中國(guó)貨幣政策面臨考驗(yàn)，但對(duì)我整體經(jīng)濟(jì)影響有限

　　本報(bào)記者 王曉薇 北京報(bào)道

　　“哈里路亞，這就像圣誕節(jié)禮物，你一直在希望但從沒(méi)覺(jué)得會(huì)真正實(shí)現(xiàn)。”韋伯金融集團(tuán)首席執(zhí)行長(zhǎng)官加里·韋伯在得知美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布降息的消息后非常興奮地說(shuō)。

　　9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克一如既往地以“小心謹(jǐn)慎、言簡(jiǎn)意賅”的講話方式發(fā)表了那份不足1500字的聲明。這1400多字，導(dǎo)致了4年來(lái)的首次“大逆轉(zhuǎn)”——聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)以10：0投票決定，把聯(lián)邦基金利率從5.25%下調(diào)至4.75%。貼現(xiàn)率也下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至5.25%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)為何降息

　　“美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有為任何借款人和投資者的金融決策提供保護(hù)的職責(zé)，這樣做也是不合適的。”這是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克8月31日的公開(kāi)講話。為什么僅僅過(guò)了18天，他就對(duì)努力維持了4年的“銀根緊縮”政策進(jìn)行變革？

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為包括以下原因：首先，美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到了次貸問(wèn)題已經(jīng)危及美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)信貸市場(chǎng)層次類別豐富，目前突出表現(xiàn)在住房市場(chǎng)方面的次級(jí)抵押貸款危機(jī)很有可能會(huì)波及到汽車、

信用卡等其他市場(chǎng)，還可能在一般市場(chǎng)出現(xiàn)。這些不確定性在逐漸加劇著市場(chǎng)的恐慌。

　　杜克大學(xué)/CFO雜志最新商業(yè)展望調(diào)查結(jié)果也表明，美國(guó)企業(yè)的CFO們普遍對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出悲觀情緒，他們認(rèn)為信貸市場(chǎng)的緊縮和房市的低迷已經(jīng)有可能擴(kuò)散至其他領(lǐng)域，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)進(jìn)一步受損，從而造成消費(fèi)者需求疲軟、勞工成本上漲以及信用市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)勞工部公布的8月份非農(nóng)業(yè)人數(shù)減少了4000人，更是成為了美聯(lián)儲(chǔ)降息的催化劑(這與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)瓉?lái)預(yù)計(jì)的增加11萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位相去甚遠(yuǎn))。

　　其次，今年以來(lái)核心通脹“溫和改善”，通貨膨脹壓力有所減輕。據(jù)上周三的最新數(shù)據(jù)，美國(guó)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)月下降了0.1%,為2006年10月以來(lái)首次下降，8月總體消費(fèi)通脹比去年同期增長(zhǎng)了2%。美聯(lián)儲(chǔ)一貫看重的核心CPI年率上升2.1%,增幅也是2005年9月以來(lái)的最低水平。

　　降息效果有限

　　美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)者Tom Higgins說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)此次降息雖然不能完全挽救次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，但在維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面邁出了正確的一步。”同時(shí)降息也表明美聯(lián)儲(chǔ)大膽地承認(rèn)了次貸危機(jī)給華爾街以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)所采取的超出市場(chǎng)預(yù)期的利率政策將對(duì)安撫市場(chǎng)恐慌情緒、信心起到積極作用。美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席拉齊爾表示, 美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降聯(lián)邦基金利率50個(gè)基點(diǎn),有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和創(chuàng)造新的就業(yè)崗位。

　　不過(guò)，部分市場(chǎng)分析人士也認(rèn)為，由于這次危機(jī)造成的巨大陰影，很多銀行都不愿意再進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)放貸，對(duì)于負(fù)擔(dān)沉重的次級(jí)抵押貸款的近200萬(wàn)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，他們將很難再度獲得融資。因此美聯(lián)儲(chǔ)的此次降息舉措只是危機(jī)緩和的開(kāi)端，不會(huì)立即帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改觀。而上周公布的生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)(PPI)及消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)均疲軟，暗示美聯(lián)儲(chǔ)仍存有降息空間。因此他們將更加密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)10月31日乃至11月的利率會(huì)議。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)“增長(zhǎng)性衰退”

　　次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害是否還會(huì)加劇？美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否開(kāi)始陷入衰退？現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英女士表示，美國(guó)經(jīng)過(guò)6年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雖然已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)周期中的“成熟階段”，但這并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)就要出現(xiàn)衰退。拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式有很多種，次級(jí)貸款危機(jī)的惡化導(dǎo)致

房地產(chǎn)與股市對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果減弱，但由于美元的持續(xù)走軟，出口貿(mào)易與企業(yè)投資對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)作用又凸現(xiàn)出來(lái)。據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所和道瓊斯旗下VentureOne公司發(fā)布的報(bào)告，第二季度美國(guó)公司資本投資的融資額高達(dá)74億美元，比上年同期增長(zhǎng)了8%。而來(lái)自美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)表明，美國(guó)7月份貿(mào)易逆差收窄0.3%。美國(guó)制造產(chǎn)品的海外需求是2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大推動(dòng)力量，該趨勢(shì)將延續(xù)至第三季度。

　　雖然次級(jí)抵押貸款危機(jī)起源于美國(guó)，但最終損失最大的是歐洲市場(chǎng)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)下，美國(guó)的金融市場(chǎng)作為全球最大、最廣的市場(chǎng)，很容易在自己爆發(fā)危機(jī)時(shí)通過(guò)資本流動(dòng)迅速“轉(zhuǎn)嫁危機(jī)”。

　　國(guó)際經(jīng)合組織(OECD)與國(guó)際貨幣基金會(huì)IMF近期都調(diào)降了對(duì)2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。OECD認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于“減速”狀態(tài)，對(duì)其經(jīng)濟(jì)預(yù)期從2.1%下調(diào)到1.9%。而IMF則從2.8%調(diào)至2.2%。但兩個(gè)報(bào)告都認(rèn)為2008年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率將維持在2%左右，這一數(shù)字意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“增長(zhǎng)性衰退階段”，也就是說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有徹底陷入衰退，核心通脹率也處于美聯(lián)儲(chǔ)可以承受的范圍之內(nèi)。

　　中國(guó)貨幣政策面臨考驗(yàn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)的降息與我國(guó)央行的連續(xù)第五次加息只相隔了5天時(shí)間，兩國(guó)央行最高決策者開(kāi)始按照自身不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境做出截然相反的決定。與此同時(shí)，全球央行開(kāi)始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率下調(diào)采取觀望態(tài)度。據(jù)路透社消息，8月歐元區(qū)通脹率下滑至1.7%,低于歐洲央行的上限，因此分析家預(yù)計(jì)，今年年底歐洲央行有可能維持利率不變，升息將推遲至明年年初。而日本央行在上周三做出了維持利率不變的決定后，日本央行總裁福井俊彥表示：“全球經(jīng)濟(jì)的不確定性已增加,我們將觀察海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)，做出適當(dāng)?shù)恼�策判斷。”這一言論使得市場(chǎng)認(rèn)為日本央行的利率在今年年底或明年年初按兵不動(dòng)。

　　在這種情況下，我國(guó)央行的貨幣政策操作難度加大。不過(guò)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟影響減少的我國(guó)產(chǎn)品出口量，也將轉(zhuǎn)移到歐盟市場(chǎng)。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展影響不大。

　　“整個(gè)世界的GDP就像一個(gè)百分之百的大

蛋糕，一個(gè)地區(qū)的GDP蛋糕分少了，一定會(huì)增加到另一個(gè)地區(qū)。”陳鳳英說(shuō)。如今從美國(guó)和歐盟那里多余出來(lái)的蛋糕，便被世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行放在了中國(guó)的盤子里。他們預(yù)期明年中國(guó)的GDP將從9.8%上調(diào)到10.8%。照國(guó)際經(jīng)合組織預(yù)測(cè)的話說(shuō)：世界將出現(xiàn)一種新的平衡。