已經(jīng)是3.6了，這個有利息，那么從這個角度來講，也許它就是這么的�？赡芫筒挥迷僬{(diào)，因為還有一個問題是什么呢，就是美國，美聯(lián)儲可能下個月減息，如果說美聯(lián)儲減息的話，那我相信我們這邊加息的話，就會也另外的考慮，就未必就會一定會采取加息的辦法，你比如說這個最近采取的措施，一個是央行票據(jù)，1500億，另外一個提高0.5%的存款準備金率，這個兩筆至少能夠凍結(jié)3200億到3300億的這個資金，兩個手段同時使用，這也是宏觀調(diào)控的第一次，是不是，因為無非還有一個手段，就加息嘛，就是加息嘛，而恰恰這個手段是沒有用的，那么是不是存在變數(shù)，我是有自己的看法的，未必一定會再動加息的手段。

　　李南：我聽到有一個觀點，他是說他經(jīng)過測算之后，他覺得我們的利潤多少是合適的呢，他覺得真實的利率，實際利率應該是7%是合適的，他意識就是說，只有7%真實利率的時候呢，那么整個的社會的平均利潤率是比較均衡的，那么投資的擴張沖突就沒有那么強烈，現(xiàn)在為什么企業(yè)利潤率這么高，增長這么快速呢，他一方面兩頭轉(zhuǎn)，一方面它是賺取了，應該是由儲戶，存款人應該得的那部分利潤，他賺掉了。那邊他賺掉的是什么呢？就是勞動者的低工資和高生產(chǎn)率所達到的這個利潤，那如果要這樣的話，我說你什么叫真實的，他說名義3.6%，我嚇壞了，我說那你名義的3.6%，他說真正應該7%，差多了。

　　水皮：什么叫儲戶該得的？

　　張景東：就是說你企業(yè)正常經(jīng)營獲得利潤的時候，這個利潤是相當高的，其實有一塊利潤是可以給儲戶的。

　　水皮：這個話我是聽不懂的。我跟你講

　　李南：我把錢給了銀行，那么就整個社會平均利潤率，它覺得說應該是相對均等的，不能說我把錢給銀行，我得了那么低，而且還不如CPI，而你銀行拿這么便宜的錢，錢便宜自然會增加了投資的沖動，對吧。

　　水皮：李南，銀行是希望你在它那存款嗎？銀行的錢是貸不出去了，銀行不希望了，銀行你。

　　李南：銀行你不希望你不許存款對嗎，否則的話，存款大搬家怎么導致銀行會不著急。

　　水皮：你這個錢存得越多，銀行是要找錢帶出去，而且要收回來才能盈利的，你有這么多好的項目給它帶嗎，而且你知道我們到現(xiàn)在還沒有公布這個第三季度的外匯儲備的增長情況，當我看最新的數(shù)字，誰在大連達沃斯的時候講了，已經(jīng)超過1400億，應該是

　　張景東：14000億吧

　　水皮：14000億，那么第三季度完了的話，最后的數(shù)字還沒有出來，我估計在15000億左右，1.5萬億左右，這個數(shù)據(jù)意味著什么，這個數(shù)據(jù)就是意味著這個錢多，跟你講很簡單的道理，就是錢多呀。錢多怎么辦？你放銀行，銀行支付你7%的利潤，你以為銀行是干什么的呀，銀行的盈利能力就那么強啊，銀行沒有那么強的，就在存款上，在放貸上，它沒有那么強的利潤能力啊。

　　李南：但實際上如果你的基礎(chǔ)貨幣少了，它的確很多金融創(chuàng)新會受到遏制，所以才會導致了銀行存款大搬家之后，銀行存款的一種迷茫。

　　水皮：銀行哪有存款大搬家了，所以我們一直是葉公好龍，稍微有點流失就沒完沒了地說制造緊張空氣，你知道這個現(xiàn)在人民幣的投放有多大嗎？

　　張景東：但實際上銀行現(xiàn)在的這種利差還非常大，你貸款利率可以7%左右，你存款一年才3點幾，這個中間有3個多百分點的這個差額，這個在全世界可能都找不到的。

　　水皮：就是這樣，你們還往銀行里面存，銀行不希望你存了。

　　李南：銀行怎么不希望了，銀行就靠這掙錢的。存貸差是它的利潤的很大一部分。

　　水皮：那個是傳統(tǒng)的算法，現(xiàn)在銀行主要的利潤來源，能夠呈現(xiàn)爆炸性增長的主要是中間業(yè)務。

　　李南：但目前也只占15%好不好，就看它的報表，我們先出廣告。

　　李南：《財富非常道》誰看誰知道，剛才我們說了流動性還是過剩，所以有人就說看M1，M1如果不行了，往下走了，就證明市場中錢少了，再就是說這個，周小川說，央行將取消不必要的外匯管制，所以前咱們是什么，咱們是寬進嚴出，什么叫改變，難道說我們要嚴進寬出不成，就錢你都出去了，那這錢少了，那我覺得市場可能就會也危險了。

　　水皮：錢為什么來，你知道吧，是因為你這個資金洼地，而且是因為你中國經(jīng)濟實體有吸引力，所以錢是奔著這個來的，錢并不因為你這個制度寬進嚴出，還是嚴進寬出就來了，那個錢如果真是沖著這個來的話，那真的成傻錢了，或者說是黑錢，到你這來洗錢的，他可以這么做，它如果不是，是一個正經(jīng)的錢的話，他是不會沖著你這種管制制度的變化來，他不會的，他一定會有利可圖。比如說他指望著你人民幣升值，或者說他指望你這里投資機會，比如說你現(xiàn)在股市很火，比如說你現(xiàn)在房地產(chǎn)很火，而且肯定還會上漲，你就在你這里的資產(chǎn)是肯定上漲的，肯定是看漲的，或者說國外的其他人的資金還會過來，他一定是這樣，所以才錢財物過來，所以小川來說，對，如果說這么一改的話，它不會說錢往外流的，更何況當然，它如果真的出現(xiàn)錢往外流的情況，是我們管理層特別想看到的。

　　李南：可港股直通車大家曾經(jīng)有觀點就是說，這個是對A股的一個大利空，可是我們都沒有意識到，不過現(xiàn)在呢，暫時剎了剎車

　　張景東：從長期來看，的確有利空的這種因素，但是有一個前提就是港股將來走勢，有一部分向好，這個才呈現(xiàn)利空，如果港股從現(xiàn)在開始，不再表現(xiàn)出一個上升趨勢了，而且一個振蕩啊，甚至是一個下跌的話，你開放的再寬，我估計錢也不會去的，因為錢是逐利的嘛，不是為了給誰做貢獻去的。

　　水皮：對，這個話是做貢獻的，所以我一直跟大家灌輸這個一個觀點，我就說港股實際上是一個，現(xiàn)在相對A股是個被邊緣化的一個市場，就有點像5年前A股面臨的市場局面一樣的，一旦強入確定的話，是什么，強者很強，弱者很弱，所以我不相信所謂開放直通車就能夠分流A股的資金，就算分流也非常非常有限。

　　李南：所以進而管制改變寬進嚴出的外匯管理政策提供了更大的金融便利，你提供便利，可我不出去也是白搭是吧，那另外一個股指期貨準備就緒的，股指期貨推出來，會不會導致市場一個巨大的反應呢？因為尚福林主席說，準備工作已經(jīng)完成了，一個是制度已經(jīng)完善了，技術(shù)也沒有問題了，現(xiàn)在只等投資者成熟起來就OK了。

　　張景東：我覺得技術(shù)上據(jù)我所知，可能還不是很完善，因為我們公司還在做這種測試

　　李南：你們是落后公司

　　張景東：我相信我們不是最落后的

　　李南：還有墊背的

　　張景東：有一個很重要的一個系統(tǒng)，比如說就是，因為是股指期貨嘛，是證券投資者去做期貨，它需要有一個券商和期貨公司之間所謂的IB業(yè)務，這需要一個技術(shù)系統(tǒng)的支持，就介紹業(yè)務，就是我把這客戶介紹給你，有一個介紹業(yè)務的平臺，現(xiàn)在應該說，據(jù)我所知還沒有，如果沒這東西的話，那這股指期貨基本深就是一句空話。

　　水皮：那也許就做期貨的人做，他的這個準備工作里面并沒有讓你們做股票的人做，本來也不是對你散戶的。

　　張景東：但是期指這東西涉及的這什么呢，就是對機構(gòu)投資者的，國內(nèi)最大的機構(gòu)投資者現(xiàn)在在哪兒，在做股票，不是在做期貨。

　　李南：而且基金按照目前的規(guī)章制度，他們是不能夠做期貨的。公募基金是不能做期貨的。

　　張景東：可以做股指期貨的，可以做股指期貨的。

　　水皮：肯定可以的。

　　張景東：但是它有一個嚴格的限制，比如說你不能超過你資產(chǎn)的多少，不能超過你資產(chǎn)多少，它是有嚴格限制的。如果你想他們都不讓做的話，那誰還做。

　　李南：對啊，我覺得沒有人玩了是吧，假如說這些準備都OK的話，股指期貨推出會不會導致5•30式的暴跌，這個大家都很關(guān)心。

　　水皮：你有一個假設首先要明確，什么時候要推出？是在什么時候推出，你的概念是在什么時候推出。

　　李南：比如說就是5000點6000點的時候推出

　　水皮：比如說今天，如果說今天推出的話，股指不但不會出現(xiàn)5•30，可能會加速上漲，肯定會加速上漲，那么如果說這個等股指到達6000點附近的話，或者7000點附近的話，你推出的話，那就不好做了，也許會瞬間在往下打也有可能，但也許會存在著繼續(xù)往上走，趕緊的可能，兩種可能都有。

　　李南：景東覺得有沒有規(guī)律，那天我們在買回的時候，楊毅是說，他說可能，他說任何點位出現(xiàn)它都會助長，都會先漲一段，然后再往下。

　　張景東：它會促使那行情加速，如果你那時是漲勢的話，不管你什么位置出來，比一個快速的沖高，當然可能后面是下跌的，因為旗指這個東西本身就是助長助跌的，尤其是在這里面如果通過放大。

　　李南：是先助長是嗎？就一般都是按你們說法就是肯定是先助長。

　　張景東：之前是漲的話，那它就一定是助長的話，如果你之前已經(jīng)開始跌了，然后公布期指出來，它肯定是助跌的。

　　李南：它加速當時的那種狀態(tài)和趨勢。

　　水皮：它不會說因為這個股指期貨的出現(xiàn)把當時的趨勢就給逆轉(zhuǎn)了，這是不可能的事情，所以我剛才說，如果現(xiàn)在你推出股指期貨的話，那它漲的時間會長一點，更大一點，那5•30就不會再出現(xiàn)，如果說到6000點到7000點的話，那么股指期貨推出的時候它也許同樣會助長它往上推一推，但這個時間可能就沒有現(xiàn)在推出來，上漲時間那么長了，也許過了8000點，9000點之后它就也許會調(diào)頭往下，就它會把這個行情提前給你走完了。

　　李南：就我們還是會有，至少有時間逃出來是吧。

　　張景東：期指這個東西怎么說呢，有點打仗那個援軍一樣的。我在這比如說固守彈源，我已經(jīng)掌握戰(zhàn)場主動權(quán)了，這個時候援軍來了，一下就把敵人消滅了，如果說我這已經(jīng)守不住了，你那個東西再來了，我就不可能再取得主動權(quán)是這樣，它是一個錦上添花

　　水皮：那就索性嘩啦啦，摧枯振朽就往下走。

　　李南：好，那么如果是基金分紅稅呢，當時5•30之前可是印花稅，對吧，就導致5•30的下跌，萬一基金分紅稅這個傳言如果落實的話，是不是會導致5•30，我們在廣告之后再說。

　　李南：要真是基金分紅增稅啊，我理解就是這個資本利得稅了，這就事大了是嗎，可能嗎？

　　張景東：不過基本上不太靠譜的，你想這個利得稅是一個新增的稅種，你總得經(jīng)過人大開會嘛，不是說來就來了，第二個你要真是這么收稅的話，我估計以后基金就沒人分紅了，誰這么傻還分啊，一分百分20的交稅了，那就別分了唄。第三假如真哪個基金要分的話，那它就是跟自己過不去，基民也不傻，你分紅之前，我登記之前，我把它贖了不就完了，你基金一下就別干了，沒有了。所以這個東西沒有可操縱性的。

　　水皮：其實我覺得如果都像這個，從業(yè)人員都像李南這樣的話，這個話題就不會成立了。

　　李南：我那樣了，我又招你惹你了。

　　水皮：你剛剛很簡單地說，這不就是資本利得稅嘛，你說得很到位，就是資本利得稅，那么資本利得稅早就辟過謠了，有關(guān)部門早就辟過謠，所以做這個報道的人腦子不清楚，就它沒有弄清楚這個基金分紅實際上就是利得稅。

　　李南：所以說你們家報紙是不會做這樣報道的，所以你很聰明，一下把問題實質(zhì)都點透了，所以我說如果從業(yè)人員都像李南這樣的話，這個報道就。

　　李南：這一晚上水皮終于說了一句讓我高興的話啊，所以這個，但這事我現(xiàn)在還真的問了幾個基金經(jīng)理，他們覺得這事確實基本不靠譜，是太不靠譜了實在是。

　　張景東：但是這個市場有一特點，就是有些平常你不大相信的東西，到跌的時候全出來，你就覺得這玩藝兒，本來這么不靠譜，可能嗎，但是跌了啊，可能嗎？就有可能了。

　　水皮：其實不排除希望，有的人希望它成為一個利空的一個因素，但是的確拿這個來說事的話，這個的確是不靠譜，因為什么不靠譜，有關(guān)方面專門就這個問題辟過謠，辟過謠的口徑就像景東這樣的，因為這是一個新的稅種，這個可不是說財政部想增就能增的，或者稅種想增就能增的，有關(guān)部門想增就能增的，它是需要這個人大有過一個立法，這個過程很復雜，今年內(nèi)基本上沒有這個可能。

　　李南：這個我們也放心了，萬一下跌它不因為這個，那另外建行這回可是非常超速地就通過了，過會了是吧，而且呢。

　　張景東：據(jù)說中秋節(jié)要

　　李南：回來跟我們團圓來了。

　　張景東：還不知道哪天發(fā)呢，就已經(jīng)安排好哪天上市了。

　　李南：對，9月25號中秋吧，人家就來跟我們來團圓來了，如果建行史上，A股史上最大的IPO，萬一再來一個更大的IPO的話，這市場大家都覺得說，這擔心了，如果那么多，大家伙回歸的話，現(xiàn)在新基金這樣一個貨批又有點緊縮的跡象，就供需不平衡了呀，這市場還不跌，只能選擇下跌。

　　水皮：那就到時候再開幾個基金不就完了，是吧，這個就供需平衡，不就實行了動態(tài)了，實際上我們從建行的回歸啊，應該看到積極因素，你記得以前我們在這里討論過一次那個中國移動的海歸的規(guī)模，因為有人講說可能是50億，也有人講可能是5億，我們就提出可能只會是5億，因為它如果50億的話，按現(xiàn)在港股的價格就是5000億人民幣，5000億一把，這個市場經(jīng)不起幾把這樣卷的，是吧，那么實際上建行呢，建行的總規(guī)模實際上是畫了一道杠，建行估計是600，它的確是IPO，可能A股IPO最大的。

　　張景東：它是計劃90億股，但是現(xiàn)在價格還不清楚。

　　水皮：那個估計在7塊錢左右，7塊錢左右的話，7963，630億左右，就600億左右，那么這實際上無形之中，就是給你劃出一條杠來，就算是它們回歸也不會離這個太遠，或者這個太多或者太少，就是我們擔心地說，中國移動50億的這種增發(fā)，或者說回歸這種可能性基本上可以排除。

　　張景東：其實這個紅籌股回歸，一個多月以前是當成這個市場上漲的原因來解釋的，為什么說漲了這么多呢，就是說這股票推遲了，那現(xiàn)在可能看這不漲起來了嘛，那就來吧，既然你這么多錢嘛，那就來吧，我覺得可能增加供給倒是一個辦法，的確是平衡市場一個辦法，但是有一點，如果說市場自己有這個銷售能力的話，那可能后面的步伐就放緩，所以實際上我們現(xiàn)在討論這個問題，就說5•30還會再來嗎，如果真的市場有調(diào)整這個功能的話，那可能5•30就不會來了，因為誰也不希望真的再來一次5•30，無論是市場也好，還是管理層也好。

　　水皮：可能我們談5•30這樣的節(jié)目做多了一點，對市場驚醒就大了一點，然后大家警惕就多一點，警惕就多一點，尤其在目前這個點位上， 走的時候呢，就大家就多一份腦子想一想，因為實際上這樣，如果現(xiàn)在這個點位上，現(xiàn)在這個時候單邊往上走的話，你要知道，我們需要給10月份的行情留出空間和時間，空間，我們肯定不希望說，這個在這個15號左右，10月15號左右，市場是一片暴跌，所有人都不愿意看到這個情景，那么我們就要為當時的行情預留出空間，就是讓當時如果就是想跌也跌不成，那么現(xiàn)在就意味著什么呢，現(xiàn)在就是壓抑住上漲的沖動，在這個位置上強制調(diào)整，強制調(diào)整。

　　李南：你說到強制的話，說到攻擊的話，還有一個消息，就是強制減持3000億的國有股，這也是曾經(jīng)也是盛銷承上的傳言。

　　水皮：這是造謠，這是絕對造謠，這是沒有基本常識的造謠，這不用講。

　　張景東：你說這么大一個國有股誰能拍這個板說給我賣3000億，誰去賣，誰來簽這個字，誰來負這個責任

　　李南：那么假如說，現(xiàn)在我們說這個牛市一個增長，是因為上市公司利潤增長，是我們上市這個股市的一個基石是吧，所以這次尚福林主席也說到，說覺得目前整個估值偏高，包括最近藍籌股的一個上漲，形成了一定的風險，說假如說上市公司業(yè)績增長，那么不能夠這個來做實這種高估的股價的話，那風險會越來越大，假如說哪天我們發(fā)現(xiàn)，因為我們普遍的預測是下半年這個上市公司的業(yè)績增長會低于上半年，上半年我們高于預期的，假如說這個速度增緩的話，是不是就真正地動搖這樣一個局勢，很可能三季度出來季報發(fā)現(xiàn)，OK，上市公司的業(yè)績增速放緩。

　　水皮：不是，是這樣的，因為上半年的增速過快，跟快呢，大家就有種不踏實的感覺，尤其是有人注意到了這個，就是投資收益的部分，其實投資的部分，其實投資部分，投資收益部分是占26%左右，就是1/4左右，那么假如我們刨去這1/4，那么可能在這個一方面在這個比例上面可能會下半年表現(xiàn)出比上半年少一點，但是卻是更為結(jié)實的一部分，那么你去算，就算是刨去這1/4的話，那下半年也應該有這個45%左右的增長。

　　李南：你預期應該是這樣的

　　水皮：這個我覺得從全年來講，是足以支撐現(xiàn)在的估值的，這個倒不至于說，在這個點位上會有大幅度下跌的空間，但是話講回來，你指望在現(xiàn)在有大幅度上漲空間也不現(xiàn)實。

　　李南：所以2006年上半年業(yè)績的基數(shù)是偏低的，而下半年是偏高的，所以對應了我們2007年這種業(yè)績增長速度，所以這種擔心景東你有嗎？

　　張景東：我曾經(jīng)有過，但是我覺得就像業(yè)績這種增長幅度問題，是市場內(nèi)部的問題，他不大可能引起這個市場趨勢性的逆轉(zhuǎn)，真的趨勢性逆轉(zhuǎn)呢，恰恰是場外的，就是你市場這個環(huán)境變了，就環(huán)境是什么，其實是宏觀經(jīng)濟這種數(shù)據(jù)增長變了，這個可能是很多一直看空的人所擔心的，比如說它擔心是不是美國經(jīng)濟衰退了，會影響到中國，中國將來一兩年以后，甚至一年以后就經(jīng)濟衰退了，這個大環(huán)境變了，所以你上市公司業(yè)績，增幅才會下跌，甚至以后才會零增長，甚至負增長，他覺得這個才是他最擔心的。從現(xiàn)在的各種跡象來看，我們好像還看不到，即便說你的話，比如說今天下半年抑制中心放緩一點，或者明年更放緩一點，只要你這種增長的趨勢還有改變的話，我覺得這種特別擔心的地方倒不存在。

　　李南：那我們要透支了后兩年的會怎么樣呢？

　　張景東：如果你后三年還在增長的話，還是30%，20%的增長，還是沒問題啊，對吧。

　　李南：我一直透支未來兩年都沒有問題，只要它持續(xù)增長下去

　　水皮：景東說到美國問題呢，是個大概念，那么我們可以提醒給投資者的就是，今年第二季度美國GDP的增長還是保持在4%左右，超過了很多很多人的預想，因為大家都沒想象到有那么高是吧，那么還有一個問題就是，如果下個月美聯(lián)儲減息的話，因為美聯(lián)儲的調(diào)控手段是反向調(diào)控，如果是美聯(lián)儲是減息的話，那你想這個美國的經(jīng)濟的狀態(tài)這種平穩(wěn)是能夠持續(xù)的，而且最近15年來一直是這樣。它能夠，它通過它的美聯(lián)儲的調(diào)控就美國整體經(jīng)濟保持一個相對平穩(wěn)的這么一個狀態(tài)，那么我們這邊還會受多大的負面影響呢，我覺得不會。

　　李南：那根據(jù)你們的討論的話，景東你是不是認為，就不會出現(xiàn)5•30這樣的暴跌，目前沒有這樣一個風險

　　張景東：只要市場只有有調(diào)整的功能，我覺得5•30可能出現(xiàn)概率就比較小，如果換一句話講，可能就是一種時間換空間的方式，因為你自己你在調(diào)整中，那何必誰再來下這個狠手呢，誰又下得去這個手呢。

　　水皮：我們換一個角度，這個問題實際上換一個問法，就是說現(xiàn)在有沒有會促使市場突然暴漲的，失控的場外因素

　　張景東：我覺得很難找不到，應該是沒有的。

　　水皮：如果沒有的話，迫使管理層出手的那種，類似5•30的那種行政性的干預，那可能性也不大，如果說你相信市場有自身的內(nèi)在的調(diào)整功能的話，那么我并不認為行政干預是必要的，你比如說現(xiàn)在比如這個5500點，5500點就是一個市場自我設定的一個新的門口，在這個整數(shù)位面前，市場會表現(xiàn)出多次的調(diào)整的那種愿望。

　　張景東：5•30之前有一個條件是什么，就是那時候大量的新股民開戶，而且都是直接入市，給這個市場可以帶來新鮮血液，但是同時也帶來了一些很莫名其妙的東西，你看到很多股票不知道為什么就漲了，但是這種狀況到今天應該說比較變化很大，雖然說很多新開戶的人，但他60%以上，甚至70%以上他是通過基金來進入市場的，相對來說，基金在這個過程當中，它可能就比那個時候各自為戰(zhàn)的情況要好一些。

　　李南：但是今天有基金經(jīng)理就對我說，他覺得目前他擔心的一點，比如現(xiàn)在大家蜂擁地去開戶，買基金，哪天大家突然覺得說，要基金出現(xiàn)了凈贖回的時候，說那個就會是一個他所擔心的一個螺旋的下跌，因為一旦出現(xiàn)，我們現(xiàn)在今天申購的戶，最新的數(shù)字還有15萬戶，如果這個數(shù)字出現(xiàn)下降的時候，甚至出現(xiàn)凈贖回的時候，那基金就必須賣股票，那就會出現(xiàn)螺旋性這樣一個，那可能市場就會危險了。