發(fā)達(dá)國家市場由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟，成長性相對較弱，因此對利率與通脹的變化更加敏感，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟(jì)增長機(jī)會多，市場對成本因素反映并不敏感，對通脹背景下的利潤增長更為敏感。但中國的情況又不一樣:CPI和估值沒有明顯的正/負(fù)相關(guān)性，而是不斷變化的。比較清楚的是1994-1995年高通脹階段，通脹和估值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，顯示了高通脹對市場財(cái)富的破壞(任何高通脹市場都是有害的)。

　　中國市場的估值水平更多受流動(dòng)性的影響，對成長反應(yīng)更為敏感，而對CPI伴隨下的利率成本則并不敏感。

　　總的來說，2005年之前，估值和CPI大致呈反向關(guān)系，但2005年后，兩者同步上升。2005年后流動(dòng)性空前泛濫，不僅促進(jìn)CPI上漲，也造就了

股票牛市，此時(shí)估值和CPI又變?yōu)檎�相關(guān)關(guān)系。

　　由流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)重估已經(jīng)轟轟烈烈地展開，但通脹才開始，流動(dòng)性過剩和成本推動(dòng)兩個(gè)因素沒有消退跡象，盡管政府試圖對通脹進(jìn)行調(diào)控，但只能暫緩?fù)�脹或者改變通脹的�?gòu)成(食品漲幅下降，其他產(chǎn)品漲幅將上升)，而不能消滅通脹，并且會使通脹延續(xù)更長時(shí)間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在沒有有效疏導(dǎo)流動(dòng)性的情況下，壓制資產(chǎn)重估，會導(dǎo)致更高的通貨膨脹，壓制通貨膨脹，會導(dǎo)致更猛烈的資產(chǎn)重估。二者不可能同時(shí)打壓，只能在一段時(shí)間內(nèi)做平衡與權(quán)衡。從目前來看，壓制通貨膨脹成了首要任務(wù)，在這種情況下，投資者的通脹預(yù)期會減弱，但是通貨膨脹背景沒有消失，這對企業(yè)利潤、估值等將持續(xù)產(chǎn)生影響。

　　世界銀行

　　今年GDP增長為11.3%

　　世界銀行日前發(fā)布的最新《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》指出，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)看好。并預(yù)測2007年的GDP增長為11.3%，2008年低于11%。

　　《季報(bào)》認(rèn)為，近期發(fā)生的金融市場動(dòng)蕩可能影響到中國經(jīng)濟(jì)，但是中國處于有利地位吸收這種沖擊。盡管直接金融沖擊的影響是有限的，但中國會受到主要市場經(jīng)濟(jì)放緩的影響，原因在于出口在中國經(jīng)濟(jì)中占有很大的比重。同時(shí)，中國處于一個(gè)強(qiáng)有力的位置。世界銀行中國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《季報(bào)》的主要作者高路易說：“中國處于有利地位應(yīng)對全球增長放緩可能產(chǎn)生的沖擊。全球經(jīng)濟(jì)適度放緩將會實(shí)際上減輕決策者對整體經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和貿(mào)易盈余的擔(dān)心，同時(shí)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢地位為在必要時(shí)調(diào)整國內(nèi)政策態(tài)勢提供了空間。 ”

　　《季報(bào)》得出的結(jié)論認(rèn)為，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)看好。在國際方面，沒有跡象表明成本壓力在削弱中國出口產(chǎn)品的

競爭力。在國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)保持強(qiáng)勁：利潤和信貸高速贊助，因而投資很可能繼續(xù)大幅擴(kuò)展。消費(fèi)預(yù)計(jì)會保持穩(wěn)定，但通漲上升正在抑制實(shí)際消費(fèi)增長。世界銀行現(xiàn)在預(yù)測2007年的GDP增長為11.3%，2008年低于11%。國際食品價(jià)格預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上漲，但國際工業(yè)商品價(jià)格上漲速度可能會繼續(xù)放慢。總之，世界銀行預(yù)期消費(fèi)者價(jià)格通脹率將從2007年晚些時(shí)候開始逐漸回落，但認(rèn)為仍存在通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)。(侯捷寧)

　　多角度測量通貨膨脹

　　正確估計(jì)通脹形勢

　　對通貨膨脹沒有單獨(dú)性的確實(shí)量測法，因通貨膨脹值取決于物價(jià)指數(shù)中各特定物品之價(jià)格比重，以及受測經(jīng)濟(jì)區(qū)域的范圍。通用的量測法包括：

　　——生活指數(shù)CLI為個(gè)人生活所需費(fèi)用的理論增幅，以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)概估之。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對特定的CPI值應(yīng)估計(jì)為高于或低于CLI值有不同的看法。這是因?yàn)镃PI值公認(rèn)具“偏向性”。CLI可用“購買力平價(jià)”來調(diào)整以反映區(qū)域性商品與世界物價(jià)的廣泛差距。

　　——消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI測量由“典型消費(fèi)者”所購物品之價(jià)格。在許多工業(yè)國家中，該指數(shù)的年度性變化百分比為最通用的通貨膨脹曲線報(bào)告。該項(xiàng)測量值通常用于薪資報(bào)酬談判中，因?yàn)楣蛦T希望薪資(名目)能相等或高于CPI。有時(shí)勞資合約中會包含按生活指數(shù)調(diào)整條款，表示名目薪資會隨CPI的升高自動(dòng)調(diào)整，其調(diào)整之時(shí)機(jī)通常于通貨膨脹發(fā)生之后，幅度較實(shí)際通貨膨脹率為低。

　　——生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)測量生產(chǎn)者收購物料的價(jià)格，與CPI于物價(jià)津貼、盈利、與稅負(fù)上有所不同，導(dǎo)致生產(chǎn)者之所得與消費(fèi)者之付出產(chǎn)生差距。PPI反應(yīng)于CPI升高而上升，具有典型的延遲。雖說其具多樣化的組合，一般相信這種延遲的特性使得根據(jù)今日的PPI通貨膨脹粗估明日的CPI通貨膨脹成為可能；各種的論述與內(nèi)容有極重要的不同。

　　——批發(fā)物價(jià)指數(shù)測量選擇性貨品之批發(fā)價(jià)格變化(特別是銷售稅)，與PPI極為類似。

　　——商品價(jià)格指數(shù)測量選擇性商品售價(jià)之變化。若使用金本位制，則其所選擇的商品為黃金。美國使用復(fù)本位制，其指數(shù)包含黃金與白銀兩者。

　　——GDP平減指數(shù)為基于國內(nèi)生產(chǎn)總值的計(jì)算：名目GDP與經(jīng)通貨膨脹修正后的GDP(即不變價(jià)格GDP或?qū)嵸|(zhì)GDP)兩者間所使用的金錢之比例。這是對價(jià)格水準(zhǔn)最宏觀測量。本指數(shù)也用來計(jì)算GDP的組成部分，如個(gè)人消費(fèi)開支。美國聯(lián)邦儲備委員會改用核心個(gè)人消費(fèi)平減指數(shù)及其他平減指數(shù)作為制訂“反通脹政策”的參考。

　　因?yàn)槊恳环N測量法都基于他種測量法，并以固定模式結(jié)合在一起，經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常爭議在各測量法及通貨膨脹模式中是否有“偏差”存在。