葉素

　　央行的一系列緊縮政策以及大盤股的頻繁發行，不僅將金融體系的流動性收至今年以來最緊張的臨界點，更成為今年商業銀行新增貸款15%的“死命令”的外部推動力。

　　今年全年計劃新增貸款3.2萬億元，而1至8月份，新增貸款已經累計3.08萬億，其中8月份新增貸款3029億元。照此推算，如果要完成全年的貸款投放計劃，剩余四個月中，每月新增貸款大概只有300億元左右。

　　此前銀監會要求今年全年信貸增速在15%，這曾經使得債券現券價格一度走高。原因之一就是各家銀行新增貸款降低，大量資金增加了債券投資的需求。至于某些已經超標的商業銀行，它們利用信貸資產的證券化方式，降低信貸增速。

　　除了浦發銀行已經發行了43.8億元的ABS(信貸資產證券化)以外，工商銀行以及興業銀行都有發行ABS的計劃。這不僅標志著第二批資產證券化試點的啟動，對于發行ABS的商業銀行來說，此舉還可以降低新增貸款的增速，達到

　　相比信貸資產轉讓，ABS可以面對眾多的機構投資者，除了金融機構外，非金融機構也可以參與，對于投資者的要求要比信貸資產轉讓寬松得多。同時對于商業銀行來說，投資ABS可以算作債券資產投資，而購買信貸資產仍舊是算在新增貸款內。

　　除了發行ABS外，近期由于銀行間市場資金的異常緊張，一些商業銀行除了日常的債券市場回購融資外，也動用了票據轉貼、信貸資產回購等方式融入資金。近期由于定向央票的發行，上調準備金率，加上整個9月份北京銀行、建設銀行、中海油服和神華等大盤股的連續IPO，銀行間市場資金利率急速上漲。而且并不是付出高利率就能夠融到資金，對于一些證券公司、

　　9月份大盤股的IPO除了發行時會連續凍結相當大規模的資金外，大量資金的波動也使得大行必須保持較高的流動性，不太敢像之前一樣拆出資金。

　　在此情況下，金融機構使出各種法寶來保持流動性。銀行承兌匯票的轉貼、信貸資產回購等方式均被用上。由于票據貼現計算在短期貸款之內，且占了貸款的40%左右，一旦票據融資的規模下降，新增貸款的總額應該會得到控制。