上海報道 本報記者 陳昆才

　　9月17日,300億元15年期特別國債將首次在銀行間市場招標發行,根據財政部的計劃,當月共發行1000億元的特別國債。由于近來債券收益率走高,商業銀行均看好特別國債的投資回報,接受采訪的銀行人士均表示有興趣參與債券投標。

　　目前,"很多商業銀行的全年貸款新增計劃都基本完成"。9月14日,某大型上市銀行資金部相關負責人告訴記者,而緊縮信貸又是一個長期的趨勢,商業銀行自然要將資金配備到債券投資業務之上。

　　而17日也是建行A股IPO網上申購的日子,9月15日的加息和市場資金臨時性緊張,都給特別國債的首次發行蒙上了懸念。

　　不過,從中長期來看,向市場發行特別國債,具有緊縮流動性的功能。"部分銀行資金將被長期鎖定,這對銀行流動性將會產生一定的影響。"上述大型銀行資金部人士認為。

　　特別國債將受銀行歡迎

　　由于信貸調控將長期存在,"如果資金不緊張,特別國債將會有相當的需求"。前述大型銀行資金部人士如是說。言下之意,特別國債將有益于

　　值得注意的是,特別國債都是長期國定利率附息債,期限以10年或者15年為主。"這可能跨越兩到三個經濟周期。"上述資金部人士稱,由于未來總是充滿不確定性,不排除特別國債有抗周期性調整的功能。

　　對于銀行而言,"只要利率夠高,特別國債是一個不錯的投資品"。9月14日下午,一位銀行間市場交易員如是說。

　　"如果(特別國債)收益率達到4.5%至5.0%,還是不錯的。"上述資金部相關負責人告訴記者,"我們的投資策略將是持有到期。"

　　"周一特別國債招標發行利率可能到4.8%以上。"一家中小銀行資金部交易員稱,而如果資金不緊張,"我們肯定也想多要一點"。

　　雖然特別國債扮演了收緊銀行流動性的角色,但分析人士認為,這并不會太明顯地拉低銀行收益。"因為特別國債的收益率應該在4.5%左右,甚至更高,而且是無風險的。而長期貸款在扣除考慮信貸成本之后,并不比特別國債的收益率高出很多。"9月13日,一位國泰君安分析師告訴記者。

　　"而且與提高存款準備金率等緊縮政策相比,特別國債的影響更是較小,主要是收益率不一樣。"上述國泰君安分析師續稱,法定存款準備金率目前的收益率只有1.89%,與特別國債的4.5%左右相差很大。

　　不過,長期來看,"如果貿易順差出現減少,加上特別國債的緊縮功能,流動性充裕的格局可能發生改變"。一位業內人士直言。

　　債券投資收益看漲?

　　此前的銀行中報顯示,今年以來,各行均不同程度地加大了債券投資的力度。這源于銀行對流動性緊縮和信貸調控的預判,銀行也因此收獲了較多的收益。

　　較2006年相比,"今年全年的債券投資收益情況應該有一定的增長,主要原因是再投資類債券的收益率普遍較高。"前述大型上市銀行資金部人士如是說。如一年期央票,目前的收益率均在3.3%左右,而2006年2月份尚不足2%。

　　不過,由于再投資的資金來源主要是大量的央票到期,而中小銀行則較為困難。"本周央票到期凈投放1400億,但是大部分在大行;而且今年的存款是,定期存款活期化,小行存款向大行集中,小行的境況很慘。"前述中小銀行資金部人士稱。

　　同時,前述大型銀行人士稱,由于存量類債券(持有到期)的直接成本較低,主要為活期存款,加息的影響較小,因此收益情況也不錯;而交易類的債券資產,通過縮短久期的做法,來增加收益。

　　目前在一級市場,多數商業銀行偏愛短期債券。9月12日,

　　"大家都清楚,拿短期的要合算,越長期越不合算,一旦加息,機會成本加大。如果是短債,賣了之后,新債的收益率更高,而長期債則不能動。"前述國泰君安分析師告訴記者,期限越長,損失越大,"所以,各行都調短了久期,久期越長,損失越大"。

　　雖然特別國債是長債,但出于調整資產結構,獲取穩定的無風險收益的考慮,也是不錯的選擇,但讓中小銀行感到無奈的是,由于短期資金匱乏,面對首次發行的300億元特別國債只能望而卻步。