⊙東東

　　特別國債發行事件對市場的影響仍在持續，市場現券繼續下跌，雖然目前利率上行的幅度并不是特別大，但后續影響可能還沒有完全顯現。市場趨弱時，往往一級市場的發行利率會帶動二級市場的交易價格。所以在新的長期債券還沒有發行完成的情況下，很難講長債的利率重心會落在什么區間里。而此次2000億元國債分成六期發行，加上市場的信心不足，很可能會逐步拉動利率上行，最后帶動二級市場現券的回落。估計到了那時，其對市場的真實影響會慢慢體現。

　　對于長期債券來說，在國債供應充分的情況下，資金會更充分地向國債這一免稅品種流動，造成債券的信用息差的加大。歷史上看，這種情況在四年前那一次市場大幅下跌時曾經出現過。在利率周期形成的時候，根據歷史收益率情況來判斷絕對高位的效果，不如用品種之間的息差變化來判斷相對的高位更為明顯。

　　當前不但宏觀環境不利于市場利率穩定，而且流動性也存在不確定性，在本期特別國債沒有發行完成之前，或者說在未來特別國債的發行安排都沒有明確之前，長期債券仍然沒有一個穩定的重心。

　　隨著長期利率的重心上移，企業的融資成本也會上升，最終會體現在長期利率的整體上行上。可以說，收益率曲線遠端的波動會帶來整個曲線形態的變化，拉動市場融資成本的提升。