記者 李倩

　　最近幾天，居民消費價格指數(CPI)、城鎮固定資產投資、貿易順差、貨幣供應量和貸款投放等一系列最新的、不令人樂觀的經濟金融運行數據密集出爐，不僅牽引著各方視線，而且觸動著宏觀調控部門的敏感神經。最終引致央行年內第5次加息，距前一次加息只有25天，創央行歷次利率調整間隔時間最短。

　　統計局發布的數據顯示，8月份CPI同比上漲6.5%，為今年月度最高漲幅，已連續4個月創出新高。海關總署的數據顯示，8月份貿易順差達249.7億美元，比去年同期增長85%，創有紀錄以來的月度次高水平。央行公布的金融運行數據顯示，8月份人民幣貸款增加3029億元，同比多增1160億元。前8個月人民幣各項貸款同比多增5438億元，增加3.08萬億元，已超出年初確定的全年增長2.9萬億元上限。即使8月份M2同比增長率從7月份的18.5%放緩至18.1%，但也仍處高位，并遠遠高于16%的增長目標。另外，居民戶存款在7月份減少91億元的情況下，8月份再度減少418億元，同比多減1616億元，居民儲蓄呈現加速減少趨勢。顯然，投資增長過快、貨幣信貸投放過多、貿易順差過大這一令人頭疼的“三過”問題，仍是8月份經濟運行的基調，央行未來調控的主要任務明顯將落在控制信貸投放上。

　　實際上，今年央行采取了多種手段回收銀行體系的流動性，控制貨幣信貸增速。央行近兩周更是“數箭齊發”，在各項數據出臺之前，已前瞻性地打出緊縮之拳：不僅以特別國債作為抵押券進行了100億元正回購，而且在公開市場凈回籠的基礎上，發行了年內第5次定向票據，同時宣布9月25日再次上調存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年第7次上調存款準備金率。現在，央行又于年內第5次上調了存貸款基準利率。可以說，加強銀行體系流動性管理，是央行被動吐出基礎貨幣時實施貨幣政策的重要內容。近期央行綜合運用公開市場操作和存款準備金率，較好地對沖了銀行系統多余的流動性。

　　但問題是，貸款的快速增長尚未得到有效抑制，且人民幣新增貸款中，支撐固定資產投資依然過猛的中長期貸款占據了很大比重，

宏觀調控難度依然不減。而CPI的連創新高，也使實際利率明顯處于負值，在負利率環境下，“存款搬家”正越演越烈。統計數據顯示，1-8月城鎮固定資產投資較去年同期上漲26.7%，1-7月為26.6%；新開工項目上漲16.7%，1-7月為14.6%。

　　申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇認為，城鎮固定資產投資8月份漲幅是27.3%，7月份是26.4%，明顯走高，表明市場資金充裕、投資意愿很強。

　　國家發改委宏觀經濟研究院副院長王一鳴日前也表示，受資源性產品價格扭曲和投資成本過低等內在因素影響，中國投資增長過快，投資率明顯偏高。有業內專家分析指出，目前很多銀行上市了，肯定要追求股東利益的最大化，現在利差還是非常高，貸款有很高的回報。而銀行中間業務對銀行利潤的貢獻率還很低，所以銀行還是有非常強烈的貸款沖動。

　　面對高位運行的各項經濟金融數據，山雨欲來的通脹形勢，各方議論紛紛。焦點當然還是，緊縮壓力之下，有關部門是否還將出臺調控措施。

　　繼6000億元特別國債發行后，

財政部又宣布再發行2000億元特別國債，財政政策和貨幣政策繼續加大調控力度，預計回收流動性的效果會更加明顯。從8月份M2增長率比上一月低0.39%的情況來看，近期央行出臺的多種回收流動性措施，已使持續高位運行的貨幣供應量有緩解跡象，相信前期出臺的各項調控政策的累計效應隨后還會逐漸顯現。

　　市場人士進一步分析認為，四季度，央行已使用過的調控工具都有可能繼續使用，值得注意的是，特別國債將成為央行新的政策調控工具。針對目前國民經濟

能源消耗和環境壓力加大的問題，預期政府會陸續出臺相關的結構性調控政策，包括可能出臺進一步調整關稅措施。同時，對已出臺的政策應加大執行力度，確保全年能耗指標達標，實現總體經濟又好又快的發展目標。

　　不過，對沖銀行體系過多的流動性并不能夠從根本上解決經濟的結構性問題。而加息亦或本幣升值，既掣肘于中美利差，又受制于出口企業利潤。專家指出，如果國家財稅政策、產業政策、外貿外資政策、環保政策等能積極配合，必將引導金融機構進一步優化信貸結構，防范信貸風險，推動經濟結構的調整和經濟增長方式的轉變。

　　全國人大常委會有關人士認為，本輪宏觀調控已持續4年多，國家有關部門雖然已經出臺了大量政策措施，但效果尚不明顯。應當認真總結前一段宏觀調控的經驗和教訓，全面評價各項調控措施的作用和效果，切實增強宏觀調控目標的科學性、指導性和前瞻性，不能頭痛醫頭、腳痛醫腳。

　　因此，專家指出，宏觀調控要加大各相關部門共唱“多角戲”的力度。當前在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，更重要的是應加快落實以消費需求為主擴大內需、降低儲蓄率、調整外資優惠、市場開放、擴大進口等一攬子結構性調整措施，加快經濟結構性調整步伐，抑制國際收支順差過快增長勢頭。適當加大調整和規范外貿、外資和產業政策的力度，切實維護有利的國際國內環境。加快向公共財政轉型，增加教育、醫療衛生、環境保護、住房保障等公共開支，完善社會保障體系，穩定居民消費預期。全面改進和落實擴大消費的政策，適當提高居民部門收入占比，全面地、多方位地開拓消費市場，促進消費增長。此外，應抓緊完善資源和生產要素價格形成機制，提高并強化環保及勞動保護標準，促進經濟增長方式根本轉變。