基準人民幣存款利率上調(diào)多少個基點成為市場關(guān)注重點

　　本報記者 王宇新

　　繼上周四央行再度使出定向票據(jù)的“利斧”之后，加息就成為當(dāng)前懸在市場上方的一只“未落地的靴子”。國家統(tǒng)計局11日公布8月份CPI數(shù)據(jù)后，央行隨即決定13日繼續(xù)發(fā)行央票。在緊鑼密鼓地發(fā)行央票的同時，考慮到央行近期對通脹的頻繁表態(tài)，使市場對加息的預(yù)期進一步強化。

　　今年以來，加息緊隨定向央票出臺幾乎成為一個有趣的“慣例”。據(jù)統(tǒng)計，央行今年以來的四次升息，均是在定向央行票據(jù)發(fā)行之后的1-2周之內(nèi)出臺。

　　一方面，在中國流動性過剩導(dǎo)致信貸持續(xù)增長、資產(chǎn)價格不斷飆升的背景下，8月份CPI同比上漲6.5%無疑再次點燃了市場的通脹預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，摩根大通隨即上調(diào)了其對中國2007年的通貨膨脹率預(yù)測，由此前的3.8%上調(diào)至4.1%，將2008年的通貨膨脹率預(yù)測數(shù)字調(diào)至3.5%。

　　盡管CPI是判定通貨膨脹的重要指標，但它不是唯一指標。從當(dāng)前形勢看，物價不是全面上漲而是結(jié)構(gòu)性上漲，最重要的是國內(nèi)經(jīng)濟總供給總需求基本平衡格局未被打破，因此對于全面通脹的擔(dān)憂或可緩解。但不可否認的是，

宏觀調(diào)控各職能部門對于通脹所表現(xiàn)的嚴重關(guān)切態(tài)度正在積聚，下一階段各相關(guān)調(diào)控措施出臺預(yù)期也由此加強。

　　如果以8月份單月CPI上漲6.5%衡量，中國目前實際利率為-3.08%；如果以1-8月CPI累計漲幅3.9%衡量，實際利率為-0.48%。雖然從1-8月份的總體情況來看，負利率情況有所緩解，但由于CPI回落尚需時日，因此，為了改善負利率局面，央行很有必要再次將基準人民幣存款利率上調(diào)至少27個基點。

　　為了對抗通脹，央行可能的政策工具主要包括兩個方面：一是擴大加息力度，盡快緩解嚴重負利率狀況。二是加大力度抑制流動性過剩，控制通貨膨脹的源頭，包括提高存款準備金率、發(fā)行央票等措施。

　　另一方面，央行近期公布的8月份金融運行數(shù)據(jù)也為加息預(yù)期加上雙重砝碼。央行12日公布的8月金融運行數(shù)據(jù)顯示，前8個月人民幣新增貸款已達3.08萬億元，提前4個月用完了央行年初確定的2.9萬億元的全年目標。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，8月廣義貨幣供應(yīng)量�烳2�犕�比增長18.09%，雖然較7月份的M2降低了0.39個百分點，但仍然處于高位，比央行設(shè)定的16%的目標仍高出了2個百分點。這就意味著央行采取的連續(xù)加息等調(diào)控手段雖然發(fā)揮了一定的成效，但M2絕對值仍然偏高，為央行繼續(xù)加息提供了新的理由。

　　與此同時，新增貸款的狀況也不容樂觀。當(dāng)月，人民幣新增貸款達3029億元，大大高于7月的2314億元，同比多增715億元。在人民幣新增貸款中，中長期貸款占據(jù)了很大比重，這將成為支撐固定資產(chǎn)投資依然過猛的一個重要原因，表明央行面臨的緊縮信貸壓力依然不減。

　　盡管央行加息主要是為了恢復(fù)實際利率的中性狀態(tài)，以及降低全社會通貨膨脹預(yù)期，避免通貨膨脹擴散。但考慮到目前的國際形勢，美聯(lián)儲在下半年可能降息75個基點左右，將聯(lián)邦基準利率降到4.5%左右，因此，對于人民幣加快升值的預(yù)期給央行進行加息增添了壓力，縮小了央行未來的加息空間。因此，預(yù)計央行將于9月下旬進行加息，最遲不會超不過10月份。事實上，目前市場普遍關(guān)注的已經(jīng)不是加息的時間，而是加息多少的問題。

　　但由于中國目前的利率還未市場化，加息改變的是銀行存貸款這一投融資價格水平，它最直接的作用是避免負利率狀況和緊縮信貸。因此，預(yù)期在央行動用加息手段之外，加快

人民幣升值、進一步提高存款準備金率、加強其它政府部門(如財政部發(fā)行特別國債、國家發(fā)改委等六部門要求各地嚴格控制出臺政府提價政策)的政策配合等財稅政策以及行政調(diào)控手段也會相繼出臺。

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